000975（山金国际）股票走势、价值分析及投资建议报告

一、近期股价走势分析

1. 短期波动特征（2025年9月-10月）

根据2025年10月10日最新数据，山金国际股价报收23.59元/股，较前一交易日下跌3.64%，成交额7.66亿元，换手率1.28%。近期股价呈现“冲高回落”态势：

• 9月29日：股价单日大涨5.98%至22.32元，量比1.07，显示资金短期集中介入；
• 10月9日：股价跳空高开至24.88元（52周新高），但次日（10月10日）大幅回调至23.59元，振幅达2.29%，表明多空分歧加剧。

技术面看，当前股价受制于24元整数关口压力，短期支撑位在22元附近。若金价持续高位运行，股价有望在22-24元区间震荡蓄势；若跌破22元，则需警惕回调风险。

2. 资金流向与主力动向

• 北向资金：截至2025年10月10日，北向资金持有山金国际6854.63万股，占流通股2.47%。近5个交易日累计净减持306.57万股，但近20个交易日仍净增持337.88万股，显示外资对长期价值认可。
• 主力资金：10月10日主力资金净流出3534.19万元（2022年数据对比），但超大单净流入2034.11万元（2023年数据），表明大资金存在分歧，散户资金跟风意愿较弱。

二、公司基本面与价值分析

1. 核心财务数据（2025年半年报）

• 营收与利润：2025年上半年实现营收92.46亿元，同比+42.14%；归母净利润15.96亿元，同比+48.43%。Q2单季净利润9.02亿元，环比+29.99%，业绩弹性显著。
• 成本控制：矿产金单位成本150.96元/克（合并摊销后），其中Q2成本153.96元/克，环比+4.12%，但同比-5.41%（2025年Q1数据），成本优势持续巩固。
• 毛利率：2025年上半年综合毛利率63.58%（矿产金），同比+31.47pct，主要受益于金价上涨（2025年Q1沪金均价2868美元/盎司，同比+38.5%）。

2. 资源储备与增长潜力

• 国内项目：
  • 焦家金矿：扩产15%，2025年计划产量8吨（全年目标），Q1/Q2产量分别为1.77/1.95吨，销量基本符合预期。
  • 三山岛北部矿区：2025年Q4投产，新增产能2000吨/日，远期储量提升至580吨。
• 海外项目：
  • 纳米比亚Osino项目：金资源量127.20吨，储量66.86吨，2027年上半年投产，预计年贡献产量5吨。
  • 加纳Prestea矿：技改完成（2025年Q3），回收率从82%提升至89%，成本进一步优化。

3. 估值水平与同业对比

• PE估值：当前股价对应2025年PE为14.6X，低于中金黄金（20X）和山东黄金（18X），性价比突出。
• 采储比：公司当前采储比34.5年（储量1260吨/年产量36.5吨），远高于中金黄金（22年）和山东黄金（28年），资源保障能力更强。
• 成长性：2025-2027年归母净利润预计复合增速37.9%（太平洋证券预测），显著高于行业平均水平。

三、投资建议

1. 核心逻辑

• 金价上行周期：美联储降息预期下，2025年金价预计维持1900-2100美元/盎司区间，公司毛利率（60%+）有望持续受益。
• 产量释放：国内焦家金矿扩产+海外Osino项目投产，2025-2027年黄金产量复合增速12%，业绩增长确定性高。
• 成本优势：国内吨矿处理成本210元/吨（行业最低），海外项目综合成本1050美元/盎司（2024年为920美元），抗风险能力强。

2. 风险因素

• 海外运营风险：Osino项目完全成本或达1200美元/盎司，若金价下跌至1800美元以下，项目盈利可能承压。
• 地缘政治风险：纳米比亚出口占比将达25%，物流中断可能影响销量。
• 项目建设进度：Osino项目若延期投产，2027年产量目标可能落空。

3. 投资策略

• 长期持有：公司资源禀赋优异，成本优势突出，永续增长率预计10%+（黄金通胀6%+海外开矿3%+成长股2%），适合作为黄金板块核心配置标的。
• 波段操作：短期股价受金价波动和资金情绪影响较大，可在22-24元区间高抛低吸，跌破22元可分批补仓。
• 目标价：根据太平洋证券预测，2025年合理估值区间为28-32元/股（对应2025年PE 18-20X），当前股价存在20%+上行空间。

四、结论

山金国际（000975）作为黄金板块的成长龙头，兼具资源储备、成本控制和成长性优势。在金价上行周期中，公司业绩弹性显著，2025-2027年净利润复合增速预计达37.9%。当前估值（14.6X）低于同业，性价比突出。建议投资者长期持有，并利用短期波动进行波段操作，目标价看至28-32元/股。