中恒集团（600252）股票价值分析及投资建议报告

1 公司概况与行业地位

中恒集团（600252.SH）是一家以医药制造为核心的大健康产业集团，业务范围涵盖医药制造、健康消费、医药流通等领域。公司总部位于广西壮族自治区梧州市，在中药制造领域拥有坚实的产业基础和品牌影响力。根据最新财务数据，公司在中药行业71家公司中总体排名中下游，体现了在行业中所处的挑战性位置。

从主营业务结构来看，中恒集团的产品线主要分为心脑血管领域用药、特色专科类和医药流通类三大板块。其中，心脑血管领域用药是公司的核心业务，主打产品血栓通具有显著的临床使用基础和市场竞争优势。作为基本药物目录中的独家品种，血栓通在基药市场具有特殊地位，尽管在过去一段时间内，公司因与步长合作期间的营销策略问题错过了部分省份的基药招标机会，但产品本身仍保持着良好的临床需求基础。

表：中恒集团主营业务构成

业务类别	2024年收入贡献	业务特点
医药流通类	5.374亿元	医药产品流通分销
特色专科类	3.858亿元	特色专科药品
心脑血管领域用药	3.805亿元	核心产品血栓通等
其他业务	9.671亿元	健康消费品等

在创新药研发方面，中恒集团近年来积极布局，2025年8月其全资子公司广西中恒创新医药研究有限公司取得了”一种治疗慢性心力衰竭的药物“技术专利权。该药物是海军军医大学发现的全新靶点化合物，能够显著提升心肌组织能量代谢，改善慢性心衰的心功能和心肌重塑。值得注意的是，全球范围内目前尚无同靶点药物上市，这体现了中恒集团在创新药领域的战略布局。

公司股权结构相对集中，前十大股东持股比例合计为35.27%，截至2025年3月末，公司股东户数为12.23万户。在管理团队方面，由杨金海担任董事长，王海润担任董事、董事会秘书兼副总经理，管理层多数具备丰富的医药行业经验和专业背景。

2 财务表现分析

2.1 近期财务业绩评估

中恒集团2025年上半年的财务表现呈现出业绩回暖迹象。根据公司发布的半年度报告，2025年上半年实现营业收入14.51亿元，同比增长2.84%；归属于上市公司股东的净利润为2708万元，同比增长23.59%。这一数据表明，与2025年一季度业绩大幅下滑相比，公司在二季度实现了显著业绩反弹，单季度盈利能力明显改善。

深入分析2025年一季度的财务数据，当时公司营业总收入为7.42亿元，同比下降7.92%，归母净利润仅为1826.71万元，同比大幅下降66.61%。一季度业绩下滑主要源于经营活动现金流恶化（经营活动现金净流入为-7887.64万元，同比下降319.95%）以及毛利率下滑（毛利率为29.62%，较上季度减少13.59个百分点）等多重因素。从半年度整体表现看，这些指标在二季度均有所改善。

2.2 财务健康状况分析

从偿债能力看，中恒集团表现出较强的短期偿债能力，流动比率为2.31，处于行业较好水平。公司资产负债率为31.89%，在行业内排名第44位，较去年同期增加2.82个百分点，但整体负债水平仍属可控范围。

在营运能力方面，公司的存货周转率为0.69次，在行业内排名第21位，且实现了3年连续上涨，同比上涨7.84%。这表明公司在库存管理方面有所改善。然而，应收账款周转率平均为2.49(次/年)，显示公司仍面临一定的收账压力。

盈利能力指标显示，中恒集团最新ROE为0.30%，在行业内排名第55位；销售净利率为0.73%，均处于行业较低水平。同花顺财务诊断大模型对公司的综合评价为1.43分（总分5分），在中药行业71家公司中排名第58位，低于行业平均水平。具体来看，公司现金流和资产质量评分相对较高（分别为3.87和3.73），但盈利能力评分仅为0.56，成长能力评分仅为0.63，营运能力评分仅为0.85，这些都是明显的短板。

表：中恒集团2025年主要财务指标与行业对比

财务指标	中恒集团数据	行业平均	行业排名	评价
营业总收入(上半年)	14.51亿元	–	–	同比增长2.84%
归母净利润(上半年)	2708万元	–	–	同比增长23.59%
毛利率	29.62%	53.14%	60/71	明显低于行业平均
资产负债率	31.89%	–	44/71	行业中等水平
ROE	0.30%	2.15%	55/71	低于行业平均

在现金流方面，尽管上半年经营活动产生的现金流量净额为-6917.84万元，同比下降132.23%，但投资活动产生的现金流量净额为3606.22万元，筹资活动产生的现金流量净额为10080.72万元，同比增长309.33%。这表明公司正在积极通过融资活动来支持业务发展，同时也反映出经营性现金流改善是当前面临的主要挑战。

3 核心优势与风险挑战

3.1 核心竞争力分析

中恒集团在医药制造领域拥有深厚的产品基础，其核心产品血栓通具有显著的临床价值和市场认可度。作为基本药物目录中的独家品种，血栓通在心脑血管用药市场拥有稳定的市场需求。尽管在与步长合作期间，公司错失了部分省份的基药招标机会，但产品本身仍保持着良好的临床使用基础，这为公司未来的市场复苏提供了潜在机会。

在研发创新方面，中恒集团近年来积极布局创新药领域。2025年8月，公司获得”一种治疗慢性心力衰竭的药物”技术专利权，该药物针对全新靶点，全球范围内尚无同靶点药物上市，具有先发优势。此外，公司早在2025年1月就引进了1.1类中药创新药研发项目，显示出公司在研发领域的持续投入。这些创新药项目虽然短期内难以贡献业绩，但中长期看有望为公司带来新的增长点。

公司还通过股份回购展示对未来发展的信心。截至2025年7月31日，公司已累计回购股份109,860,897股，占总股本的3.3157%，支付总金额约2.77亿元，全部用于减少注册资本。这一举措不仅提升了每股收益，也向市场传递了积极信号。

3.2 面临的风险与挑战

中恒集团当前最突出的问题是盈利能力持续较弱。尽管2025年上半年净利润实现了23.59%的同比增长，但绝对规模仍然偏低，净利润率仅为0.73%。公司营业利润率平均为-7.41%，净资产收益率平均为-1.10%，这些指标均反映出公司赚钱能力很弱。

公司的营销能力与渠道管理也是值得关注的问题。此前与步长合作的终止暴露出公司在营销策略和渠道管理方面的挑战。据公告披露，在与步长合作的八个月里，步长未能带来期望的销售增长，主要原因包括对基药招标不重视、新市场开拓不力、渠道矛盾以及学术推广不足等。虽然公司上半年95%的产品销售是通过原有渠道完成，降低了合作终止的短期影响，但如何建立高效可控的营销体系仍是中长期挑战。

从行业环境看，医药行业面临的政策压力也不容忽视。带量采购等医改政策的深入推进，对药品价格形成持续压力，可能影响公司的盈利空间。事实上，公司2025年一季度的毛利率为29.62%，较上季度减少了13.59个百分点，较去年同期减少了9.64个百分点，部分反映了行业政策的影响。

此外，公司的营运效率也有待提升。总资产周转率平均为0.19(次/年)，公司运营能力较差，在行业中排名靠后。同时，应收账款周转率平均为2.49(次/年)，显示公司面临较大的收账压力。

4 估值水平与技术分析

4.1 估值水平分析

从估值指标来看，中恒集团目前的估值水平处于相对低位。根据2025年6月10日的数据，公司市盈率（TTM）为-23.2914，处于负值状态，这主要反映了公司近期盈利能力较弱。市净率（MRQ）为1.63倍，每股净资产为1.79元。以2025年9月24日左右股价约2.83元计算，公司市值约为87亿元。

与行业平均水平相比，中恒集团的估值指标普遍偏低，这既反映了公司当前面临的盈利挑战，也可能意味着市场对其预期较低。值得注意的是，有机构预测公司2025-2027年净利润有望达到12.5、14.8、17.1亿元，并给予公司2026年22倍PE估值，对应目标价38.5元。但这一预测明显高于当前市场共识，需要谨慎看待。

从股息率角度看，公司近期未表现出显著的分红能力，这与其盈利状况相符。相比之下，行业龙头公司如云南白药、白云山等往往具有更高的估值溢价和更稳定的分红记录。

4.2 技术分析及市场情绪

从股价走势来看，中恒集团股价在2025年经历了较大波动。52周价格区间为1.90元至3.28元，当前股价接近区间中上部。近期股价约在2.70-2.90元区间震荡，2025年8月下旬曾达到2.99元的阶段性高点。

技术形态上，2025年6月10日的数据显示出现了长上影线和红三兵组合，表明行情上档压力沉重，升势受阻，但每日收盘价上移，也表示可能见底回升。短期压力位在2.63元，短期支撑位在2.56元；中期压力位在2.65元，中期支撑位在2.45元。当前股价已突破短期压力位，短线有望走强。

资金流向方面，2025年6月10日的数据显示主力资金净流出935.97万元，占总成交额的-6%，其中超大单净流入198.23万元，但大单净流出1134.20万元，散户资金净流出200.77万元。这反映出当时资金面对公司股票存在分歧。

北向资金持股方面，截至2025年6月10日，北向资金持股量为3838.60万股，占流通股的1.12%。昨日净买入-50.66万股，但5日增仓比为0.096%，20日增仓比为0.289%，显示中长期北向资金略有增仓。

市场情绪方面，股吧中有投资者表现出乐观预期，认为股价有望短期站上3.3元，年内到6元，甚至长期成为10倍股。但这种乐观情绪缺乏基本面充分支持，投资者应保持理性。整体而言，市场对中恒集团的看法存在明显分歧，这从多空看盘比例55.02%：44.98%也可窥见一斑。

表：中恒集团主要估值与技术指标概览

指标类别	具体指标	数值/状态	解读
估值指标	市盈率(TTM)	亏损	盈利能力弱
	市净率(MRQ)	1.63倍	估值相对合理
	每股净资产	1.79元	股价接近净资产
技术指标	52周范围	1.90-3.28元	波动幅度较大
	短期压力位	2.63元	关键技术位
	短期支撑位	2.56元	近期重要支撑
资金面	北向资金5日增仓比	0.096%	略有增仓
	主力资金流向	净流出	短期资金面承压

5 投资建议与未来展望

5.1 投资建议总结

基于对中恒集团基本面、财务状况、行业地位以及估值水平的全面分析，本报告提出以下投资建议：

• 投资评级：中性（观望）。公司目前处于转型调整期，虽然2025年上半年业绩出现回暖迹象，但盈利能力的稳定性和可持续性仍需观察。建议现有持股者继续持有，但新投资者应等待更明确的业绩改善信号。
• 目标价格区间：短期（3-6个月）合理股价区间为2.50-3.00元。这一目标价基于公司当前净资产、行业平均估值水平以及业绩复苏预期综合确定。若股价跌破2.50元，可能具备更高安全边际；若有效突破3.00元，需关注基本面是否实质性改善。
• 配置建议：对于不同风险偏好的投资者，建议采取差异化策略。稳健型投资者可等待公司盈利能力显著改善、营收增长加速的信号再考虑介入；激进型投资者可小仓位参与技术面反弹行情，但需严格设置止损位。
• 关键监控指标：投资者应重点关注公司季度营收增长率、毛利率变化、经营活动现金流改善情况以及创新药研发进展。这些指标是判断公司业绩是否实质性好转的重要信号。

5.2 未来业绩驱动因素

中恒集团未来业绩增长可能主要来自以下几方面：

• 核心产品市场复苏：随着公司营销体系调整逐步到位，血栓通等核心产品有望重新夺回错失的基药市场份额。公司产品具有较好的临床基础，若能在营销渠道和学术推广上有所突破，产品销量有望提升。
• 创新药研发进展：公司引进的慢性心力衰竭治疗药物以及1.1类中药创新药研发项目如果取得实质性进展，将有助于提升公司估值水平。特别是全球首创靶点药物，一旦进入临床试验后期或获批上市，可能成为公司重要的业绩增长点。
• 成本控制与效率提升：公司已意识到营运效率不高的问题，若能在成本控制和资产周转效率上有所改善，将直接提升盈利能力。存货周转率连续3年上涨已显示出积极迹象。
• 行业政策利好：国家对中医药产业的支持政策可能为公司发展创造有利环境。公司作为区域性中药龙头企业，有望受益于中医药传承创新发展的相关政策。

5.3 风险提示

投资者在关注中恒集团投资机会的同时，需警惕以下风险：

• 盈利能力持续恶化风险：若公司不能有效提升营收规模和毛利率，盈利能力可能持续承压，甚至出现亏损扩大情况。
• 行业政策变动风险：医药行业监管政策、价格政策的变动可能对公司业绩造成不确定性影响，尤其是药品集采政策可能对产品价格形成压力。
• 研发进展不及预期风险：创新药研发周期长、投入大、成功率低，公司引进的研发项目存在失败或进展缓慢的风险。
• 市场竞争加剧风险：医药行业竞争激烈，公司产品面临同类产品和替代产品的竞争压力，可能影响市场份额和利润空间。

表：中恒集团投资关键指标监控清单

指标类型	关键指标	当前状态	改善信号
盈利能力	销售净利率	0.73%	持续稳定在2%以上
	ROE	0.30%	提升至行业平均水平
成长能力	营收增长率	2.84%	连续两个季度增速超5%
	净利润增长率	23.59%	在营收增长基础上持续改善
营运效率	总资产周转率	0.07次	稳步提升趋势确立
	应收账款周转率	2.49次/年	显著改善且高于行业平均
现金流	经营活动现金流	-6917.84万元	转正并持续改善

综合来看，中恒集团目前处于转型调整的关键阶段。公司拥有良好的产品基础和品牌底蕴，但短期内受限于盈利能力和营运效率，估值水平受到压制。投资者应保持谨慎观望态度，重点关注公司基本面改善的可持续性，在业绩拐点明确后再做投资决策。长期而言，如果公司能有效解决营销短板、提升营运效率，并成功推进创新药研发，当前估值水平可能具备修复空间。