清源股份（603628）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

清源股份（603628）是一家专注于分布式光伏支架、固定光伏支架及智能光伏跟踪器的研发、设计、生产和销售的企业，同时涉足光伏电站的投资、开发、建设及运营，以及光伏电力电子产品的研发、生产和销售，并提供智慧能源解决方案。公司已通过多项国际认证，产品覆盖全球50多个国家，累计销售超39GW，广泛应用于集中式电站、工商业分布式电站、家庭户用系统等场景。在分布式光伏支架领域，公司连续15年保持澳洲市场占有率第一，并在英国、德国等欧洲市场占据领先地位。

二、财务表现分析

1. 营收与利润

• 2025年上半年：公司实现营业总收入12.05亿元，同比增长37.98%；归母净利润8677.77万元，同比增长62.44%；扣非净利润8597.22万元，同比增长67.18%。这一增长主要得益于光伏支架业务的稳健增长及光伏电站开发业务的贡献。
• 2025年第二季度：公司实现主营业务收入8.44亿元，同比增长60.55%；归母净利润5478.94万元，同比增长29.03%。这一季度表现进一步巩固了公司的增长态势。

2. 毛利率与净利率

• 毛利率：2025年上半年毛利率为17.46%，同比下降20.77%，主要受原材料价格上涨及市场竞争加剧影响。尽管如此，公司通过优化成本结构和提升产品附加值，仍保持了较高的盈利能力。
• 净利率：净利率为7.21%，同比上升15.89%，显示出公司在费用控制方面的成效显著。

3. 现金流与偿债能力

• 现金流：经营活动产生的现金流量净额同比减少1189.95%，主要因应付票据到期结算增加。尽管如此，公司货币资金为6.32亿元，同比上升118.80%，主要因可转债发行所致。
• 偿债能力：有息负债为12.56亿元，同比上升54.03%，有息资产负债率达32.53%，债务压力上升。但货币资金/流动负债为65.86%，近3年经营性现金流均值/流动负债为12.12%，显示公司仍具备一定的短期偿债能力。

三、业务结构与市场布局

1. 业务结构

• 光伏支架业务：作为公司的核心业务，光伏支架收入占总收入72.28%，毛利率为13.43%。公司不断推出创新产品，如适用于斜屋顶、平屋顶的分布式光伏支架产品，以及固定倾角、可调式的支架结构功能产品，满足不同场景需求。
• 光伏电站开发业务：收入占比25.56%，毛利率为26.59%。其中，发电收入毛利率高达62.87%，显示出公司电站运营的高效性。

2. 市场布局

• 国内市场：公司积极拓展国内市场，2024年国内营收占比提升至45%，并在公共建筑和工商业分布式光伏领域采用合同能源管理模式（EMC）或客户自投服务模式（EPC），赢得了众多高价值大客户的信赖。
• 国际市场：公司在澳洲、欧洲、亚太及加拿大等地区持续深耕，保持领先地位。特别是在澳洲市场，公司分布式光伏支架市占率连续多年排名第一。

四、技术实力与创新能力

公司注重技术研发与创新，拥有多项产品专利和认证，并与奥地利专业光伏产品设计工具开发企业合作，实现自动化屋顶光伏项目设计。公司自主研发的EzTracker智能光伏跟踪器系统及多款便携式储能产品，进一步增强了公司的技术竞争力。

五、投资建议

1. 短期投资建议

• 技术面：根据近期K线图及技术指标分析，清源股份股价在短期内呈现震荡上行趋势。尽管面临一定的回调压力，但整体多头行情未改。投资者可关注股价在关键支撑位（如13.19元）的表现，若能有效支撑，则可考虑逢低买入。
• 资金面：近期主力资金呈流出状态，但机构持仓量有所增加，显示部分主力资金仍在积极布局。投资者可关注主力资金动向，结合成交量变化进行操作。

2. 长期投资建议

• 基本面：公司具备稳健的财务表现、多元化的业务结构及强大的技术实力，长期投资价值显著。随着全球对可再生能源需求的持续增长及公司海外市场的不断拓展，公司未来业绩有望保持稳定增长。
• 估值水平：当前公司动态市盈率处于合理区间，低于行业平均水平，具备估值修复空间。投资者可结合公司未来业绩增长预期及行业发展趋势，给予公司合理的估值溢价。

3. 风险提示

• 市场竞争加剧：光伏行业竞争激烈，公司需持续加大研发投入及市场拓展力度，以保持竞争优势。
• 原材料价格波动：钢材、铝材等主要原材料价格波动可能对公司成本管控带来压力。
• 政策风险：国内外光伏政策变化可能对公司业务获取及盈利水平产生影响。