九鼎投资（600053）股票价值分析及投资建议报告

1 公司概况与业务结构

昆吾九鼎投资控股股份有限公司（证券代码：600053，证券简称：九鼎投资）是一家主营业务涵盖私募股权投资管理、房地产业务和建筑施工业务的综合性投资控股集团。公司作为中国知名的私募股权投资管理机构，在募、投、管、退各环节形成了完整人才梯队，在项目开发和风险控制方面具备专业能力。截至2025年6月30日，公司在管基金累计实缴规模达261.82亿元，剩余实缴规模73.70亿元。

从业务结构来看，九鼎投资的主要业务板块呈现以下特点：

• 私募股权投资管理业务：这是公司的核心业务，主要收入来源包括管理费和管理报酬两部分。管理费通常按照管理基金规模的一定比例收取，提供稳定的现金流；而管理报酬则在公司管理的基金所投项目实现投资收益时确认，是私募股权投资管理机构最主要的盈利来源，但具有较大波动性。2025年上半年，该业务新增投资规模仅0.02亿元，完全退出项目投资本金2.41亿元，累计收回金额5.61亿元。
• 房地产业务：公司旗下的”紫金城”项目一至四期已售罄并交付，五期项目于2025年5月动工。2025年上半年，紫金城项目住宅(底商)签约面积3023.5平方米，同比增长997.82%，签约金额5188.22万元，同比增长1377.49%。但总体来看，公司房地产业务仍受到政策调控和市场环境的显著影响。
• 建筑施工业务：2025年4-6月，公司及子公司新签项目2项，合计金额为1406.18万元；2025年度累计新签项目合同4项，合计金额4725.7万元，包括土方、装修、机电和市政项目。此业务规模相对较小，对公司整体营收贡献有限。

表：九鼎投资2025年上半年主要业务经营情况

2 财务表现分析

2.1 营收与利润状况

九鼎投资近年来的财务表现显示出明显的下滑趋势。根据2025年半年度报告，公司实现营业总收入8037.21万元，同比下降55.39%；归属于上市公司股东的净利润为-4754.98万元，同比止盈转亏（去年同期净利润为798.20万元）。这一业绩表现符合公司此前发布的预亏公告，预计亏损区间为4400万元到5500万元。

从盈利能力指标来看，公司净利率平均为-28.31%，净资产收益率平均为-2.52%，表明公司赚钱能力较差。这种盈利能力的下滑主要源于两方面因素：一是私募股权投资管理业务收入及利润下降，主要因项目退出收益率较上年同期下降导致管理报酬收入减少；二是房地产业务收入及利润下降，因本期可售房源较上年同期减少，且交付并确认收入的房产数量及平均单价较上年同期下降。

2.2 现金流状况

公司的现金流状况令人担忧。近三期报告期内，公司的经营活动净现金流分别为-3551.24万元、-2372.69万元、-711.22万元。2025年半年度，经营活动产生的现金流量净额为-1165.27万元，虽然相比前期有所改善，但仍为负值，表明公司主营业务现金创造能力较弱。

值得注意的是，同花顺财务诊断报告指出，自由现金流占收入比平均为46.00%，是公司财报中唯一的亮点，处于行业前列。这表明一旦公司收入规模稳定，现金流生成能力仍有潜力。

2.3 资产与负债状况

截至2025年6月30日，九鼎投资期末资产总计为28.31亿元，应收账款为9895.95万元。公司的偿债能力在行业中相对良好，在同花顺财务诊断中获得3.89分（满分5分），在多元金融行业27家公司中排名第7。

然而，公司面临较高的股权质押风险。截止2025年7月5日，九鼎投资整体质押股份为1.96亿股，整体质押占总股本之比为45.30%，累计质押市值28.93亿元。其中，公司控股股东及一致行动人质押1.96亿股，其质押占其持股比例为61.61%。公司控股股东及一致行动人质押股价预警线（预估）为13.05元/股，平仓线（预估）为11.42元/股。

表：九鼎投资主要财务指标变化趋势

3 行业环境与竞争地位

3.1 私募股权投资行业

私募股权投资行业在2025年呈现出复杂的发展态势。根据公司公告，行业募资规模有所上升，投资案例和金额回升。然而，行业也面临着结构性挑战：一方面，优质项目资源竞争加剧，项目估值居高不下；另一方面，退出渠道受到资本市场波动影响，项目退出收益率有所下降。

在这样的行业环境下，九鼎投资凭借其丰富的投资经验和稳定的客户资源，在私募股权投资领域仍保持一定的市场地位。公司经过多年发展，在募、投、管、退各环节形成了完整人才梯队，具备较强的项目开发和风险控制能力。截至2025年6月30日，公司在管项目剩余投资本金65.55亿元，表明公司仍拥有相当规模的管理资产。

3.2 房地产行业

房地产市场在2025年呈现出止跌回稳的态势，但购房者信心仍在恢复中。国家层面的政策支持逐渐显现效果，但不同地区、不同业态的市场表现分化明显。住宅市场相对稳健，而写字楼和商业物业面临较大挑战，这一点从公司投资性房地产的公允价值下降可以看出。

九鼎投资的房地产业务主要集中在”紫金城”项目，一至四期已售罄并交付，五期项目于2025年5月动工。2025年上半年，公司房地产业务表现出色，住宅签约面积同比增长997.82%，签约金额同比增长1377.49%。但这种高增长主要源于基数效应和项目阶段性因素，不可持续。

3.3 建筑施工行业

公司建筑施工业务受益于基建投资和智能化转型，发展前景良好。2025年4-6月，公司及子公司新签项目2项，合计金额为1406.18万元；2025年度累计新签项目合同4项，合计金额4725.7万元。尽管该业务规模相对较小，但可能成为公司未来业务多元化的一个方向。

4 投资风险分析

投资者在考虑九鼎投资时，需要充分认识以下投资风险：

• 二级市场交易风险：公司股票在2025年8月曾出现异常波动，于8月8日、8月11日和8月12日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%。截至2025年8月13日，公司股票已连续3个交易日涨停，累计涨幅33.17%。这种短期大幅上涨缺乏基本面支撑，投资者需警惕股价回调风险。
• 经营业绩下滑风险：公司2025年半年度出现明显亏损，净利润为-4754.98万元。而且，公司预计私募股权投资管理业务的收入波动仍将持续，因为管理报酬主要在投资后若干年内陆续实现，在不同年度之间会有很大的波动。
• 股权质押风险：公司整体质押占总股本之比为45.30%，控股股东及一致行动人质押占其持股比例为61.61%。控股股东及一致行动人质押股价预警线（预估）为13.05元/股，平仓线（预估）为11.42元/股。若公司股价持续下跌，可能触发质押平仓线，导致强制平仓，进而加剧股价下跌，形成负反馈循环。
• 跨界收购风险：公司于2025年8月收购南京神源生智能科技有限公司53.2897%股权，交易对价21,315.88万元。这是一次跨界收购，公司现有业务与南京神源生业务分属不同行业。南京神源生最近三年均处于亏损状态，若其未来技术研发、市场拓展不及预期，或行业竞争加剧，可能导致持续亏损，进而影响公司整体经营业绩。
• 行业整合风险：由于公司与南京神源生分属不同行业，在企业文化、管理模式、技术路线等方面可能存在差异，若未能有效协同，可能导致整合效果不及预期。

5 估值评估

从估值指标来看，根据Wind资讯的数据统计，截至2025年8月13日，九鼎投资的市净率（PB）高于金融行业指数中位数。公司属于金融业-资本市场服务行业，截至2025年8月13日的估值情况如下：

• 行业市盈率PE（TTM）中位数：25.65倍
• 行业市净率PB（LF）中位数：1.52倍
• 九鼎投资市净率：高于行业指数

公司股票价格短期内涨幅较大，但基本面并未相应改善，表明股价上涨缺乏基本面支撑。考虑到公司2025年上半年出现亏损，市盈率指标已失去参考意义，市净率成为更相关的估值指标。

基于公司目前的股价（2025年8月27日报收17.72元/股）和净资产状况，公司市净率明显高于行业平均水平，估值偏高，未能充分反映公司面临的风险和挑战。

6 投资建议与策略

6.1 投资建议

基于以上分析，我们对九鼎投资（600053）给出谨慎观望的投资建议。理由如下：

公司核心的私募股权投资管理业务面临结构性挑战，项目退出收益率下降导致管理报酬收入减少；房地产业务虽然短期表现亮眼，但可持续性存疑；新收购的南京神源生智能科技有限公司近期亏损状态且属于跨界收购，整合效果存在不确定性。此外，公司控股股东高比例股权质押带来潜在风险，若股价下跌可能触发平仓线，形成负反馈循环。

从估值角度看，公司市净率高于行业平均水平，但基本面并未相应改善，股价上涨缺乏基本面支撑。因此，建议投资者保持谨慎，等待更合适的入场时机或更具确定性的基本面改善信号。

6.2 投资策略

对于不同投资偏好和风险承受能力的投资者，可以考虑以下策略：

• 短期投资者：应密切关注技术面指标和市场情绪变化，注意设置止损位，防范股价回调风险。公司股票在2025年8月曾出现连续涨停，累计涨幅33.17%，短期涨幅较大，可能存在回调压力。
• 中长期投资者：建议采取观望态度，等待公司基本面出现切实改善迹象后再考虑介入。重点关注的信号包括：私募股权项目管理报酬收入增长、南京神源生并购整合效果显现、股权质押比例下降等。
• 风险承受能力较强的投资者：如果考虑投资，应严格控制仓位，采用分批建仓策略，避免单一次重仓介入。同时，密切关注公司发布的定期报告和临时公告，特别是关于业绩变化、质押风险和并购整合进展的信息。

6.3 关键监测指标

投资者应密切关注以下关键指标的变化：

• 每月/每季经营数据：关注公司定期发布的私募股权投资管理业务经营情况简报、房地产业务经营情况简报和建筑业务经营情况简报。
• 质押风险指标：密切关注公司股价与质押预警线和平仓线的距离，以及控股股东质押比例的变化。
• 并购整合进展：关注南京神源生的经营状况和整合效果，特别是其技术研发进展和市场拓展情况。
• 行业政策变化：密切关注私募股权行业和房地产行业的政策变化，这些变化可能对公司业务产生重大影响。

最后需要提醒的是，本报告基于公开信息分析得出，不构成任何投资建议。投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，做出审慎的投资决策。股市有风险，入市需谨慎。