百度股票价值分析及投资建议报告

1 百度核心业务与AI战略概述

百度(BIDU.US/09888.HK)作为中国领先的互联网人工智能公司，已经从传统的搜索引擎巨头成功转型为全方位AI生态企业。公司业务现已形成多元化的布局，主要包括传统搜索广告、云服务与AI解决方案、自动驾驶业务（萝卜快跑）以及自研芯片业务（昆仑芯）。这种多元化的业务结构使百度在AI时代具有独特的竞争优势，同时也为其带来了多重增长动力。

根据华泰证券分析，百度作为国内为数不多的集自研芯片能力、AI基础设施服务能力与AI应用场景（广告、自动驾驶、工具应用等）于一身的互联网公司，其体系内存在数个被显著低估的业务资产。这些资产包括自动驾驶业务、自研的昆仑芯业务、以及百度文庫及百度网盘等具备AI功能或属性的软件应用等。随着行业內AI大模型能力的持续迭代，AI应用的不断渗透，这些业务有望在体量规模持续扩大的过程中被重新定价，释放潜在价值。

百度在AI领域的全栈能力正逐步显现价值。2025年4月，百度创始人李彦宏在Create大会上宣布点亮全自研的3万卡昆仑芯P800集群，该集群可以同时承载多个”满血版”Deepseek等千亿参数大模型进行全量训练，亦可支持1,000个客户同时做百亿参数大模型调优。这一技术突破展示了百度在AI基础设施领域的强大实力，为其云服务业务提供了差异化竞争优势。

表：百度业务分部估值概况（华泰证券估算）

2 财务表现与增长动力分析

2.1 近期财务业绩

百度在2025年第一季度实现了显著的业绩好转，录得净利润58.25亿元人民币，而去年同期亏损8.85亿元，大幅超出市场预期。非通用会计准则下的纯利达57亿元，按年增长48%，同样胜预期。期内，百度集团收入约311亿元，按年增10%。经调整EBITDA录81.45亿元，按年增48%；经调整EBITDA利润率亦按年改善7个百分点至26%。

第一季度核心业务表现亮眼，核心纯利为55.13亿元，而去年录亏损9.63亿元；核心经营利润按年多62%至40.91亿元；非公認会计准则下的核心经营利润增长45%至53.63亿元；核心收入增8%至229.98亿元。这些数据表明，百度在人工智能新模式的变革中正在蓄势待发，准备把握这个庞大的市场机会。

2.2 增长驱动因素

• 云业务增长：百度云业务继续保持强劲增长势头，2025年第一季度收入同比增长42%，利润率也按季改善至低十双位数。高盛预期百度的云业务第二季度将保持至少约25%增长，高于同行。瑞银报告也预计百度云业务收入在2025年第一季度保持20%以上的强劲按年增长，且这一势头有望全年持续。云业务的增长主要受模型即服务(MaaS)需求的增长推动，包括文心大模型及第三方模型如DeepSeek，这也推动了其传统云基础架构业务的交叉销售。
• AI广告变现：百度核心的广告业务正在经历一场深刻的AI变革。截至2025年7月，AI生成内容已占据移动搜索结果页面的64%。更引人注目的是，Agent与数字人带来的广告佣金收入已达2025年第二季度百度核心广告收入的16%，约26亿元，且展现出环比增长超过50%的强劲势头。这种新型广告形式采用深度转化目标后，商家线索有效率平均提升22%，到店成本降低64%，显示出显著的效率提升。
• 自动驾驶业务扩张：百度萝卜快跑2025年第二季度在全球提供超220万次出行服务，同比增长148%，足迹覆盖全球16座城市。截至2025年8月，萝卜快跑在全球累计提供超1400万次的出行服务。百度已与Uber和Lyft建立战略合作关系，未来将在亚洲、中东、欧洲等多个国际市场上部署自动驾驶汽车。华泰证券指出，百度6代车整车成本相较5代车下降60%，价格约20万元人民币，明显低于Waymo 5代车约17.5万美元的成本，具备显著成本优势。
• 工具型应用变现：百度旗下多个植入AI功能的工具型应用，如百度文库和百度网盘，已经积累了庞大的用户基础，并展现出强大的付费转化潜力。截至2025年4月，百度文库月活用户数达9700万，其AI功能的付费用户数已超过4000万，在全球范围内仅次于微软Copilot。百度网盘2025年8月的MAU高达1.54亿人，由AI功能带来的收入年增长率达到120%。

表：百度主要业务增长指标

3 风险因素评估

尽管百度前景看好，但投资者也需要认识到公司面临的几个重要风险因素：

• 广告业务复苏不确定性：高盛报告指出，百度继续重整传统搜索引擎服务，引入AI元素，加上宏观环境不确定性，预计百度的广告业务将于今年第二季及第三季继续承压。高盛预计2025年第三季度将受广告去杠杆化影响最多，核心经营利润料按年跌70%。瑞银也承认，美国关税带来的宏观不确定性增加，可能对百度核心业务构成下行风险，尽管该行认为这种影响是间接的。
• 利润压力：高盛指出，百度目前的利润率仍然被整体不利好的业务组合所拖累，因为公司正在向利润率较低的非广告业务转型。瑞银预计百度第一季度核心非通用会计准则营运利润率达到17.9%，按年下降5.6个百分点，主要由于核心广告业务疲软以及收入结构向低利润率云业务的转移。
• 投资需求：AI研发和自动驾驶业务扩展需要持续的大量资金投入。高盛将百度2025至27年的EPADS下调4%至6%，原因包括收入组合转变令利润率承压、AI投资，以及广告收入较弱。这些投资可能会在短期内影响公司的盈利能力。
• 竞争加剧：AI领域竞争异常激烈，百度面临来自阿里巴巴、腾讯、华为等科技巨头以及众多初创企业的竞争压力。特别是在大模型领域，文心大模型需要与国际顶尖模型GPT-5和Gemini 2.5 Pro以及国内其他模型竞争。
• 监管环境：中国互联网监管政策的变化可能对百度业务产生影响。虽然目前监管压力有缓解迹象，但未来政策走向仍存在不确定性。

4 投资建议与目标价分析

4.1 机构评级与目标价

多家知名投资机构近期更新了对百度的评级和目标价：

• 高盛：将百度目标价从88港元大幅上调至150港元，并重申”买入”评级。高盛预计百度非搜索业务收入将于2027年占核心收入约54%，其中云业务占36%，看好百度云从芯片、平台到AI应用的全栈能力具核心竞争力，同时对Apollo Robotaxi看法更趋向正面，认为当前风险回报吸引。
• 瑞银：将百度目标价由119港元升至120港元，美股目标价由115美元升至123美元。瑞银认为以2025年预估市盈率8倍计，百度的估值并不高，考虑到其AI驱动的搜索产品升级潜力以及云业务的强劲势头。
• 华泰证券：将百度港股目标价大幅上调至236港元（前值88元），维持”买入”评级。华泰证券对百度业务分部估值包括：核心广告业务预测今年市盈率5倍、AI云业务预测今年市销率7.5倍、昆仑芯业务估值今年预测市销率25倍、自动驾驶业务估值今年预测市销率25倍。
• 国盛证券：予百度集团目标价172港元，上调至”买入”评级。基于百度广告7x 2026e P/E、百度云4x 2026e P/S、昆仑芯10x 2026e P/S、萝卜快跑10x 2026e P/S及其他业务和参股公司估值。

4.2 投资建议

基于以上分析，对百度股票给出以下投资建议：

• 长期投资价值显著：百度正在成功从传统搜索引擎公司转型为AI生态企业，多项AI相关业务已经显示出强劲增长势头。随着AI价值的加速释放，公司有望迎来价值重估。华泰证券认为百度当前股价较其目标价有约80%的上涨空间，表明市场尚未充分认识百度AI业务的全部潜力。
• 目标价区间：综合各家机构观点，百度港股短期目标价区间为150-172港元，中长期有望达到236港元。美股目标价相应为96-123美元（当前目标价）至243.1美元（华泰证券目标价）。
• 投资时机：技术分析显示，百度走势上呈现三重底突破向上，属利好信号，可能会转强及出现反弹，新的上升趋势将有机会出现。考虑当前估值水平相对合理，建议逢低布局。
• 风险控制：建议设置止损价于130港元附近，以控制下行风险。投资者应密切关注百度季度财报中云业务和AI变现进展，以及自动驾驶业务的扩张情况。

表：主要机构对百度评级与目标价汇总（截至2025年9月）

5 结论与总结

百度正处于从传统互联网公司向AI驱动企业转型的关键阶段。公司凭借其在自研芯片、AI基础设施、云服务和应用场景的全栈能力，建立了独特的竞争优势。随着文心大模型X1.1的发布、萝卜快跑的全球扩张、昆仑芯的商业化突破以及AI工具应用的变现加速，百度的AI价值正在加速释放。

尽管短期面临广告业务承压和利润率的挑战，但非搜索业务的快速增长（预计2027年占核心收入54%）将驱动公司中长期增长。多家投资机构认可百度的转型成果和AI潜力，纷纷上调目标价并维持买入评级。

对于投资者而言，百度当前提供了吸引人的风险回报机会，建议逢低布局并长期持有，以充分享受AI技术革命带来的价值重估红利。投资者应重点关注公司云业务增长、AI变现进度、自动驾驶全球扩张以及昆仑芯业务发展等关键指标。

投资风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本报告不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本报告中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。