甘肃能源（000791）股票价值分析及投资建议报告

一、公司基本面分析

1. 业务结构与电源布局

甘肃能源（000791）作为甘肃省属电力龙头企业，已形成“风光水火储”多能互补的电源结构。截至2025年6月底，公司控股装机容量达753.97万千瓦，其中：

• 火电：400万千瓦（西北地区最大调峰火电项目，国家“西电东送”战略配套电源）；
• 水电：170.02万千瓦（甘肃省规模优势明显，长期业绩稳定）；
• 风电：110.35万千瓦；
• 光伏：73.6万千瓦。

公司储备项目包括腾格里沙漠600万千瓦新能源基地、民勤100万千瓦风光电一体化项目等，未来装机规模有望持续扩张。

2. 财务表现

• 2025年中报：营业收入39.31亿元（+0.19%），归母净利润8.25亿元（+16.87%），毛利率39.93%（同比+14.58个百分点），净利率30.06%（同比+23.8个百分点）。
• 现金流与债务：货币资金22.56亿元（+137.27%），但货币资金/流动负债比例仅59.89%，有息负债172.59亿元（+72.26%），有息资产负债率46.75%，需关注偿债压力。
• 应收账款：26.64亿元（+22.08%），应收账款/利润比例达162.02%，现金流管理需优化。

3. 行业地位与政策支持

• 甘肃省能源战略：甘肃省作为“西电东送”枢纽，2025年上半年发电量同比增长8.82%，其中风电、光伏增速分别达17.27%、19.49%。
• 控股股东背景：电投集团为甘肃省电力产业链链主企业，甘肃能源是其唯一上市平台，资源整合预期强。

二、市场表现与资金动向

1. 近期股价走势

• 2025年10月9日：收盘价6.65元（+3.26%），换手率1.54%，成交量29.79万手，成交额1.97亿元。
• 技术面：日K线显示股价突破前期震荡区间，MACD金叉，量能温和放大，短期趋势向好。

2. 资金流向

• 主力资金：10月9日主力净卖出316.52万元（占比6.18%），但游资净流入534.87万元（占比10.44%），散户净流出218.34万元（占比4.26%）。
• 融资融券：近期融资余额连续4日流出，显示部分看涨资金离场，需警惕短期波动。

3. 估值水平

• 市盈率（TTM）：12.16倍，低于电力行业平均水平（约15倍），估值性价比凸显。
• 市净率：1.56倍，处于历史低位，安全边际较高。

三、投资逻辑与风险分析

1. 核心投资逻辑

• 新能源转型红利：甘肃省“十四五”规划明确风电、光伏装机目标，公司储备项目充足，未来业绩增长确定性高。
• 火电调峰价值：西北电网调峰需求旺盛，公司火电项目盈利稳定，可对冲新能源波动风险。
• 政策支持：作为甘肃省属国企，在电力市场化改革、绿电交易中具备优先权。

2. 潜在风险

• 债务压力：有息负债增速较快，若融资成本上升，可能侵蚀利润。
• 应收账款风险：应收账款占比过高，需关注回款周期延长对现金流的影响。
• 市场波动：电力板块受宏观经济、燃料价格影响较大，短期股价可能波动。

四、投资建议

1. 短期策略（1-3个月）

• 趋势跟踪：若股价站稳6.5元支撑位，且成交量持续放大，可轻仓参与反弹，目标价7.0元（前高附近）。
• 止损设置：以6.3元为止损线，跌破则离场规避风险。

2. 中长期策略（6-12个月）

• 价值配置：公司基本面稳健，新能源项目陆续投产，建议分批建仓，目标价8.0-8.5元（对应2026年PE 10-12倍）。
• 事件驱动：关注三季度季报（10月31日披露）、腾格里沙漠项目核准进展，可能成为股价催化剂。

3. 风险提示

• 避免重仓单一个股，建议电力板块配置比例不超过总仓位的15%。
• 密切跟踪甘肃省电力政策、公司债务结构变化，及时调整持仓。

五、结论

甘肃能源（000791）作为甘肃省新能源龙头，具备“火电+新能源”双轮驱动优势，长期成长逻辑清晰。当前估值处于历史低位，短期技术面改善，中长期受益于行业政策红利，建议积极关注，分批布局。但需警惕债务风险与市场波动，严格设置止损位，控制投资风险。