移远通信（603236）股票价值分析及投资建议报告

（基于2025年10月最新公开信息）

一、核心结论：短期高增长确定性高，长期需警惕风险

1. 业绩预期：
   • 2025年净利润增速预期30%-40%（机构均值约35%），2026年增速预期25%-30%，主要受益于车载模组、AIoT及全球化布局。
   • 2025年上半年营收115.46亿元（+39.98%），归母净利润4.71亿元（+125.03%），Q2单季度净利润2.59亿元（+67.68%），业绩远超市场预期。
2. 投资亮点：
   • AI与边缘计算：AI玩具、机器人视觉解决方案进入量产阶段，2025年AI相关收入占比或突破15%。
   • 车载业务：获比亚迪、特斯拉等订单，5G车载模组2024年出货量增80%，2026年起交付7亿-13亿美元海外订单。
   • 全球化产能：爱尔兰、马来西亚基地提升海外交付能力，规避地缘风险。
3. 风险提示：
   • 存货与现金流：2025年Q1存货达45.69亿元（环比增39.84%），经营现金流净额-6.23亿元（同比改善但仍为负）。
   • 竞争加剧：广和通、美格智能等加速布局高端模组，价格战或压缩毛利率。
   • 地缘政治：海外收入占比超60%，贸易摩擦可能冲击供应链。

二、业务与财务分析

1. 业务结构：从模组供应商到综合解决方案商

• 核心产品：
  • 5G/4G模组：覆盖车载、工业、消费电子等领域，2025年车载模组收入占比提升至20%。
  • AIoT解决方案：AI玩具、机器人视觉、智能零售等场景落地，推动毛利率提升至30%+。
  • 边缘计算模组：SG885G-WF模组支持端侧大模型推理，已应用于工业质检、服务机器人。
• 市场布局：
  • 海外收入占比从2024年的45%提升至2025年的50%，直接出口美国营收仅占0.8%，规避关税风险。
  • 全球车载模组市场份额超30%，龙头地位稳固。

2. 财务表现：高增长与隐忧并存

• 收入与利润：
  • 2025年H1营收115.46亿元（+39.98%），归母净利润4.71亿元（+125.03%）。
  • Q2毛利率17.71%（同比降2.36个百分点），净利率4.06%（同比增64.17%）。
• 成本与费用：
  • 三费占营收比5.32%（同比降6.39个百分点），费用管控显效。
  • 研发投入占比8.76%（2025年H1达3.62亿元），支撑技术壁垒。
• 现金流与负债：
  • 货币资金10.88亿元（同比减26.80%），应收账款30.82亿元（同比增43.54%）。
  • 每股经营性现金流-3.09元（同比减142.99%），现金流压力仍存。

三、行业趋势与竞争格局

1. 行业增长驱动

• 5G与AIoT融合：5G模组需求持续增长，AIoT应用深化推动智能模组需求。
• 车载智能化：全球车载模组市场规模预计2025年突破50亿美元，移远通信市占率超30%。
• 政策支持：各国政府推动物联网、新基建发展，为行业提供良好环境。

2. 竞争格局

• 头部集中：全球通信模组市场CR5超75%，移远通信、广和通、美格智能等占据主导。
• 差异化竞争：
  • 移远通信：技术壁垒+AIoT卡位+全球化产能。
  • 广和通：加速布局高端模组，价格战风险上升。
  • 美格智能：聚焦智能模组，与移远形成直接竞争。

四、投资建议

1. 短期（6-12个月）：积极配置，把握业绩高增窗口

• 驱动因素：车载模组订单释放、AIoT业务量产、全球化布局深化。
• 目标价：基于2025年净利润预期8.01亿元（中性情景），对应EPS 1.52元，给予PE 35-40倍，目标价53.2-60.8元（当前股价105.12元，需警惕短期回调风险）。

2. 长期（1-3年）：谨慎乐观，关注技术迭代与风险化解

• 成长逻辑：AIoT与车载业务持续放量，边缘计算模组成为新增长极。
• 风险提示：
  • 若全球经济复苏放缓，车载、工业智能化需求可能延迟释放。
  • 行业竞争加剧导致毛利率下滑至16%以下，全年净利润或低于6.5亿元。

3. 操作建议

• 买入时机：若2025年Q3财报显示毛利率回升至19%-20%、AI业务收入占比超预期，可逢低布局。
• 止损策略：若存货周转效率持续恶化（如存货占比超营收40%），或现金流净额连续两季度为负，建议减仓。

五、关键数据跟踪

数据来源：公司公告、机构研报、东方财富网（截至2025年10月2日）

风险提示：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。