*ST亚太（000691）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月09日

一、核心结论：短期波动与长期风险并存

1. 当前股价表现：
   • 2025年10月09日，*ST亚太盘中触及涨停板，收盘价12.25元，涨幅-1.29%，成交量14.29万手，换手率4.42%。
   • 近一年涨停次数达49次，显示市场对其重组预期的高度关注，但波动性显著。
2. 估值与财务困境：
   • 市盈率/市净率失效：因2024年末净资产为负（-6.13亿元），市盈率无法计算，市净率亦无意义，反映公司处于资不抵债状态。
   • 盈利能力薄弱：2025年中报显示，营业总收入同比下降8.88%，归母净利润亏损2372.21万元，净利率为-10.96%，主营业务持续亏损。
   • 现金流紧张：经营活动现金流量净额为-890.39万元，需依赖外部融资维持运营，偿债压力巨大（短期借款9712.8万元，其他应付款2.78亿元）。
3. 风险警示：
   • 公司因净资产为负被实施退市风险警示（*ST），若2025年未实现扭亏，可能面临退市。
   • 股东兰州亚太矿业集团因司法强制执行被动减持7.04万股，市场对股东结构稳定性存疑。

二、驱动因素分析：重组预期与行业困境

（一）积极信号：重整投资协议落地

1. 重整方案进展：
   • 2025年9月13日公告，公司与北京星箭长空等签署《重整投资协议》，产业及战略投资人以2.40元/股、财务投资人以2.65元/股认购转增股票。
   • 重整方案若顺利实施，可能引入战略资源、优化债务结构，但需关注投资人资金实力及产业协同性。
2. 技术改造与成本优化：
   • 公司主营精细化工中间体（吡啶类、硝化类），应用于农药、医药领域。2025年通过技改淘汰落后产能，毛利率同比提升62.61%至12.73%，但净利率仍为负，显示成本控制效果有限。

（二）负面因素：行业与财务双重压力

1. 行业地位弱势：
   • 化学原料行业竞争激烈，技术壁垒低，受宏观经济及原材料价格波动影响大。公司产品附加值低，难以形成竞争优势。
2. 财务风险高企：
   • 负债合计5.41亿元，流动负债占比93.9%，短期偿债压力巨大。
   • 应收账款同比增长19.67%，存货增长25.32%，存在坏账及存货减值风险。

三、技术面与资金动向：短期博弈特征明显

1. K线形态：
   • 2025年10月09日盘中触及涨停，但收盘回落，形成长上影线，显示多空分歧加剧。
   • 近一个月股价从9月18日的9.04元快速拉升至10月09日的12.25元，涨幅35.5%，但换手率维持在4%-5%，未现明显放量，资金介入力度存疑。
2. 资金流向：
   • 10月09日主力资金净流出2419.08万元（占总成交额8.99%），游资净流入683.73万元，散户净流入1735.35万元，显示散户追高、主力撤离的迹象。

四、投资建议：谨慎参与，关注三大变量

（一）短期交易策略（风险偏好者）

1. 入场条件：
   • 若股价站稳12元支撑位，且成交量放大至20万手以上，可轻仓参与博弈重组预期。
   • 严格设置止损位（如11.5元），避免深套。
2. 退出时机：
   • 若重整方案获法院批准且引入实力战投，可持有至方案实施阶段；若重组失败或股价跌破11元，立即止损。

（二）长期投资策略（风险承受力高者）

1. 核心观察点：
   • 扭亏能力：2025年四季度需实现净利润转正，否则退市风险加剧。
   • 行业政策：关注环保政策对化工行业的限制，以及公司技改后的产能利用率。
   • 股东行动：大股东是否增持或引入新控股方。
2. 操作建议：
   • 仅限小资金长期跟踪，待公司明确扭亏路径后再考虑加仓。

（三）风险提示

1. 退市风险：若2025年净资产仍为负，公司将被强制退市。
2. 重组失败风险：战投方资金不到位或产业协同效果差，导致重整终止。
3. 流动性风险：*ST股交易活跃度低，大额卖出可能导致股价崩塌。

五、行业对比与替代选择

1. 同行业标的：
   • 高能环境（603588）：2025年资源化业务收入占比77.5%，毛利率提升4.65个百分点，上半年净利润同比增长20.85%，现金流大幅改善，估值更具安全边际。
   • 安泰科技（000969）：受让河冶科技股权至82.85%，股权激励达标率98.7%，产能扩张预期强，10月09日涨停显示市场认可度。
2. 建议：
   • 若追求稳健，可关注高能环境等业绩确定性高的环保股；若押注重组，需严格控制*ST亚太仓位。

结语：*ST亚太当前处于“高预期+高风险”阶段，重组成功与否将决定其命运。普通投资者建议以观望为主，专业投资者可小仓位博弈，但需做好最坏准备。