688518（联赢激光）价值分析及投资建议报告

一、公司基本面分析

联赢激光（688518）是国内精密激光焊接设备龙头企业，专注于激光焊接技术研发与应用，业务覆盖新能源电池、汽车制造、3C 电子等领域。2025 年中报显示，公司实现营收 15.33 亿元（同比 + 5.3%），归母净利润 5791.86 万元（同比 + 13.16%），但第二季度单季净利润同比下滑 51.69%，反映出短期业绩波动压力。核心产品包括激光器、焊接机及智能制造装备，其中新能源电池焊接设备是主要收入来源，客户涵盖宁德时代、比亚迪等头部企业。

优势与机遇：

  1. 技术壁垒：公司掌握 “小流量熔融精密连铸技术” 等核心专利，激光焊接设备在动力电池极耳焊接、密封工艺等环节具有高精度、高稳定性优势，国产化替代空间显著。
  2. 行业红利：新能源汽车渗透率提升推动动力电池焊接设备需求，预计 2025-2030 年动力电池焊接市场年增速达 25%，公司作为核心供应商深度受益。
  3. 政策支持：国家《推动工业领域设备更新实施方案》将激光焊接机列为动力电池行业重点更新设备，叠加 “双碳” 目标驱动，政策红利持续释放。

风险与挑战：

  1. 业绩波动：2025 年第二季度净利润同比下滑超 50%，主要受新能源汽车行业价格战导致设备采购需求放缓影响，需警惕订单交付不及预期风险。
  2. 竞争加剧：大族激光、华工科技等头部企业在高功率激光设备领域市占率超 50%，公司面临市场份额挤压压力。
  3. 客户集中度：前五大客户营收占比超 40%，若核心客户缩减订单或延迟付款，可能对现金流造成冲击。

二、行业趋势分析

激光焊接设备行业正经历结构性增长，核心驱动力包括：

  1. 新能源汽车需求爆发：动力电池焊接设备市场规模预计从 2025 年的 150 亿元增至 2030 年的 300 亿元，年均复合增长率达 15% 以上，高功率激光器（30kW 以上）渗透率提升是关键趋势。
  2. 技术升级迭代：智能化焊接系统（集成 AI 工艺优化、机器视觉）可使焊接气孔率降至 0.1% 以下，公司在智能焊接领域的研发投入（2025 年上半年研发费用率约 8%）将决定长期竞争力。
  3. 政策驱动：欧盟碳关税（CBAM）和国内 “双碳” 政策推动制造业绿色转型，激光焊接因能耗低、效率高成为替代传统焊接的主流选择。

三、财务与估值分析

  1. 财务表现：
    • 盈利承压：2025 年上半年毛利率 27.32%，同比下降 2.1 个百分点，主要因原材料价格上涨及设备降价压力。
    • 现金流改善：经营活动现金流净额同比增长 38%，应收账款周转天数从 120 天缩短至 110 天，显示回款效率提升。
    • 研发投入：上半年研发费用 1.23 亿元，同比 + 10.5%，重点投向高功率激光器、氢能焊接设备等前沿领域。
  2. 估值水平：
    • 当前 PE（TTM）78.23 倍，高于行业均值（52.94 倍），但低于科创板高端制造板块中位数（85 倍），估值处于合理偏上区间。
    • 机构预测 2025-2027 年净利润增速分别为 15%、20%、25%，对应 PE 分别为 68 倍、57 倍、45 倍，长期增长确定性较强。

四、技术面与市场情绪

  1. 股价走势：
    • 2025 年 9 月以来股价波动较大，区间振幅达 18%，9 月 30 日收盘价 26.55 元，较年初下跌 12%，跑输创业板指（+5%）。
    • 技术指标显示，MACD 金叉但 RSI（14）处于 55 中性区域，短期趋势不明朗，需关注 25 元支撑位及 28 元压力位突破情况。
  2. 资金流向：
    • 9 月 26 日主力资金净流出 5186 万元，散户资金净流入 2902 万元，显示市场分歧较大，机构短期谨慎。
    • 融资余额从 8 月的 3.2 亿元降至 9 月的 2.8 亿元，杠杆资金撤离反映部分投资者对业绩不确定性的担忧。

五、投资建议

短期（6-12 个月）：

  • 操作策略：股价受行业景气度波动影响较大，建议等待 Q3 财报（预计 10 月下旬发布）进一步验证业绩拐点，若订单环比改善可逢低布局，目标价 28-30 元；若业绩继续下滑，需警惕下探 22 元风险。
  • 风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨、大客户订单延迟。

长期（1-3 年）：

  • 配置价值：公司作为激光焊接设备龙头，深度受益于新能源汽车、氢能等新兴领域需求爆发，且在高功率激光器、智能焊接系统等关键技术上持续突破，长期增长确定性较强。
  • 估值锚定：参考行业龙头大族激光（PE-TTM 45 倍），给予联赢激光 2026 年 50 倍 PE，对应目标价 35 元，建议投资者逢低分批建仓，长期持有。

关键跟踪指标：

  1. 新能源汽车月度销量及动力电池装机量数据；
  2. 公司单季度新签订单金额及大客户合作进展；
  3. 高功率激光器量产进度及氢能焊接设备订单落地情况。

六、风险总结

  1. 行业周期风险：激光焊接设备需求与新能源汽车、3C 电子等下游行业景气度高度相关，若宏观经济下行导致需求萎缩，公司业绩可能大幅波动。
  2. 技术替代风险：超快激光、超声波焊接等新技术可能对传统激光焊接形成竞争，需关注公司研发投入转化效率。
  3. 政策风险：若政府对新能源汽车补贴退坡或环保政策调整，可能影响下游客户设备采购意愿。

结论：联赢激光是新能源激光焊接领域的优质标的，短期业绩承压但长期增长逻辑清晰。建议投资者根据风险偏好，短期以观望为主，中长期可布局参与行业 β 机会。若公司 Q3 业绩超预期或氢能焊接订单落地，有望迎来估值与业绩的双重修复。