四创电子（600990）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年9月29日

一、公司基本面分析

1. 核心业务与市场地位

四创电子是中国电科38所旗下雷达整机龙头，主营业务涵盖气象雷达、空管雷达、低空监视雷达及新体制雷达等感知产品，气象雷达市占率全国第一。公司同时布局印制电路板、微波组件、电源等基础业务，并拓展至军队防务、应急指挥、低空安全等应用领域。2025年，公司推进“1326”战略，优化“一核两翼新动能”布局，在雷达型号研制与交付上取得进展，探鸟雷达通过验收，低空经济领域发布《UAM低空航行系统》解决方案，支撑合肥UAM建设。

2. 财务表现与风险点

营收与利润：2025年中报显示，公司营业总收入6.77亿元，同比增长5.61%，但归母净利润为-4343.19万元，同比下降11.5%，扣非净利润为-4620.07万元，同比上升21.12%。第二季度营收3.84亿元，同比增长27.29%，归母净利润亏损收窄至-2230.21万元，同比上升28.93%，经营状况较去年同期有所改善。
毛利率与净利率：毛利率18.94%，同比提升25.31%，但净利率为-6.38%，同比下降5.33%，盈利能力仍处负区间。
费用控制：三费合计1.52亿元，占营收比重22.52%，同比下降13.23%，销售费用、管理费用分别下降12.74%和14.82%，但财务费用同比增长39.14%，因利息收入下降。
研发投入：研发费用达5192万元，同比增长73.12%，研发投入强度7.67%，反映技术创新持续投入。
现金流与债务：应收账款21.87亿元，占最新年报营业总收入136.41%，回款压力较大；货币资金1.62亿元，同比下降21.49%；有息负债18.56亿元，同比下降3.97%，但一年内到期的非流动负债同比增长63.36%，短期偿债压力上升。

3. 行业地位与竞争格局

四创电子所属电信设备行业，行业投资价值一般。公司作为雷达领域龙头，技术壁垒较高，尤其在气象雷达和空管雷达市场占据主导地位。2025年低空经济政策推动空管雷达需求，相控阵技术军转民潜力大，为公司提供新的增长点。

二、技术面与资金面分析

1. 技术面信号

短期趋势：截至2025年9月29日，股价报收28.2元，下跌2.02%，换手率3.25%，成交额2.47亿元。近期平均成本为28.83元，压力位28.68元，支撑位28.02元。
技术指标：MACD、KDJ等指标显示，股价处于回落整理阶段，但下跌趋势有所减缓。

2. 资金面动向

主力资金：9月29日主力资金净流出385.03万元，占总成交额1.56%，游资资金净流出622.08万元，散户资金净流入1007.11万元。近5日内资金总体呈流出状态，主力筹码较分散，呈低度控盘状态。
机构持仓：截至2025年6月30日，108家主力机构持仓量总计1.48亿股，占流通A股55.20%，其中基金持仓增仓7家，减持8家，新进入88家，显示机构对长期价值存在分歧。

三、投资价值评估

1. 估值水平

市盈率（TTM）：亏损，市盈率（静）-31.09，显示当前盈利无法支撑估值。
市净率：4.20，低于行业平均水平，反映股价已部分反映资产价值。
历史估值：公司近10年ROIC中位数为5.13%，投资回报较弱，2023年ROIC为-12.18%，显示生意模式脆弱。

2. 成长性分析

营收增长：2025年上半年营收同比增长5.61%，第二季度同比增长27.29%，显示业务复苏迹象。
利润改善：二季度归母净利润亏损收窄，扣非净利润同比上升21.12%，经营效率有所提升。
研发投入：高额研发投入（73.12%增长）有望带来技术突破和新产品，提升核心竞争力。

3. 风险因素

盈利压力：连续亏损，净利率为负，盈利能力亟待改善。
现金流紧张：货币资金/流动负债仅为8.25%，近3年经营性现金流均值/流动负债为8.01%，流动性风险较高。
债务负担：有息资产负债率30.81%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达11.78%，债务压力较大。
应收账款风险：应收账款占营收比例高达136.41%，回款周期长，可能引发坏账风险。

四、投资建议

1. 综合评分与评级

综合评分：5.1分（打败45%的股票），长期投资价值获多数机构认可，但短期需关注盈利改善和现金流风险。
评级：★★★（一般），建议谨慎参与，关注业务转型和低空经济政策落地情况。

2. 操作策略

短线交易：股价处于回落整理阶段，支撑位28.02元，若跌破支撑位且量能放大，可考虑减仓；若反弹至压力位28.68元遇阻，可分批止盈。
中长线投资：关注公司低空经济业务进展和雷达技术突破，若三季度净利润转正或现金流显著改善，可逢低布局。
风险对冲：配置防御性板块（如消费、公用事业）或与主板负相关的创业板标的（如储能、光伏），降低组合波动。

3. 关键观察点

三季度财报：关注营收增长持续性、净利润转正可能性及现金流改善情况。
低空经济政策：国家对低空经济的扶持力度及公司订单获取情况。
债务结构优化：有息负债规模变化及短期偿债能力提升。

五、风险提示

盈利不及预期：若三季度净利润持续亏损，股价可能进一步下探。
现金流恶化：若经营活动现金流量净额持续为负，可能引发流动性危机。
政策变动风险：低空经济政策落地不及预期或行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。
市场系统性风险：国庆长假前市场交投清淡，指数可能延续震荡，个股波动加大。

结论：四创电子作为雷达领域龙头，长期投资价值获机构认可，但短期面临盈利压力和现金流风险。建议投资者保持谨慎，关注三季度财报和低空经济政策进展，结合技术面信号灵活操作，中长线投资者可逢低布局，但需严格控制仓位并设置止损。