皖天然气（603689）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况

皖天然气（603689）主要从事安徽省内天然气长输管线的投资、建设和运营，以及销售贸易、城市燃气、设施安装和综合能源等业务。公司已累计建成并运营多条长输管线，实现向全省16个地市、41个县（区）供应管输天然气，并取得多个特定区域的燃气特许经营权，拥有多家控股参股城燃子公司，业务覆盖长输业务、销售贸易业务、城市燃气业务、综合能源等多个板块。

二、财务状况分析

1. 营收与利润

根据2025年中报数据，公司实现营业总收入26.74亿元，同比下降8.49%；归母净利润为1.85亿元，同比下降2.6%。尽管整体营收与利润同比下滑，但盈利能力有所提升，毛利率达12.9%，同比增幅5.5%；净利率为7.01%，同比增幅5.14%。这表明公司在成本控制和运营效率方面取得了一定成效。

2. 现金流与债务

公司货币资金为6.74亿元，较上年同期的8.54亿元有所下降。有息负债为28.1亿元，较上年同期的27.11亿元增长3.65%，其中短期借款大幅增长79.23%，主要因新增流动资金贷款。每股经营性现金流为1.06元，同比增长22.72%，显示主营业务现金回笼能力增强。然而，货币资金与流动负债的比例为55.47%，需关注现金流状况。

3. 投资与筹资活动

投资活动产生的现金流量净额同比下降96.27%，主要因闲置募集资金购买的理财产品到期赎回金额较上年同期减少。筹资活动产生的现金流量净额同比增长40.32%，原因为偿还债务支付的现金较去年同期减少。这表明公司在投资和筹资方面均有所调整，以应对市场变化和资金需求。

三、业务板块分析

1. 长输管线业务

长输管线业务是公司的主营核心，实现收入15.32亿元，占总收入57.28%，毛利率为15.58%。公司已建成多条长输管线，覆盖全省多个地市和县区，为下游客户提供稳定的天然气供应。随着安徽省天然气需求的增长，长输管线业务有望继续保持稳定增长。

2. 城市燃气业务

城市燃气业务收入8.94亿元，占比33.42%，毛利率10.62%。公司在多个特定区域拥有燃气特许经营权，通过建设城市燃气输配系统，向各类城市燃气终端客户销售天然气。随着城市化进程的加快和居民生活水平的提高，城市燃气业务有望迎来新的增长点。

3. 综合能源业务

公司积极拓展综合能源业务，包括新能源汽车充换电、天然气分布式能源、集中供热、合同能源管理等项目。尽管目前充换电及其他业务收入占比较小且处于亏损状态，但随着新能源汽车市场的扩大和能源转型的推进，综合能源业务有望成为公司新的利润增长点。

四、市场环境与行业趋势

1. 天然气市场

随着全球能源转型的推进和环保政策的加强，天然气作为清洁能源的需求持续增长。安徽省作为中国东部经济发达省份之一，天然气消费量逐年上升。公司作为安徽省内主要的天然气供应商之一，有望受益于市场需求的增长。

2. 政策支持

国家及地方政府出台了一系列支持天然气产业发展的政策措施，包括加强天然气基础设施建设、推动天然气价格市场化改革等。这些政策为公司的发展提供了良好的外部环境。

3. 行业竞争

天然气行业竞争激烈，公司需不断提升自身竞争力以应对市场挑战。通过加强成本控制、提升运营效率、拓展新业务领域等措施，公司有望在竞争中保持领先地位。

五、投资建议

1. 短期投资

考虑到公司目前营收与利润同比下滑但盈利能力有所提升的情况，短期投资者可关注公司股价的波动情况。若股价因市场情绪或短期因素出现回调，且公司基本面未发生重大变化，可考虑逢低买入。然而，需密切关注公司现金流状况和债务压力，以防范潜在风险。

2. 长期投资

长期投资者可关注公司的长期发展前景和行业趋势。随着天然气市场的持续增长和政策支持的加强，公司有望受益于市场需求的增长和行业发展的红利。同时，公司积极拓展综合能源业务等新领域，有望为公司带来新的增长点。因此，长期投资者可考虑将公司纳入投资组合中，并持有以分享公司成长的收益。

3. 风险提示

投资者需关注以下风险因素：

• 市场风险：天然气市场价格波动可能对公司营收和利润产生影响。
• 政策风险：政策变化可能对公司业务产生影响，如天然气价格市场化改革等。
• 竞争风险：行业竞争激烈可能对公司市场份额和盈利能力产生影响。
• 财务风险：公司需关注现金流状况和债务压力，以防范潜在财务风险。