ST云动（000903）

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000903（ST云动）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月10日

一、公司基本面分析

1.1 公司概况与行业地位

ST云动（原“云内动力”，股票代码：000903）是中国内燃机行业排头兵企业，主营业务涵盖发动机制造、工业级电子产品及新能源动力系统。公司曾因信息披露违规被实施其他风险警示（ST），股票简称由“云内动力”变更为“ST云动”，日涨跌幅限制由10%调整为5%。截至2025年10月10日，公司总股本19.35亿股，流通股本19.20亿股，总市值55.73亿元，市净率3.78倍，市盈率（TTM）显示亏损，反映当前盈利压力。

1.2 财务表现与风险点

  • 2025年半年报关键数据：
    • 营业收入同比调整后下降（因会计政策变更），净利润亏损扩大至-1.43亿元，扣非净利润-1.43亿元，延续亏损趋势。
    • 资产负债率较高，流动比率、速动比率低于行业平均，短期偿债能力承压。
    • 每股净资产0.78元，较2024年末进一步下降，反映资产质量弱化。
  • 风险警示：
    • 公司因信息披露违规被云南证监局处罚，内控缺陷未完全修复，可能面临持续监管压力。
    • 股权质押比例4.88%，质押总股数9433.96万股，存在潜在平仓风险。

1.3 业务转型与战略调整

  • 传统业务优化：
    • 发动机业务聚焦柴油机应用场景拓展，提升排放、效能及可靠性指标，巩固商用车市场地位。
    • 汽车线束业务受益于自主品牌乘用车市场份额提升，客户包括上汽集团、东风汽车等。
  • 新能源布局：
    • 推进混动、增程式、氢燃料电池等新能源产品研发，2025年实现规模化销售，但目前收入占比仍较低。
    • 工业级电子产品领域加大研发投入，拓展智能农机、L4级物流配送车等场景，但尚未形成稳定盈利点。
  • 治理结构变革：
    • 取消监事会，职权转由董事会审计委员会行使，提升决策效率，但需关注内部监督机制有效性。

二、市场表现与资金动向

2.1 股价走势与估值水平

  • 近期行情（2025年9月-10月）：
    • 股价在2.85元至3.15元区间波动，10月10日收盘价2.88元，较前一交易日上涨0.70%，成交量15.01万手，成交额4318万元，换手率0.78%，显示市场交投清淡。
    • 52周最高价6.12元，最低价2.08元，当前股价处于历史低位，但缺乏明显反弹动能。
  • 估值对比：
    • 通用设备制造业中位市盈率47.30倍，ST云动因亏损无法直接对比，市净率3.78倍高于行业平均，反映市场对其资产质量存疑。

2.2 资金流向与股东结构

  • 主力资金动向：
    • 10月10日主力资金净卖出318.10万元，游资资金净流出14.86万元，散户资金净流入332.96万元，显示机构投资者持续撤离，散户博弈特征明显。
  • 股东户数变化：
    • 2025年二季度末股东户数18.62万户，较一季度末增加20.34%，筹码分散化，暗示长期持有信心不足。

三、行业竞争与政策环境

3.1 行业趋势与竞争格局

  • 内燃机行业：
    • 受新能源替代压力，传统柴油机市场增速放缓，公司需通过技术升级（如国七排放标准）维持份额。
    • 竞争对手包括潍柴动力、玉柴机器等，ST云动在规模、技术储备上处于劣势。
  • 新能源领域：
    • 氢燃料电池、混动系统赛道竞争激烈，亿华通、未势能源等头部企业已占据先发优势，公司转型面临技术壁垒与资金压力。

3.2 政策影响

  • 环保政策：
    • 国七排放标准实施将推动柴油机技术迭代，公司研发投入需持续加大，否则可能丢失市场份额。
  • ST规则约束：
    • 根据深交所规定，若公司连续两年净利润为负且营收低于3亿元，可能触发退市风险警示（*ST），需密切关注2025年全年业绩。

四、投资建议与风险提示

4.1 投资逻辑

  • 潜在亮点：
    • 新能源业务若实现技术突破或客户订单落地，可能带来估值重构机会。
    • 传统发动机业务在商用车领域具有客户粘性，短期收入稳定性较强。
  • 主要风险：
    • 持续亏损导致退市风险上升。
    • 新能源转型进度不及预期，研发投入无法转化为收入。
    • 股权质押平仓、监管处罚等黑天鹅事件。

4.2 操作建议

  • 短期投资者：
    • 股价受ST标识及业绩亏损压制，波动率较低，缺乏交易性机会，建议规避。
  • 中长期投资者：
    • 需等待以下信号出现后再考虑布局：
      1. 公司2025年全年净利润扭亏为盈；
      2. 新能源产品获得主流车企定点订单；
      3. 监管处罚影响完全消除，ST标识摘除。
  • 风险控制：
    • 严格设置止损位（如股价跌破2.70元），避免深度套牢。
    • 配置比例不超过总仓位的5%，防止单一标的风险暴露。

五、结论

ST云动当前处于转型阵痛期，传统业务增长乏力，新能源业务尚未形成盈利支撑，叠加ST标识带来的流动性折价，投资价值暂不明确。建议投资者保持观望，待公司基本面出现实质性改善（如业绩扭亏、新能源订单落地）后再行决策。

（注：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。）

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