安凯客车（000868）股票价值分析及投资建议报告

（截至2025年10月10日）

一、核心财务数据与业绩表现

1. 2025年中报关键指标

• 营收：15.92亿元，同比增长38.74%；
• 净利润：1839.58万元，同比增长153.46%；
• 扣非净利润：450.3万元，同比增长120.88%；
• 毛利率：8.41%，同比提升1.2个百分点；
• 资产负债率：77.11%，仍处于较高水平，需关注后续偿债能力。

分析：

• 营收与净利润大幅增长，主要得益于新能源客车出口订单激增（前6个月出口量同比+80%）及国内旅游市场复苏；
• 毛利率改善反映成本控制成效，但资产负债率偏高可能限制扩张空间。

2. 季度业绩波动

• 第二季度单季营收：9.35亿元，同比+62.52%；
• 净利润：1402.55万元，同比+483.21%；
• 存货周转率：提升至5.07次，渠道消化能力增强。

风险提示：

• 第三季度业绩增速可能放缓，需关注出口订单持续性及国内市场竞品压力。

二、行业地位与竞争格局

1. 新能源客车领域优势

• 技术储备：国内较早布局新能源客车的企业，G65E、E10L等车型在河北、四川批量交付；
• 出口突破：2025年6月获吉尔吉斯斯坦120辆订单，创该国纪录；沙特、中亚市场持续拓展；
• 政策红利：受益于“以旧换新”补贴政策，商用车需求回暖。

2. 竞争劣势

• 市场份额：国内新能源客车市场排名靠后，宇通、中通等头部企业占据主导；
• 资产负债率：77.11%显著高于行业平均水平（约65%），财务费用压力较大。

三、资金面与股价技术分析

1. 近期资金流向

• 10月9日数据：
  • 主力资金净流出1362.08万元，占总成交额15.41%；
  • 游资资金净流入1327.89万元，散户资金净流入34.2万元；
  • 融资余额近10日累计减少454.84万元，杠杆资金看空情绪升温。

2. 技术面信号

• 均线系统：MA5（5.46元）跌破MA10（5.57元），短期趋势转弱；
• MACD指标：9月19日出现0轴以下死叉，目前处于弱势调整阶段；
• 关键价位：5.4元为支撑位，若跌破可能下探5.2元（2020年中枢下沿）。

四、估值与投资评级

1. 横向对比

• 市盈率（TTM）：260.74倍（行业平均约30倍），估值显著偏高；
• 市净率：5.80倍（行业平均约2倍），反映市场对其资产质量的谨慎态度。

2. 机构观点

• 同花顺财经：综合评分5.4分（击败55%股票），短期行情可能回暖，但长期投资价值一般；
• 九方智投：基本面在同行业内较差，技术面无法支撑，资金面未获认可，建议控制仓位。

五、投资建议

1. 短期策略（1-3个月）

• 操作建议：观望为主，若股价跌破5.4元支撑位，可考虑轻仓试多（止损位5.2元）；
• 理由：资金面持续流出，技术面未现企稳信号，但出口订单增长或提供反弹契机。

2. 中长期策略（6-12个月）

• 操作建议：谨慎参与，需满足以下条件之一方可加仓：
  • 资产负债率降至70%以下；
  • 季度营收增速持续高于30%；
  • 获得大额新能源客车订单（如欧美市场突破）。

3. 风险控制

• 止损位：5.2元（若有效跌破，可能开启新一轮下跌）；
• 仓位建议：单只个股占比不超过总仓位的10%。

六、核心逻辑总结

优势	风险
新能源客车出口增长强劲	资产负债率过高，财务费用压力大
毛利率改善，成本控制有效	国内市场份额落后，竞品激烈
政策支持（以旧换新补贴）	资金面持续流出，技术面弱势

结论：安凯客车短期受资金面与技术面压制，但新能源出口逻辑仍存。建议投资者以波段操作为主，重点关注三季度财报验证业绩持续性，并严格设置止损位。长期价值需等待财务健康度改善及市场份额提升。

（数据来源：东方财富网、同花顺财经、新浪财经等，截至2025年10月10日）