山高环能（000803）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月09日

一、公司基本面分析

1. 主营业务与行业地位

山高环能（000803）主营业务聚焦于餐厨有机固废的无害化处理及资源化利用，以及城市清洁供热业务。公司通过特许经营模式，在济南、天津、石家庄、武汉等十余个大中型城市布局餐厨垃圾处理项目，形成规模化运营格局。截至2025年，公司餐厨项目产能达5,660吨/日，投运规模位居国内前列，且计划通过并购整合将产能扩张至8,000-10,000吨/日。

公司核心优势包括：

技术壁垒：拥有餐厨垃圾预处理分选提油、厌氧消化产沼、废水废气处理等专利技术，实现废弃物减量化、无害化、资源化。
政策支持：餐厨垃圾处理符合国家“双碳”目标，生物航煤原料（UCO）需求增长推动行业景气度提升。
市场网络：覆盖东、中、西部近二十个城市，形成区域垄断优势。

2. 财务表现

根据2025年中报数据：

营业收入：7.17亿元，同比下降9.27%；但第二季度单季度营收2.83亿元，同比下降24.31%，主要受项目扩张阶段成本投入影响。
净利润：归母净利润4,056.62万元，同比上升215.9%；扣非净利润3,698.99万元，同比上升2,177.33%。利润增长主要源于提油率提升及UCO出口业务放量。
负债率：71.06%，财务费用6,309.75万元，需关注后续融资成本对利润的侵蚀。
现金流：经营性现金流净额未直接披露，但供暖业务回款稳定，餐厨项目特许经营权提供长期现金流保障。

3. 核心竞争力

技术驱动：自主研发“离心+沉淀”脱泥技术、MBR膜处理技术等，提升处理效率。
数字化管理：构建“收运+处理”全链条数字化平台，覆盖收运点管理、车辆调度、数据统计等场景，优化运营效率。
产业链延伸：通过欧盟ISCC认证，UCO产品可出口至欧盟，拓展高附加值市场。

二、市场与行业分析

1. 行业趋势

政策红利：国家“无废城市”建设及生物柴油补贴政策推动餐厨垃圾处理需求增长。
市场空间：预计2025-2030年餐厨垃圾处理市场规模年复合增长率超15%，生物航煤原料（UCO）需求缺口达百万吨级。
竞争格局：行业集中度低，山高环能凭借规模优势及技术壁垒占据领先地位。

2. 估值对比

PE（TTM）：36.20倍，高于环境治理行业平均水平（约25倍），但考虑其成长性，估值仍具合理性。
PB：2.18倍，低于行业均值（约2.5倍），反映资产质量较优。
机构评级：近90天内7家机构给出评级，4家“买入”，3家“增持”，目标均价7.58元。

3. 资金动向

主力资金：10月9日主力资金净流出1,658.25万元，占总成交额17.88%；但游资资金净流入1,418.04万元，散户资金净流入240.21万元，显示短期资金博弈激烈。
股东结构：截至2025年6月30日，93家主力机构持仓2.04亿股，占流通A股44.43%，基金持仓增加12家，显示中长期资金持续布局。

三、技术面分析

1. 价格走势

近期表现：2025年9月以来，股价从7.96元高位回落，10月9日收盘价6.88元，跌幅3.23%，短期呈弱势整理态势。
支撑与压力：
- 支撑位：6.89元（前期低点附近）；
- 压力位：7.00元（整数关口及均线密集区）。

2. 指标信号

MACD：日线级别MACD死叉，绿柱扩大，短期卖压较重。
RSI：14日RSI值32，进入超卖区间，技术性反弹需求增强。
量能：10月9日换手率2.91%，成交量13.4万手，低于近期均值，显示多空双方观望情绪浓厚。

四、风险提示

项目推进风险：餐厨项目扩张可能因地方财政压力或审批延迟导致进度不及预期。
UCO价格波动：国际生物柴油价格受原油市场及政策影响，出口利润存在不确定性。
负债率过高：71.06%的资产负债率可能限制融资空间，增加财务成本。
行业竞争加剧：若地方国企或跨界资本进入，可能压缩市场份额及毛利率。

五、投资建议

1. 短期策略（1-3个月）

趋势判断：股价处于回调阶段，技术面超卖，但主力资金流出显示短期反弹力度有限。
操作建议：
- 激进型投资者：可轻仓博弈6.89元支撑位附近的反弹，目标价7.20-7.30元，止损6.70元。
- 稳健型投资者：建议观望，待股价站稳7.00元后再考虑介入。

2. 中长期策略（6-12个月）

核心逻辑：公司产能扩张及UCO出口业务增长潜力大，行业政策支持明确，长期价值凸显。
目标价：基于机构目标均价7.58元及产能扩张预期，给予2026年目标价8.00-8.50元。
操作建议：
- 分批建仓：在6.80-7.00元区间逐步布局，持仓比例不超过总资产的15%。
- 持有周期：至少持有至2026年一季报披露，关注产能落地及UCO价格走势。

3. 风险控制

止损策略：若股价有效跌破6.50元（前低附近），需果断止损，避免深度套牢。
动态调整：根据季度财报及行业政策变化，及时调整持仓比例。

六、结论

山高环能作为餐厨垃圾处理行业龙头，具备技术、规模及政策三重优势，中长期成长性明确。短期股价受资金面及市场情绪影响波动，但基本面支撑较强。建议投资者结合自身风险偏好，采取“短期谨慎、中长期乐观”的策略，重点布局产能扩张及UCO出口业务带来的业绩弹性。

（注：本报告基于公开信息整理，不构成直接投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）