永鼎股份（600105）价值分析及投资建议报告：光通信与超导双轮驱动的科技龙头

1 公司概况与核心业务

永鼎股份（股票代码：600105）成立于1994年，1997年在上海证券交易所上市，是一家总部位于江苏省苏州市的多元化科技企业。公司经过近30年的发展，已从传统的线缆制造商蜕变为以”光电交融，协同发展”为战略布局的科技型企业。根据2024年全年数据，公司营业收入构成中，光缆和电缆及通讯设备占比70.72%，电力工程占比25.31%，其他业务（包括大数据应用等）占比2.53%。

公司业务布局广泛，形成了两大核心板块：

• 光通信板块：公司已构建起覆盖光棒、光纤、光缆等基础通信产品，延伸至光芯片、光器件、光模块及系统集成的垂直整合产业链。这一全产业链布局使公司在光通信领域具备强大的协同效应和成本优势。
• 电力传输板块：包括海外电力工程总承包、汽车线束、超导材料及传统电缆业务。公司自2008年起开展海外电力工程业务，累计承揽55个输变电及电站总承包项目，主要聚焦”一带一路”沿线国家。特别值得注意的是，公司在高温超导材料领域取得了突破性进展，成为全球少数掌握第二代高温超导带材量产技术的企业之一。

永鼎股份的最新市值为约146亿元，在通信设备板块中市值排名32/86，在A股市场中位于1297/5153。公司凭借在光通信和高温超导领域的技术积累，正逐步从传统制造企业向高科技企业转型，为未来增长奠定基础。

2 财务表现分析

2.1 2025年上半年业绩爆发式增长

永鼎股份2025年上半年实现了里程碑式的业绩突破。根据公司2025年中期报告，上半年实现营业收入22.60亿元，同比增长24.07%；归属于上市公司股东的净利润达到3.19亿元，同比大幅增长917.66%。更值得关注的是，扣除非经常性损益的净利润为3.15亿元，同比增幅高达1378.82%，这表明公司主营业务盈利能力显著改善。

表：永鼎股份2025年上半年主要财务指标

财务指标	2025年上半年	同比增长	主要原因
营业收入	22.60亿元	+24.07%	光通信板块毛利率提升，汽车线束业务增长
归母净利润	3.19亿元	+917.66%	投资收益增加及主业改善
扣非净利润	3.15亿元	+1378.82%	主营业务盈利能力提升
投资收益	3.16亿元	大幅增加	联营企业东昌投资地产处置收益

业绩增长的核心驱动因素来自于两个方面：一是公司对联营企业东昌投资权益法确认的投资收益同比增加约2.9亿元，主要系东昌投资主营的房地产板块在本期处置项目子公司所产生的收益。二是公司主营业务表现良好，光通信板块通过技术革新和成本优化，毛利率同比上升；汽车线束业务因市场拓展顺利，营收规模显著增长。

2.2 季度表现与现金流分析

从单季度来看，2025年第二季度公司实现营业收入13.82亿元，同比增长37.49%；单季度归母净利润2875.05万元，同比上升622.99%。这一数据显示公司业绩增长具有持续性，而非仅仅依赖一次性因素。

公司的现金流状况也大幅改善，经营活动产生的现金流量净额同比增长95.11%，体现出盈利质量的提升。此外，公司负债率为59.77%，处于行业中等水平，财务结构总体稳健。

3 核心业务板块深度分析

3.1 光通信全产业链布局

永鼎股份在光通信领域已形成完整的垂直产业链，覆盖从光棒、光纤、光缆到光芯片、光器件、光模块，乃至系统集成的全流程能力。这种IDM（集成器件制造）模式使公司在成本控制和技术协同方面具备显著优势。

• 传统光缆业务：公司持续优化光棒、光纤、光缆产业链布局，在拓展国内运营商与非运营商市场的同时，加强海外市场拓展。通过推动新产品、新技术落地应用，公司聚焦数据中心建设、低空经济应用等领域的市场需求，特种光纤、光缆产品进一步优化了公司产品结构。
• 高端光芯片与光模块：公司在高端光芯片领域取得重要突破，DFB、EML产品已实现批量化生产，400G、800G全系列高速光模块已实现批量交付。公司目前光模块产品在手订单充足，预计未来交付情况良好。更值得关注的是，公司1.6T光模块实验室样品已于2025年第二季度通过验证，预计2026年投产，这将进一步巩固公司在高速光模块领域的技术领先地位。

光通信板块的毛利率提升至25%，同比增加3.2个百分点，主要得益于技术革新、成本优化以及产品销售结构的调整。随着全球AI算力中心建设浪潮的持续推进，公司光通信业务有望持续受益。

3.2 电力传输业务多元化发展

永鼎股份的电力传输业务呈现多元化布局，涵盖海外电力工程、汽车线束、超导材料及传统电缆等领域。

• 海外电力工程：公司自2008年开始拓展海外电力工程总承包业务，累计承揽55个输变电及电站总承包项目，业务聚焦”一带一路”沿线国家。报告期内，”孟加拉国家电网公司电网升级改造”重大项目施工进展顺利；公司2024年中标的埃塞俄比亚、马达加斯加、赞比亚、莱索托等输变电项目已开工建设。这些项目的持续落地为公司提供了稳定的收入来源。
• 汽车线束业务：随着新能源汽车渗透率提升，公司汽车线束业务保持快速增长，上半年收入达7.82亿元，同比增长35%。公司已与多家知名汽车制造商建立合作关系，通过了零跑汽车、泰国安道拓、远景动力等客户的体系认可。近期，公司新获小米汽车SU7改款车型、比亚迪仰望U8线束总包订单，未来增长动能充足。
• 电线电缆业务：公司在工业自动化电缆、新能源电缆、汽车用高温电线、军工电缆及特种电缆等细分领域实现了稳健发展。公司重点聚焦5G应用、AI终端、云计算、服务器及数据中心等领域对高质量数据电缆的持续增长需求，推动产品结构向高附加值方向转型。

3.3 高温超导技术的突破性进展

永鼎股份在高温超导材料领域的技术突破尤为引人注目。公司旗下的东部超导公司是全球唯二掌握第二代高温超导带材（REBCO）量产技术的企业，采用IBAD+MOCVD工艺，临界电流密度达1MA/cm²（强磁场下性能国际领先），磁通钉扎强度为国际标准3倍，成本低60%。

• 产业化进展：公司目前已完成年产能70公里的布局，并计划到2026年扩产至5000公里/年，以满足不断增长的市场需求。2025年7月，公司与中国科学院合肥物质科学研究院签署战略协议，共同推进聚变堆超导磁体系统商业化，这标志着公司超导技术获得了国家级科研机构的认可。
• 应用前景：高温超导材料在电力传输、核磁共振、磁悬浮、可控核聚变等领域具有广泛应用前景。公司已中标ITER（国际热核聚变实验堆）磁体馈线系统订单，并为中国BEST装置批量供货超导带材。随着中国聚变能源公司在2025年7月于上海挂牌，核聚变产业进入工程化阶段，公司作为核心材料供应商将直接受益。

高温超导业务有望成为公司未来最重要的增长引擎。根据分析，2025年公司超导带材销售额预计约27亿元，毛利率可达35%，净利率20%-25%，对应净利润5.4亿-6.75亿元。这一高利润业务将显著改善公司的整体盈利能力和估值水平。

4 行业前景与竞争地位

4.1 光通信行业前景

随着全球数字化进程加速和AI算力需求爆发，光通信行业迎来新的增长周期。数据中心向更高速度演进推动400G/800G光模块需求快速增长，1.6T技术也将于2026年前后进入商业化阶段。永鼎股份凭借其全产业链布局，在光通信行业竞争中具备以下优势：

• 技术协同优势：公司从光芯片到光模块的垂直整合能力可有效控制成本，提升产品竞争力。
• 客户资源积累：公司已批量供货华为、中兴等主流设备商，在运营商市场建立了稳固的客户关系。
• 前瞻技术布局：公司在1.6T光模块等前沿技术领域已做好储备，可随时应对市场技术升级需求。

4.2 高温超导市场潜力

高温超导作为前沿新材料领域，正处于产业化前夜。随着核聚变、磁悬浮等重大项目的推进，高温超导材料市场潜力巨大。根据预测，2025年全球超导市场规模将超过千亿元。公司在高温超导领域的竞争优势包括：

• 技术壁垒高：公司掌握的二代高温超导带材量产技术全球仅两家企业掌握，形成极高的技术护城河。
• 政策支持强劲：国家发改委《能源绿色低碳转型行动方案》明确支持超导技术在电网、能源装备中的应用，2025年示范项目补贴额度提升30%。
• 先发优势明显：公司已率先与国家级科研机构建立合作，参与ITER等国际大科学工程，积累了宝贵的技术和经验。

5 风险因素分析

尽管永鼎股份展现出强劲的增长潜力，投资者仍需关注以下风险因素：

• 业绩可持续性风险：公司2025年上半年净利润的大幅增长主要来自对联营企业约2.9亿元的投资收益，这部分收益源于房地产项目处置，不可持续。若2025年下半年主业无法保持同等盈利水平，全年业绩可能大幅波动。
• 股东减持压力：公司控股股东永鼎集团因自身资金需求，计划于2025年10月17日至2026年1月16日期间减持不超过公司总股本3%的股份。这一减持计划可能对股价形成短期压制。
• 技术商业化风险：高温超导技术虽然前景广阔，但核聚变等主要应用场景预计到2035年才可能实现商业化。短期内，超导业务对公司业绩的贡献可能低于市场预期。
• 行业竞争加剧：光通信行业竞争激烈，价格战风险始终存在。若公司不能持续保持技术领先优势，毛利率可能受到挤压。
• 国际业务风险：公司海外工程业务主要分布在”一带一路”沿线国家，这些地区的政治、经济环境相对不稳定，可能给项目回款和员工安全带来风险。

6 估值分析与投资建议

6.1 估值分析

基于对公司各业务板块的拆分分析，我们对永鼎股份2025年估值进行综合评估：

表：永鼎股份2025年分业务估值分析

业务板块	估值范围（亿元）	核心假设
传统业务（光通信、汽车线束等）	60-120	稳定现金流，低增速，10-15倍PE
超导业务	162-236	高成长性，30-35倍PE，产能顺利扩张
光芯片业务	37.5-60	半导体行业平均PE（25-30倍）
协同效应溢价	+15-40	技术协同与市场预期
合计合理估值	274亿-456亿元	多维驱动，场景分化

数据来源：

根据上述分析，永鼎股份2025年的合理估值区间为274亿-456亿元，对应股价区间约为18.74元-31.20元（按总股本14.62亿股计算）。截至2025年9月19日，公司收盘价为10.0元，当前市值146.2亿元，处于估值区间的下沿，表明股价可能存在上行空间。

机构盈利预测显示，天风证券和民生证券均预测公司2025年每股收益为0.25元，对应目前10.0元的股价，市盈率约为40倍。这一估值水平高于通信设备行业中值（约30倍），反映了市场对公司高成长性的预期。

6.2 投资建议

基于对永鼎股份基本面和估值水平的综合分析，我们提出以下投资建议：

• 短期策略（1-3个月）：公司近期股价因控股股东减持公告出现调整，本周下跌10.79%，这为投资者提供了较好的介入时机。短期可关注三季报预增公告（预计10月中旬发布）以及全球超导产业峰会（9月15日已举办）的催化效应。但需注意短期涨幅过大后的回调风险，建议设定合理止损位。
• 中期布局（3-12个月）：业绩兑现是关键。重点关注2025年三季度报告中的扣非净利润表现，以及超导带材产能释放进度。若主业盈利能够持续改善，且超导业务订单落地，公司估值有望向上修复。中期目标价位可看至15-18元区间。
• 长期价值（1年以上）：公司的长期投资价值主要取决于高温超导技术的商业化进程和在光芯片领域的突破。若核聚变等重大应用取得进展，公司有望享受估值溢价。长期投资者可在当前价位分批布局，耐心等待技术红利释放。

风险控制：投资者应密切关注公司投资收益的可持续性、超导业务订单落地情况以及控股股东减持进展。建议将投资组合中单一个股的仓位控制在合理范围内，避免过度集中。

7 结论

永鼎股份正经历从传统制造企业向高科技企业的战略转型。公司光通信全产业链布局提供稳定现金流，高温超导技术突破打开长期成长空间。2025年上半年业绩爆发式增长显示公司已进入新发展阶段。

尽管当前股价受到股东减持计划压制，但公司基本面向好趋势未变。光模块批量交付和超导产业化加速构成双重驱动因素。基于分业务估值结果，公司合理市值区间为274亿-456亿元，较当前市值存在显著上行空间。

投资者需根据自身风险承受能力和投资期限制定相应策略。短期可博弈业绩与事件催化，中长期需跟踪超导业务商业化进展与主业盈利能力的持续性。在公司转型的关键阶段，永鼎股份为投资者提供了一个兼具技术壁垒与成长潜力的投资标的。

注：本报告基于公开信息分析，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。