英力特（000635）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月9日

一、公司基本面分析

1. 主营业务与产业链布局

英力特（000635）属于化学原料及化学制品制造业，主营产品包括PVC（聚氯乙烯）、烧碱、E-PVC（特种树脂）及电石。公司构建了“自备电力→电石→聚氯乙烯”一体化产业链，通过热电机组为电石生产提供电力，自产电石又为下游PVC生产提供原料，形成资源循环利用体系。2025年上半年，公司电石、PVC、烧碱产量分别为18.82万吨、10.71万吨、9.84万吨，开工率高于行业平均水平，但PVC产能（26万吨/年）低于行业平均规模。

2. 财务表现与风险点

业绩持续亏损：2025年上半年营业收入8.67亿元，同比下降10.0%；归母净利润亏损1.56亿元，同比增亏3201.98万元。第二季度单季亏损7334.11万元，毛利率-9.35%，净利率-17.94%，主营业务盈利能力严重恶化。
债务压力加剧：有息负债达10.66亿元，同比增长86.90%；货币资金仅896.64万元，同比下降13.46%。货币资金/流动负债比率低至0.77%，近三年经营性现金流均值/流动负债为-35.93%，现金流紧张风险突出。
应收账款激增：应收账款5090.93万元，同比增长67.26%，主要因液碱销售款回收延迟，需警惕坏账风险。

3. 行业地位与竞争环境

行业排名：化学原料行业平均市盈率48.31倍，英力特市盈率（TTM）-6.09倍，显著低于行业均值，反映市场对其盈利能力的悲观预期。
区域优势：西北地区收入占比33.44%，毛利率43.42%，是公司盈利核心区域；华东地区收入占比50.16%，但毛利率-33.70%，亏损严重。
产品分化：烧碱业务毛利率57.77%，是唯一盈利板块；PVC毛利率-41.72%，E-PVC毛利率-26.91%，拖累整体业绩。

二、技术面与资金面分析

1. 股价走势与估值

近期表现：2025年10月9日收盘价8.28元，总市值32.63亿元，市净率3.45倍（行业平均3.94倍）。近20日股价波动区间为8.21元-8.40元，振幅2.28%，换手率0.70%，资金活跃度较低。
估值对比：行业PE中位数40.47倍，英力特因亏损无有效PE，市销率1.86倍（行业平均未披露），估值优势不明显。

2. 资金流向与筹码分布

主力动向：近5日资金净流入281万元，高于行业平均水平；但近10日主力未控盘，机构持仓量总计1.58亿股（占流通A股52.06%），长期成本8.35元，当前股价接近主力成本线。
股东户数：截至2025年9月19日，股东户数2.29万户，较上期减少482户，筹码集中度略有提升。

三、核心风险点

产品价格波动：PVC市场受硬制品需求萎缩、乙烯法产量增加影响，2025年上半年期货价格从5444元/吨跌至4889元/吨，公司电石法PVC成本优势被削弱。
债务违约风险：有息负债规模激增至10.66亿元，而货币资金不足千万，若融资渠道受阻，可能面临流动性危机。
现金流恶化：近三年经营性现金流持续为负，2025年上半年每股经营性现金流-1.05元，依赖外部融资维持运营。

四、投资建议

1. 短期策略（3-6个月）

观望为主：当前股价8.28元，接近主力成本线8.35元，但公司业绩亏损、债务高企，缺乏短期催化剂。建议等待三季度财报披露（预约10月27日），观察PVC价格反弹及现金流改善信号。
技术支撑：若股价跌破8.21元（近期低点），可能下探8.00元整数关口；上方阻力位8.40元（10月9日高点），突破需成交量配合。

2. 长期策略（1年以上）

转型潜力：公司年产30万吨电石技改项目已达产，10MW风电项目即将开工，污水零排项目试运行成功，若绿色低碳项目落地，可能提升估值。
行业整合机会：化工行业集中度提升背景下，若公司通过并购扩大PVC产能或延伸产业链，长期成长空间打开。
风险警示：若2025年全年净利润持续亏损，可能面临ST风险；有息负债超过总资产40%，需警惕债务重组压力。

3. 操作建议

激进型投资者：可轻仓博弈超跌反弹，止损位8.00元，目标位8.80元（60日均线附近）。
稳健型投资者：建议等待公司明确债务解决方案或PVC价格企稳后，再考虑布局。

五、结论

英力特当前处于“业绩底部+债务高压”双困局面，短期股价缺乏上行动力，但一体化产业链及绿色转型项目提供长期想象空间。投资者需密切跟踪三季度财报、PVC价格走势及债务偿还进度，在风险可控前提下，可分批建仓或等待右侧交易机会。

（注：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。）