极米科技（688696）股票价值分析及投资建议报告

——基于2025年半年度财报与行业动态的深度解析

一、核心财务表现：业绩反转与盈利弹性释放

1. 营收与利润双增，净利润同比暴增2062%

根据2025年半年度财报，极米科技实现营业收入16.26亿元，同比增长1.63%；归母净利润达8866.22万元，同比暴增2062.34%。其中，第二季度单季营收8.16亿元，同比增长5.38%，净利润2602.31万元，同比增长354.66%。业绩反转的核心驱动因素包括：

国内市场稳健增长：境内收入11.47亿元，同比增长1.3%，占据总营收70.58%，中高端激光投影产品（如RS20系列）市场份额提升至35%，稳居行业第一。
海外业务加速渗透：境外收入3.99亿元，毛利率高达42.77%，MoGo4系列便携投影获EISA与iF设计大奖，产品已进入欧洲、北美、日本等线下渠道，问界M8/M9、尊界S800等车型搭载的车内投影系统贡献增量。
供应链提效与成本管控：毛利率同比提升14.46个百分点至33.28%，核心整机业务毛利率达31.53%，同比提升6.4个百分点，主要得益于自研光机占比提升及供应链优化。

2. 现金流与负债结构：短期承压但长期可控

经营性现金流：每股经营性现金流为-6.29元，同比下降357.61%，主要因销售回款周期延长及策略备货导致支付款项增加。但客户京东商城的应收款项已于2025年7月回款，现金流压力有望逐步缓解。
负债结构：有息负债9.13亿元，同比增长47%，但货币资金仍达17.71亿元，短期偿债能力充足。

二、行业地位与竞争格局：龙头优势巩固，车载业务打开第二增长曲线

1. 消费级投影市场：国内龙头地位稳固，全球市场加速扩张

国内市场：极米连续七年保持出货量及销售额双第一，2024年国内中高端投影机市场份额达35%，IDC销量TOP10榜单中占据4款，销额TOP10中占据6款。
全球市场：2024年全球投影机出货量2016.7万台，同比增长7.5%，海外增速高于国内。极米通过品牌出海与全球化布局，覆盖欧洲、北美、日本等区域主要线下渠道，海外收入占比提升至24.52%。

2. 车载光学业务：从消费电子到汽车电子的跨界突破

智能座舱：为问界M8/M9、尊界S800、享界S9等车型提供车内后排投影系统，已实现批量交付。
智能大灯：获得多个定点项目，涵盖汽车大灯中的光学模组供应。
市场空间：车载光学业务有望成为公司未来三年核心增长极，预计2025-2027年贡献营收占比将提升至15%-20%。

三、估值与投资建议：目标价142.7元，维持“推荐”评级

1. DCF法估值：目标价142.7元，对应2025年PE 37倍

基于以下假设：

营收增长：2025-2027年营收增速分别为12%、15%、18%，主要来自国内中高端投影市场渗透率提升及车载业务放量。
毛利率：稳定在33%-35%，受益于自研光机占比提升及规模效应。
费用率：销售费用率控制在15%以内，管理费用率降至5%以下。

计算得出，极米科技合理市值为100亿元，对应目标价142.7元，较当前股价（119.6元）存在19.3%的上行空间。

2. 分析师评级：6家机构给出“买入”评级，目标价均值137元

截至2025年9月，6家主流机构对极米科技的目标价均值为137元，最高150元，最低113元。其中，国投证券给予2025年54倍PE估值，目标价160.97元，维持“买入-A”评级。

3. 风险因素与应对策略

市场竞争加剧：投影行业技术门槛降低，新进入者可能引发价格战。应对策略：持续投入研发（2025年研发投入1.97亿元，新增发明专利18项），巩固技术壁垒。
海外需求不及预期：全球经济波动可能影响海外销售。应对策略：深化本地化运营，优化渠道结构。
现金流风险：经营性现金流短期承压。应对策略：加强应收账款管理，控制库存水平。

四、投资策略：长期配置价值凸显，短期关注车载业务进展

1. 长期投资者：核心配置标的

极米科技作为国内投影设备行业龙头，具备以下长期投资价值：

技术壁垒：自研光机占比100%，掌握核心光学技术。
品牌优势：连续七年国内市占率第一，全球市场加速扩张。
第二增长曲线：车载光学业务有望复制消费级投影的成功路径。

2. 短期交易者：关注Q3财报与车载项目定点

Q3财报：预计2025年第三季度营收同比增长10%-15%，净利润同比增长200%-300%，主要受益于海外新品MoGo5系列上市及车载业务交付。
车载项目定点：关注问界M10、小米SU7 Ultra等车型的车载投影系统定点进展，若获得新定点，股价可能迎来催化。

五、结论：极米科技——从消费电子龙头到汽车电子新贵的跨越

极米科技凭借技术积累与市场洞察，成功从消费级投影设备龙头转型为汽车电子领域的重要参与者。2025年半年度财报显示，公司业绩已重回增长轨道，车载光学业务进入收获期。结合DCF估值与机构目标价，当前股价（119.6元）存在显著上行空间，维持“推荐”评级，建议长期投资者积极配置，短期交易者关注Q3财报与车载业务催化。

（风险提示：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。投资者应结合自身风险承受能力，谨慎决策。）