国元证券（000728）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月9日

一、公司基本面分析

1. 财务表现：业绩高增长，盈利质量提升

根据2025年半年报，国元证券实现营业收入33.97亿元，同比增长41.6%；归母净利润14.05亿元，同比增长40.44%。其中，第二季度单季营收18.78亿元，同比增长44.33%，净利润7.64亿元，同比增长42.2%。

核心驱动：财富信用业务、证券投资交易及投资银行业务贡献主要增量。
盈利质量：投资收益达19.76亿元，占利润总额的40%以上，自营业务表现强劲。
负债结构：负债率78.57%，符合行业平均水平，风险控制指标持续达标。

2. 业务结构：多元化布局，抗风险能力增强

国元证券主营业务涵盖财富信用、自营、投行、资管、机构及国际业务六大板块，形成“全牌照”经营模式。

财富管理：代理买卖证券业务资金流入显著，客户资产规模稳步增长。
投行业务：2025年上半年完成多单IPO及债券承销项目，股权融资规模同比提升。
自营投资：权益类投资收益同比翻倍，固收类投资保持稳健。

3. 股东结构：机构持仓集中，长期信心稳定

截至2025年6月30日，264家主力机构持仓量总计27.69亿股，占流通A股的63.46%。其中，基金、券商及社保基金为前三大持仓主体，显示机构对公司长期价值的认可。

二、市场表现与资金动向

1. 股价走势：短期震荡，中期趋势向上

10月9日行情：收盘价9.18元，上涨0.55%，换手率1.25%，成交额4.98亿元。主力资金净流入4700.64万元，占总成交额的9.43%，显示短期资金关注度提升。
技术面：股价突破5日均线，MACD指标金叉，短期或延续反弹；但需关注上方9.58元（52周高点）的压力位。

2. 资金流向：主力增仓，北向资金态度分化

主力资金：近5日净流入1.57亿元，远超行业平均水平，显示中线资金布局意愿增强。
北向资金：10月9日增持26.82万股，但近20个交易日累计净减持4359.98万股，需关注外资长期配置逻辑的变化。

3. 估值水平：市盈率、市净率均低于行业均值

市盈率（TTM）：15.12倍，低于资本市场服务行业中位值24.99倍。
市净率：1.06倍，处于历史低位，具备安全边际。

三、行业与政策环境

1. 行业趋势：结构性机会凸显

三季报景气线索：AI算力、创新药、新能源等板块业绩确定性高，券商作为资本市场“卖水人”，有望受益于企业融资需求增长。
政策红利：“十五五”规划预期下，直接融资比例提升、注册制改革深化等政策将推动行业扩容。

2. 竞争格局：头部集中，区域券商差异化突围

国元证券作为安徽国资控股券商，在区域市场（长三角、中部地区）具备渠道优势，同时通过财富管理转型、投行产业链延伸等策略提升竞争力。

四、投资建议

1. 短期（1-3个月）：波段操作，关注量能配合

支撑位：9.04元（近期低点），压力位：9.58元（52周高点）。
策略：若股价站稳9.2元，可逢低吸纳；若跌破9.0元需警惕回调风险。

2. 中期（3-6个月）：业绩驱动，目标价12.57元

驱动因素：三季报业绩超预期、政策利好（如降准、资本市场改革）。
目标价依据：机构一致预期2025年EPS为0.85元，按15倍PE估值，目标价12.75元；结合技术面压力位，调整至12.57元。

3. 长期（1年以上）：配置价值凸显，分享行业红利

核心逻辑：资本市场改革深化、居民财富向权益市场迁移、公司综合服务能力提升。
风险提示：市场系统性风险、行业竞争加剧、政策落地不及预期。

五、风险提示

市场风险：A股市场波动加大，可能影响券商自营投资收益。
政策风险：监管趋严可能导致业务创新受限。
竞争风险：头部券商扩容可能挤压区域券商市场份额。

结论：国元证券凭借业绩高增长、低估值及政策红利，具备中长期配置价值。短期可波段操作，中期目标价12.57元，长期建议持有。投资者需结合自身风险偏好，合理控制仓位。