华翔股份（603112）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

华翔股份（603112.SH）作为国内家电零部件领域的核心供应商，主要从事定制化金属零部件的研发、生产和销售，产品涵盖白色家电、工程机械、汽车零部件等领域。公司依托铸造工艺、机加工工艺、涂装工艺及生铁冶炼的综合服务体系，形成跨行业、多品种的批量化生产能力，是国内少数具备规模化生产能力的综合型铸造企业之一。

2025年上半年，公司实现营业收入19.76亿元，同比增长2.38%；归母净利润2.90亿元，同比增长25.66%。其中，汽车零部件业务通过与华域汽车的战略合作深化，新增产能迅速爬坡；工程机械业务通过“短流程联铸”工艺降低生产成本，客户开发力度持续加大。行业数据显示，2025年上半年家电、汽车行业市场规模创同期新高，出口端韧性显著，新能源汽车出口量同比增长75.2%，为公司业务拓展提供了外部支撑。

二、财务表现与核心指标

1. 盈利能力

• 毛利率与净利率：2025年上半年毛利率为23.32%，净利率为14.43%，均高于行业平均水平，显示出较强的产品附加值和成本控制能力。
• ROIC与ROE：2024年ROIC为11.52%，2025年一季度降至2.94%；2024年ROE为15.77%，2025年一季度降至4%。资本回报能力有所下滑，需关注盈利能力持续性。
• 费用控制：2025年上半年三费占比为5.09%，销售、管理、财务费用合计较少，费用控制良好。

2. 现金流与负债

• 经营活动现金流：2025年上半年净额为-1.76亿元，持续为负，表明经营性现金流入不足，需依赖融资维持运营。
• 债务结构：长期借款7.93亿元，资产负债率相对可控，但需关注利息负担对利润的侵蚀。
• 应收账款与存货：截至2025年中报，应收账款达11.32亿元，占净利润的389%，存在回款风险；存货同比增长37.13%，可能反映市场需求波动或库存管理问题。

3. 成长性与研发投入

• 营收增长：2025年上半年营收增速放缓至2.38%，但汽车零部件业务全面提速，为未来增长提供动力。
• 研发投入：2025年上半年研发费用6495.95万元，占营收3.29%，研发投入力度适中，需关注技术升级对长期竞争力的支撑。

三、估值水平与市场表现

1. 估值合理性

• 市盈率（PE）：按当前股价计算，市盈率约为15倍，低于家电零部件行业平均水平（18-20倍），估值具备吸引力。
• 市净率（PB）：净资产约15亿元，市净率为2.9倍，略高于行业平均水平，但考虑到盈利能力较强，估值仍具合理性。
• PEG指标：假设2025年净利润增长率为25.66%，市盈率为15倍，则PEG为0.6，低于1，表明公司估值被低估。

2. 市场表现与股东结构

• 股价走势：2025年9月5日，受中期利润分配方案影响，股价上涨4.27%，总市值达97.37亿元。近期股价波动较大，需关注市场情绪对短期走势的影响。
• 股东结构：截至2025年6月30日，股东户数为1.38万户，较上期增长0.61%，机构持股比例稳定，显示市场对公司长期价值的认可。

四、核心竞争力与风险因素

1. 核心竞争力

• 规模化生产能力：公司具备跨行业、多品种、规模化生产能力，能够快速响应客户需求，降低生产成本。
• 技术积累与工艺优化：掌握潮模砂自动造型、真空密封造型等铸造工艺，积累了大批熟练技术工人，生产稳定性高。
• 客户与供应链协同：与格力电器、美的集团、丰田集团等行业龙头建立长期合作，通过共建共研共享模式提升产品契合度。

2. 风险因素

• 行业周期性：家电行业受宏观经济影响较大，若需求萎缩，可能对公司业绩造成冲击。
• 应收账款风险：应收账款高企，可能带来坏账损失，需持续跟踪回款情况。
• 现金流压力：经营活动现金流持续为负，需关注融资环境变化对资金链的影响。

五、未来展望与战略布局

1. 业务拓展方向

• 汽车零部件业务：深化与华域汽车的合作，扩大产能规模，提升市场份额。
• 工程机械业务：通过“短流程联铸”工艺降低生产成本，平滑行业周期波动。
• 机器人领域布局：依托精度金属加工工艺积累，内部孵化减速器金属结构件业务，外延并购产业链标的，打造新增长动能。

2. 产能扩张与投资计划

• 甘亭汽车零部件产业园：为下一轮扩张蓄势储能，提升机加工产能。
• 翼城工业装备产业园：启动新一轮扩建，扩大“短流程联铸”工艺应用占比。
• 可转债募资：拟发行不超过13.08亿元可转债，用于核心零部件产能提升及产业链延伸项目。

六、投资建议

1. 投资逻辑

华翔股份作为家电零部件领域的优质企业，具备稳定的盈利能力、较强的成本控制能力和多元化的产业布局。尽管面临应收账款高企、现金流紧张等挑战，但公司估值处于合理区间，PEG指标显示被低估，具备长期投资价值。

2. 操作建议

• 短期投资者：可结合行业周期和公司基本面，逢低布局，关注家电行业景气度回升带来的业绩弹性。
• 长期投资者：可考虑分批建仓，持有周期1-3年，分享公司在新业务领域拓展和产能扩张带来的成长红利。
• 风险控制：需持续跟踪应收账款回收情况、现金流状况及宏观经济变化，设置止损位以控制风险。

3. 风险提示

• 家电行业需求萎缩风险；
• 应收账款坏账风险；
• 现金流断裂风险；
• 新业务拓展不及预期风险。