*ST节能（000820）股票价值分析及投资建议报告（2025年10月9日）
一、核心结论
短期风险集中释放，需警惕控制权变更与业绩补偿压力；中长期价值修复依赖核心业务突破与债务结构优化，建议谨慎观望为主，关注10月28日三季报披露及控股股东股份拍卖进展。
二、当前市场表现与资金动向
1. 股价与资金流
- 股价表现：截至2025年10月9日收盘，*ST节能股价报2.51元，下跌3.83%，盘中创60日新低（最低2.50元），总市值16.23亿元，流通市值7.45亿元。
- 资金流向：当日主力资金净流出476.85万元（占总成交额28.05%），游资净流出19.26万元，散户净流入496.11万元。近10个交易日主力资金累计净流出1000.48万元，股价累计下跌3.3%。
2. 行业对比
- 环保设备行业：10月9日行业整体上涨0.92%，*ST节能跌幅居行业第二，领跌股为国林科技（下跌9.62%），显示市场对公司信心较弱。
三、基本面深度分析
1. 财务状况：持续承压，盈利改善但未扭亏
- 营收与利润：2025年中报显示，公司主营收入1732.11万元，同比下降73.59%；归母净利润-713.5万元，同比上升36.88%；扣非净利润-712.41万元，同比上升37.67%。第二季度单季营收568.88万元，同比下降79.37%；归母净利润-530.19万元，同比上升35.38%。
- 毛利率与负债：毛利率32.8%，负债率52.04%，财务费用43.69万元，显示成本控制初见成效，但债务压力仍存。
2. 业务结构：传统业务萎缩，新业务待突破
- 传统业务：钢铁冶金行业清洁冶炼设计及总承包（EP）业务、工业污水处理、余热余压综合利用等业务受行业周期及竞争加剧影响，收入大幅下滑。
- 新业务布局：拟与通山县同泰供应链、湖北中益铜业设立控股子公司，推进5万吨再生铜循环经济项目，但尚未形成收入贡献。
3. 股权与治理：控制权变更风险高悬
- 控股股东拍卖进展：神雾集团所持2300万股限售股拍卖尚在公示阶段，若成交且9000万股流拍股份后续被处置，其持股将降至4960万股（占总股本7.67%），失去第一大股东地位，公司控制权可能变更。
- 业绩补偿承诺：拍卖买受人需按持股比例承接业绩补偿义务，但控股股东神雾集团尚未履行完毕重组时的业绩承诺，历史遗留问题增加不确定性。
4. 股东结构：散户主导，机构缺位
- 股东户数：截至2025年9月10日，股东户数1.99万户，较上期减少700户，显示部分投资者离场。
- 机构持仓：无公募、私募、社保或QFII机构持仓，市场关注度低。
四、风险因素
- 控制权变更风险：控股股东股份拍卖结果不确定，可能引发治理结构动荡。
- 业绩补偿压力：历史重组承诺未履行完毕，新增买受人承接义务可能加剧财务负担。
- 业务转型风险：再生铜项目推进不及预期，传统业务持续萎缩，盈利模式单一。
- 市场情绪风险：ST板块整体弱势，资金避险情绪浓厚，股价易受情绪面冲击。
五、投资建议
1. 短期策略（1-3个月）
- 观望为主：当前股价创60日新低，资金持续流出，技术面弱势明显。建议等待10月28日三季报披露，观察营收、利润及债务结构变化，同时密切跟踪控股股东股份拍卖进展。
- 风险控制：若股价跌破2.48元（跌停价），需警惕进一步下行风险，设置止损位。
2. 中长期策略（6-12个月）
- 价值修复条件：若再生铜项目落地并贡献收入、控股股东问题妥善解决、行业政策利好（如碳中和目标强化），公司估值有望修复。
- 关注指标：营收环比增速、毛利率提升幅度、负债率下降幅度、机构持仓变化。
3. 风险提示
- 退市风险：若2025年净利润继续为负且营收低于1亿元，可能触发财务类退市指标。
- 流动性风险：日成交额长期低于2000万元，可能面临流动性枯竭。
六、结论
*ST节能当前处于“困境反转”前期，短期受资金面、情绪面及基本面三重压制，股价表现弱势；中长期价值修复需依赖核心业务突破与债务结构优化。建议投资者保持谨慎，以观望为主，待关键风险点（如三季报、股份拍卖）明朗后再行决策。