东方证券（600958）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

东方证券（600958）作为国内综合类证券公司，业务覆盖证券、期货、资产管理、投行、投资咨询及证券研究等全链条金融服务。截至2025年上半年，公司总资产达4373.58亿元，净资本574.81亿元，客户托管资产总额9593亿元，服务客户超313万户，稳居行业前列。公司通过财富管理、投行及另类投资、机构及销售交易三大核心板块构建差异化竞争力，并在国际业务领域持续拓展，形成“境内+境外”双轮驱动格局。

二、财务表现与核心驱动因素

（一）2025年中报关键数据

  1. 营收与利润：2025年上半年实现营业收入80.01亿元，同比增长38.87%；归母净利润34.63亿元，同比增长64.02%。加权平均净资产收益率（ROE）提升至4.27%，同比+1.61个百分点。
  2. 收入结构优化：经纪、投行、资管、投资收益（含公允价值变动）占比显著提升，利息净收入占比下降。其中，投资收益占比达54.5%，成为主要增长引擎。
  3. 客户与资产规模：新增客户22.8万户，新开户引入资产245亿元，同比分别增长90%和45%；股基交易市占率提升至1.35%，托管资产总额同比增长9.21%。

（二）核心业务驱动分析

  1. 财富管理转型深化：
    • 代销业务回暖：代销金融产品规模906.74亿元，同比+55.06%；非货产品保有规模565.83亿元，较年初+1.36%。基金投顾业务保有规模149.25亿元，客户黏性增强。
    • 买方投顾模式升级：构建“AUM+MAU”北极星指标体系，优化产品矩阵，推出东方赢家50基金优选品牌，私人财富管理覆盖低/中/高风险收益特征产品。
    • 分支机构效能提升：设立上海、北京、福建和深圳四家分公司，推动“总分协同+区域深耕”，分支机构股基交易市占率同比提升0.44个百分点。
  2. 投行业务复苏：
    • 股权融资突破：主承销IPO项目1单，再融资项目9单，承销金额93.16亿元；IPO储备项目9个，排名行业第9位。
    • 债权融资增长：债券承销总规模2779.48亿元，同比+28.00%，市场排名第9位；主承销各类债券1507.09亿元，同比+18.30%。
  3. 自营投资高增：
    • 权益自营策略优化：强化“多资产多策略全天候”布局，高股息策略结合景气度动态调仓，量化模型创新布局中性多策略，实现低波动下的良好绝对收益。
    • 固收自营转型：坚持非方向化转型，降低市场波动对收益的影响。2025年上半年投资收益（含公允价值变动）同比+75.11%，驱动整体业绩增长。
  4. 资管业务企稳回升：
    • 券商资管转型提速：东证资管管理规模2337.81亿元，较年初+7.95%；旗下权益类基金近10年绝对收益率80.32%，排名行业第2位。
    • 公募基金贡献稳定：持有35.412%股权的汇添富基金管理规模1.26万亿元，同比+8.7%；非货公募基金管理规模5500亿元，同比+11%。

三、估值水平与机构预测

（一）当前估值

截至2025年9月29日，东方证券A股收盘价11.46元，总市值973.72亿元；港股收盘价7.900港元，总市值671.23亿港元。按2025年预测EPS 0.51元计算，A股P/E约为22.47倍；按2025年预测BVPS 9.77元计算，P/B约为1.17倍，处于历史低位区间。

（二）机构预测

18家机构对东方证券2025年业绩作出预测，平均EPS为0.63元，同比+70.27%；净利润53.96亿元，同比+61.07%。目标价区间为12.45元至15.23元，较当前股价存在8.64%至33.07%的上行空间。

四、风险因素与应对策略

（一）主要风险

  1. 市场波动风险：权益及固收市场环境转弱可能导致投资收益下滑。
  2. 政策不确定性：资本市场改革政策效果不及预期，或影响投行业务展业。
  3. 竞争加剧风险：头部券商通过并购重组扩大优势，中小券商特色化发展压力增大。
  4. 超预期事件风险：如地缘政治冲突、黑天鹅事件等可能导致业绩偏离预测。

（二）应对策略

  1. 动态调整资产配置：优化权益、固收、大宗商品及外汇的多资产布局，降低单一市场依赖。
  2. 深化财富管理转型：通过买方投顾模式提升客户黏性，拓展ETF、私募等高附加值业务。
  3. 强化投行项目储备：聚焦科技创新、新质生产力领域，提前布局优质项目。
  4. 严控风险敞口：加强两融业务风险管理，优化股票质押结构，降低信用风险。

五、投资建议与操作策略

（一）长期投资价值

东方证券凭借财富管理转型深化、投行业务复苏及自营投资高增，形成“轻资本+重资本”双轮驱动模式。机构预测2025-2027年净利润复合增长率超15%，当前估值处于历史低位，具备长期配置价值。

（二）短期操作建议

  1. 趋势研判：若上证指数早盘站稳3838点且金融权重股放量，可短期参与反弹；若指数在3800-3850点区间震荡，建议轻仓观望。
  2. 仓位管理：中长线投资者可分批建仓，以20日均线为防守位；短线投资者关注量能变化，跌破5日均线则减仓。
  3. 风险对冲：配置消费、公用事业等防御性板块，或通过创业板标的（如储能、光伏）对冲主板波动。

（三）评级与目标价

综合机构预测及公司基本面，维持“增持”评级，目标价区间12.45元至15.23元，对应2025年P/B 1.25倍至1.6倍。