创业环保（600874）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年9月29日

一、公司基本面分析

1. 行业地位与政策环境

创业环保作为水务环保领域龙头，业务覆盖污水处理、供水、再生水、新能源供冷供热、危废处置及污泥处理六大板块。2025年政策环境呈现双重利好：

• 城市更新与绿色转型：中央城市工作会议明确提出“建设美丽城市”目标，推动水务环保基础设施从增量扩张转向存量提质。2025年《美丽河湖保护与建设行动方案》要求2027年前完善碳排放权、用水权交易制度，为水务项目提供市场化收益空间。
• 热泵行业政策红利：国家发改委《推动热泵行业高质量发展行动方案》强调财政补贴、税收优惠及绿色技术推广，直接利好公司北京、天津地区696万平方米的新能源供冷供热业务。

2. 财务表现与核心数据

• 2025年半年报关键指标：
  • 营业收入21.78亿元，同比下降1.81%，主要因部分BOT项目进入运营后期；
  • 归母净利润4.73亿元，同比增长12.09%，毛利率42.3%（同比下降0.52个百分点），净利率21.7%（同比提升2.6个百分点）；
  • 经营性现金流净额6.82亿元，同比增长18.4%，显示回款能力增强。
• 资产负债结构：
  • 总资产158.7亿元，资产负债率56.3%，较2024年末下降2.1个百分点；
  • 货币资金23.4亿元，短期借款12.7亿元，长期借款38.2亿元，财务费用同比减少9.1%。

3. 业务结构与增长点

• 传统水务业务：
  • 污水处理规模527.01万立方米/日，再生水规模48万立方米/日，新增管网15公里，巩固京津冀区域市场地位。
  • 委托运营模式占比提升至17.2万立方米/日，轻资产化转型初见成效。
• 战略新业务：
  • 新能源供热：天津、北京地区服务面积达696万平方米，2025年新签泽玺园小区供热合同（服务期至2027年3月），单价25元/平方米，预计贡献年收入804.5万元；
  • 危废处置：江苏、山东等地项目处置能力18.13万吨/年，综合利用率提升至85%，毛利率达51.2%；
  • 污泥处理：天津津南项目（890吨/日）采用干化+焚烧工艺，处置成本降至280元/吨，较行业平均低15%。

二、技术面与市场情绪分析

1. 股价走势与关键指标

• 近期表现：
  • 2025年9月29日收盘价5.94元，当日涨幅0.51%，成交量8.87万手，换手率0.72%；
  • 52周价格区间5.14元-6.29元，当前市盈率（TTM）10.87倍，市净率0.95倍，处于历史低位。
• 技术信号：
  • 赢家江恩模型显示，短期支撑位5.93元，阻力位6.06元，若突破6.06元可能挑战前期高点6.29元；
  • MACD指标（12,26）接近零轴，RSI（14）56.45，显示多空平衡，短期或延续震荡。

2. 资金流向与机构持仓

• 主力资金：
  • 9月5日单日净流入1060.12万元，3日累计净流入2660.96万元，显示短期资金关注度提升；
  • 北向资金持仓占比2.3%，较二季度末增加0.5个百分点。
• 机构评级：
  • 近三个月10家机构发布报告，3家给予“增持”评级，目标价区间6.1元-6.5元；
  • 南方中证1000ETF新进前十大流通股东，显示指数基金配置需求。

三、风险因素与应对策略

1. 主要风险

• 政策执行风险：若《美丽河湖行动方案》中碳排放权交易制度推进滞后，可能影响公司再生水项目收益；
• 项目回款风险：地方政府财政压力可能导致BOT项目回款周期延长，2025年半年报应收账款达18.7亿元，同比增长12.3%；
• 市场竞争风险：危废处置领域新进入者增加，山东地区项目处置单价同比下降8%，压缩利润空间。

2. 风险应对

• 政策跟踪：建立专项小组监测生态环保部政策动态，提前布局碳交易资质申请；
• 客户结构优化：提高央企、国企客户占比至65%（2025年半年报为58%），降低地方政府依赖；
• 技术壁垒构建：2025年研发投入2000万元，重点突破污泥干化-焚烧一体化技术，申请专利4项，巩固成本优势。

四、投资建议

1. 估值对比

• 横向比较：
  • 行业平均市盈率15.2倍，创业环保10.87倍，低估35%；
  • 2025年预期净利润增长率12%，PEG（市盈率相对盈利增长比率）0.91，具备安全边际。
• 纵向比较：
  • 当前股价接近52周低点5.14元上方15%区间，若突破6.06元阻力位，可能启动中期反弹。

2. 操作策略

• 短期（1-3个月）：
  • 目标价6.1元-6.3元，止损位5.8元；
  • 若国庆节前市场情绪回暖，可逢低吸纳，仓位控制在15%-20%。
• 中长期（6-12个月）：
  • 目标价6.8元-7.2元，对应2026年预期净利润的12倍市盈率；
  • 关注2025年四季度热泵补贴政策落地及危废项目投产进度。

3. 风险提示

• 若2025年四季度CPI同比涨幅超过3%，可能引发货币政策收紧预期，压制环保板块估值；
• 天津地区冬季供热需求若不及预期，可能影响新能源业务收入确认。

结论：创业环保当前估值处于历史低位，政策红利与新业务增长形成双重驱动，建议“逢低布局，长期持有”，重点关注热泵项目进展及碳交易政策落地。