华升股份（600156）

传统纺织业务承压但持续优化公司是国内苎麻纺织龙头企业，业务覆盖纺纱、织布、印染、服装全产业链，2025 年上半年实现营收 4.33 亿元（同比 + 31.28%），但受原材料成本上涨及智能化改造初期投入影响，毛利率仅 3.40%，归母净利润亏损 1355.50 万元（同比收窄 47.1%）。尽管营收增长，但盈利能力仍较弱，短期依赖政府补助等非经常性收益。
跨界算力重构增长逻辑2025 年 6 月，公司公告拟以发行股份及支付现金方式收购深圳易信科技 100% 股权，切入绿色算力基础设施领域。易信科技专注于智算中心（AIDC）全生命周期服务，拥有 132 项专利（含 100 余项核心自主知识产权），自主研发的间接蒸发冷却技术可将数据中心 PUE 降至 1.21（行业平均约 1.5），技术连续 4 年入选工信部绿色数据中心名录。2023-2024 年，易信科技营收从 3.41 亿元增至 4.09 亿元，净利润从 1524 万元增至 2735 万元，业绩增速显著。此次重组若成功，华升股份将形成 “纺织 + 算力” 双主业模式，深度受益于国家 “东数西算” 战略及算力需求爆发。

传统业务拖累短期财务表现
- 盈利能力：2025 年上半年毛利率 3.40%，同比下降 3.17 个百分点；净利率 – 4.11%，亏损收窄但仍未转正。
- 偿债压力：资产负债率 54.27%，流动比率 0.89，货币资金 1.05 亿元不足以覆盖短期负债 3.15 亿元，短期偿债压力较大。
- 现金流：经营活动现金流净额 – 4267 万元，同比恶化 643.46%，主要因应付账款结算延迟。
重组预期重塑估值逻辑
- 当前估值：截至 2025 年 9 月 23 日，股价 8.90 元，总市值 35.79 亿元，PE（TTM）-132.01，PB 9.02，显著高于纺织制造行业平均（PE -21.24，PB 2.50）。高估值反映市场对算力业务的高预期。
- 潜在价值：若重组成功，按易信科技 2024 年净利润 2735 万元及行业平均 PE 30 倍测算，其估值约 8.2 亿元，占华升股份当前市值的 22.9%。叠加纺织业务存量资产，长期估值空间取决于算力业务整合效果。

短期股价波动加剧9 月以来，股价从 9 月 1 日的 9.82 元波动至 9 月 23 日的 8.90 元，期间最高触及 10.35 元，换手率显著提升（9 月 23 日换手率 2.49%），显示市场对重组预期分歧较大。技术指标方面，7 月 31 日 RSI（14）47.84（中性），MACD（12,26）0.01（买入），但移动平均线呈现 “强力卖出” 信号，短期走势需警惕回调风险。
资金与股东结构变化
- 机构持仓：2025 年一季报显示，控股股东兴湘集团持股 40.31%，其他机构持仓清零，市场筹码集中度下降。
- 游资参与：近期股价波动伴随高换手率，推测游资主导短期交易，需关注龙虎榜数据以确认主力动向。

纺织行业：智能化与绿色化驱动转型政策支持纺织企业数字化改造，《纺织工业提质升级实施方案（2023-2025 年）》要求规模以上企业研发投入强度达 1.3%，70% 企业实现数字化网络化。华升股份通过智能生产线改造（如金爽公司 7 条智能产线）及回麻再利用技术，逐步提升效率，但短期成本压力仍存。
算力行业：政策与需求双轮驱动国家 “东数西算” 工程推动算力基础设施建设，预计 2025 年中国智算中心市场规模将达 3000 亿元。易信科技在粤港澳大湾区、成渝等枢纽节点布局超 1 万个数据中心，并参与湖南郴州中东部算力节点建设，业务契合政策导向。此外，AI 大模型对算力需求激增，叠加液冷技术渗透率提升，易信科技的节能技术有望成为核心竞争力。

长期配置价值若重组成功，华升股份将转型为 “纺织 + 算力” 双主业公司，算力业务的高成长性有望带动估值重构。建议投资者密切关注重组进展及易信科技业绩兑现情况，长期可逢低配置。
短期交易策略当前股价已部分透支重组预期，且技术面显示回调压力，建议短期投资者观望或轻仓参与，止损位设为 8.00 元（20 日均线附近）。
风险偏好匹配该标的适合风险承受能力较高、能容忍短期波动的投资者。保守型投资者可待重组落地且业绩验证后再行介入。

结论：华升股份正处于传统业务转型与新兴产业布局的关键期，短期业绩承压但长期增长潜力显著。重组进展与算力业务表现是决定股价走势的核心变量，建议投资者跟踪以下关键节点：

在政策红利与技术升级的双重驱动下，若重组顺利实施，华升股份有望成为 “算力 + 制造” 协同发展的标杆企业，长期投资价值值得期待。