厦门国贸（600755）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年9月28日

一、公司基本面分析

1.1 业务结构与核心竞争力

厦门国贸作为国内供应链服务龙头企业，2025年上半年业务结构呈现高度集中特征：

• 供应链管理业务贡献营收1510.90亿元，占总营收的99.63%，涵盖大宗商品贸易、物流及金融服务。
• 全球化布局：海外业务收入295.45亿元，其中“一带一路”沿线国家贡献近400亿元，RCEP国家贸易额突破350亿元，国际市场拓展能力显著。
• “三链融合”战略：通过供应链、产业链、价值链的深度整合，形成覆盖采购、生产、销售的全链条服务能力，客户粘性较强。

1.2 财务表现与盈利能力

根据2025年半年报数据：

• 营收与利润：营业收入1516.58亿元，同比下降22.31%；归母净利润5.23亿元，同比下降37.62%。利润下滑主要受外部环境不确定性影响，部分大宗商品价格波动导致供应链业务毛利率下降0.41个百分点至1.4%。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为-10.55亿元，但较上年同期改善38%，反映公司资金周转效率提升。
• 资产质量：总资产1147.11亿元，较年初增长15.06%；归属于上市公司股东的净资产327.51亿元，同比下降0.84%，主要因利润分配及资产减值影响。

1.3 行业地位与政策支持

• 行业认证：公司获评“5A级供应链服务企业”，行业龙头地位稳固。
• 政策红利：依托“一带一路”倡议及RCEP协议，海外业务持续扩张，2025年上半年国际市场收入占比提升至19.5%。

二、估值水平与市场表现

2.1 估值指标分析

截至2025年9月26日收盘，厦门国贸股价为6.13元，总市值131.04亿元，流通市值130.70亿元。关键估值指标如下：

• 市盈率（TTM）：21.44倍，低于供应链行业平均水平（中位市盈率33.89倍），处于估值洼地。
• 市净率（LF）：0.39倍，显著低于行业均值，反映市场对公司资产质量的低估。
• 市销率：0.04倍，居A股市场前5%，具备安全边际。

2.2 股价走势与技术面

• 近期表现：2025年9月4日-9月26日，股价从6.08元震荡上行至6.13元，期间主力资金净流入1123万元，换手率维持在0.63%-1.88%区间，显示资金低位吸筹迹象。
• 技术支撑：股价接近2018年历史低点（5元附近），若跌破需警惕下行风险；若突破6.2元压力位，可能迎来反弹。

三、风险因素与挑战

3.1 外部环境不确定性

• 大宗商品价格波动：供应链业务毛利率受铁矿石、煤炭等大宗商品价格影响显著，2025年上半年毛利率下滑至1.4%，盈利空间压缩。
• 国际贸易摩擦：海外业务占比近20%，地缘政治风险可能影响跨境贸易稳定性。

3.2 财务压力与资产质量

• 扣非净利润亏损：2025年上半年扣除非经常性损益后净利润为-5.39亿元，主要因资产减值及投资收益波动，反映主业盈利能力承压。
• 负债率上升：资产负债率71.4%，较年初提高3.2个百分点，需关注偿债能力变化。

3.3 行业竞争加剧

• 供应链服务同质化：国内物流及贸易企业竞争激烈，公司需通过技术升级（如数字化供应链）维持优势。

四、投资建议

4.1 长期投资逻辑

• 估值修复机会：当前市盈率、市净率均处于行业低位，若外部环境改善或公司盈利回升，估值有望迎来修复。
• 全球化布局潜力：“一带一路”及RCEP国家市场拓展空间广阔，长期看海外业务收入占比可能进一步提升。
• 政策支持：作为供应链服务龙头企业，可能受益于国家对贸易流通领域的扶持政策。

4.2 短期操作策略

• 技术面支撑：若股价站稳6.1元上方，可轻仓参与反弹；若跌破6元需止损。
• 资金面信号：关注主力资金流向及换手率变化，若连续3日换手率超2%，可能预示趋势反转。

4.3 风险提示

• 业绩持续下滑风险：若2025年下半年归母净利润同比降幅扩大，可能引发股价进一步调整。
• 市场情绪波动：A股整体走势及行业板块轮动可能影响个股表现。

五、结论

厦门国贸作为供应链服务龙头，当前估值具备安全边际，但短期受制于行业利润薄及外部环境不确定性。建议稳健型投资者可分批建仓，长期持有等待估值修复；激进型投资者需密切跟踪大宗商品价格及公司季度业绩，灵活调整仓位。

（注：本报告基于公开信息整理，不构成直接投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）