广誉远（600771）股票价值分析及投资建议报告

一、核心财务表现与行业地位

1. 财务数据亮点

• 营收与利润双增：2025年上半年实现营业收入7.79亿元，同比增长18.14%；归母净利润7685.71万元，同比增长28.95%；扣非净利润6799.86万元，同比增长21.76%。三项指标均创历史新高，显示核心业务盈利能力显著提升。
• 现金流改善：经营活动现金流量净额2.46亿元，同比大增51.65%，主要因采购成本下降（原材料及劳务支出减少1.7亿元）和库存管理优化。货币资金3.43亿元，同比激增104.69%，短期偿债能力增强。
• 资产负债结构优化：资产负债率31.98%，同比下降1.96个百分点；有息负债4255.1万元，同比大幅增加802.48%，但货币资金与流动负债比例仍达50.9%，抗风险能力较强。

2. 行业地位与竞争优势

• 历史与品牌护城河：始创于1541年，是中国现存最古老的中药企业，核心产品龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸的制作技艺入选国家级非物质文化遗产名录，保密配方和非遗工艺构成强壁垒。
• 政策红利加持：2025年国家中医药管理局明确“健全中医药法治体系”“促进产业高质量发展”等七大任务，公司30个药品入选《国家基本药物目录》，62个药品进入医保目录，政策支持力度显著。
• 国际化突破：中药配方颗粒、经典名方通过国际认证加速出海，海外中医中心与“一带一路”合作项目扩容，技术标准输出能力增强。

二、业务结构与增长驱动

1. 核心业务板块

• 传统中药：收入5.22亿元，占比66.95%，毛利率69.42%，是公司基本盘。
• 精品中药：收入1.75亿元，占比22.45%，毛利率79.38%，高端市场拓展成效显著。
• 养生酒：收入2567.38万元，占比3.29%，同比增长57.18%，是增速最快的板块。

2. 增长驱动因素

• 渠道扩张：终端门店达505家（新增43家），覆盖全国；西藏广誉远平台拓展西藏地区医疗机构市场，数字经济事业部推动线上销售。
• 产品创新：研发投入同比增长15.5%，新品“半夏泻心汤颗粒”在审，经典名方开发加速。
• 品牌强化：通过SCI论文发表、央视合作提升学术影响力，老字号品牌价值凸显。

三、风险因素与挑战

1. 短期利空事件

• 补税影响：子公司西藏广誉远自查补缴企业所得税及滞纳金2967万元，直接减少当期利润，但属自查自纠，不影响长期价值。
• 估值偏高：市盈率（TTM）101.04倍，远高于中药行业平均38.93倍，存在估值泡沫风险。

2. 长期经营风险

• 原材料价格波动：牛黄等名贵药材价格大幅上涨，导致毛利率同比下降9.2个百分点至68.18%，成本控制压力增大。
• 机构信心减弱：持有股票的机构家数从2024年同期的38家减至7家，市场关注度下降。
• 政策不确定性：医保控费、集采降价可能压缩利润空间，需持续关注政策落地情况。

四、股价表现与技术面分析

1. 近期股价走势

• 2025年9月26日收盘价：18.93元，总市值92.66亿元，较历史最高市值265.88亿元（2021年7月）下跌65.2%。
• 周度波动：9月第4周下跌5.16%，最高价21.66元（8月25日），最低价19.98元（9月25日）。
• 技术支撑与阻力：当前支撑位18.76元，阻力位19.51元，下一个时间窗口为2025年9月26日（已过），短期弱势但中期有加速上涨趋势。

2. 机构预测与估值

• 长城证券预测：
  • 2025年EPS 0.28元，PE 77倍，目标价21.56元；
  • 2026年EPS 0.32元，PE 67倍，目标价21.44元；
  • 2027年EPS 0.38元，PE 56倍，目标价21.28元（若PE维持60倍，目标价22.80元）。
• 波动区间：
  • 短期（2025年底）：20.0–22.0元（较当前上涨5%–10%）；
  • 中期（2026年底）：21.0–23.0元；
  • 长期（2027年底）：22.0–25.0元（需EPS增长达标且PE不快速下降）。

五、投资建议

1. 短期策略（3–6个月）

• 关注点：季度财报净利润达成率、门店扩张进度、行业政策变化。
• 操作建议：股价受市场情绪和技术面影响（当前弱势），可等待回调至支撑位18.76元附近分批建仓，目标价20.0–22.0元。

2. 中长期策略（1–3年）

• 核心逻辑：公司基本面改善（现金流、费用控制）、品牌价值提升、政策红利释放。
• 操作建议：若2025年净利润达成1.36亿元目标（同比增长82.6%），且门店扩张、新品研发超预期，可持有至2026–2027年，目标价22.0–25.0元。

3. 风险提示

• 高估值风险：当前PE远高于行业，若增长不及预期，股价可能承压。
• 行业竞争加剧：中药行业集中度提升，头部企业挤压市场。
• 原材料价格波动：牛黄等药材价格持续上涨可能侵蚀利润。

六、结论

广誉远作为中药行业老字号，凭借品牌、政策、渠道三重优势，短期业绩稳健增长，中长期具备估值修复潜力。建议投资者短期谨慎操作，关注支撑位18.76元附近的买入机会；中长期看好公司发展，目标价22.0–25.0元。需密切跟踪季度财报、行业政策及原材料价格变动，及时调整持仓策略。