广合科技（001389）股票走势、价值分析及投资建议报告

一、股票走势分析

（一）近期股价表现

2025年10月10日，广合科技（001389）收盘价为76.75元，较前一交易日下跌2.64元，跌幅为3.33%。当日开盘价为78.21元，最高价为79.39元，最低价为76.22元，成交量为4.96万手，成交额为3.84亿元，换手率为3.30%。从近期日K线数据来看，股价波动较为频繁，例如在2025年9月18日，股价从76.66元涨至84.33元，涨幅达10.01%；而在9月26日，股价又从78.82元跌至78.32元，跌幅为5.32%。这表明股价受市场情绪、资金流向等因素影响较大，短期内波动较为剧烈。

（二）长期趋势观察

从更长期的时间维度来看，广合科技股价呈现出一定的上升趋势。以2025年9月为例，月初股价在67.00 – 77.30元区间波动，到月中股价逐步攀升，9月18日达到阶段性高点84.33元。尽管后续股价有所回落，但整体仍处于相对高位。从52周范围来看，股价最低为37.36元，最高为88.49元，显示出股价在较长时间内有一定的增长空间。不过，股价的长期走势还受到行业竞争格局、公司发展战略等多种因素的影响，需要持续关注。

（三）影响因素剖析

行业因素：PCB行业作为电子信息产业的重要配套，其发展与下游需求密切相关。随着全球服务器云厂商资本开支持续高增长，市场对AI算力的需求持续增长，进而带动AI服务器市场的高景气度延续。2025年全球AI服务器PCB市场规模预计达到56 – 120亿美元，2026年有望突破100亿美元，这为广合科技等PCB企业提供了广阔的市场空间。
公司因素：广合科技在高速PCB领域具有较强的技术实力和市场份额。公司“服务器主板用印制电路板”入选国家级“制造业单项冠军产品”，“大数据服务器套板的核心技术攻关及产业化”项目获得科技进步奖。此外，公司不断加大研发投入，推出“新型POFV + Dimm超厚高速服务器板制造技术”“新一代高速存储主板制造技术”等先进技术，提升了产品的竞争力。
市场因素：宏观经济形势、国际政经关系等也会对广合科技股价产生影响。例如，全球经济的复苏或衰退、贸易摩擦的加剧或缓解等，都可能导致市场对PCB行业的需求发生变化，从而影响公司股价。

二、股票价值分析

（一）财务状况评估

营收与利润：2025年上半年，广合科技营业收入为24.25亿元，同比增长42.17%；归母净利润为4.92亿元，同比增长53.91%；扣非归母净利润为4.78亿元，同比增长47.78%。从季度数据来看，2025年Q2单季度营收13.08亿元，同比增长41.96%，环比增长17.08%；归母净利润2.51亿元，同比增长44.13%。这表明公司营收和利润增长强劲，盈利能力显著提升。
毛利率与净利率：2025年Q2销售毛利率达到37.46%，同比提升3.22个百分点，环比提升2.27个百分点。较高的毛利率说明公司产品具有较强的附加值和定价权。同时，公司净利率也保持在较高水平，反映出公司良好的成本控制能力和经营管理水平。
现金流与资产负债：2025年上半年经营活动现金流净额4.53亿元，与净利润比值达到0.92，大幅优于行业平均的0.6，表明公司现金流状况良好，具有较强的资金回笼能力。截至2025年Q1，公司总资产57.04亿元，其中流动资产26.62亿元；负债23.74亿元，资产负债率41.6%。货币资金7.47亿元，短期借款1.05亿元，现金短债比7.1倍，短期偿债能力强，资产负债结构合理。
ROE：2025年上半年净资产收益率（ROE）达到22.73%，连续五年保持在20%以上。高ROE说明公司为股东创造价值的能力较强，在资本开支高峰期仍能维持高股东回报，凸显了轻资产扩张模型的优越性。

（二）业务结构与发展潜力

业务结构优化：广合科技正在向高附加值产品转型。2025年上半年，算力链收入占比已升至72.5%，其中AI服务器板、PCIe 5.0 Switch Board、UBB（Universal Baseboard）放量最为迅猛。高端产品占比提升，高阶HDI、高速交换机、800G光模块板进入小批量生产，单平米均价是普通服务器板的2 – 3倍。公司预计2026年高端产品收入占比将由当前的35%提升到50%以上，这将进一步提升公司的盈利能力和市场竞争力。
产能利用率改善：黄石基地通过技改 + 数字化，产能利用率由去年同期的65%提升至85%，并实现扭亏为盈。2024年H1亏损1505万元，2025年H1盈利3299万元，成为利润表最大弹性来源之一。产能利用率的提升有助于公司降低单位成本，提高生产效率，增强盈利能力。
市场机遇把握：AI服务器PCB市场爆发式增长为广合科技带来了巨大的市场机遇。随着英伟达、AMD等主要芯片厂商产品迭代，对PCB的性能要求不断提高，价值量大幅提升。例如，一台英伟达DGX H100 AI服务器的PCB价值量高达7000 – 10000元，GB300相比GB200的PCB价值量提升17% – 39%，单机PCB价值量达到800美元。广合科技作为国内服务器PCB领域的领先企业，有望充分受益于这一市场机遇。

（三）行业地位与竞争优势

行业地位：广合科技在PCB行业具有较高的地位，尤其是在服务器PCB领域具有较强的竞争力。公司是国家高新技术企业，多年来在印制电路板研发与生产领域积累了丰富经验，其产品广泛应用于数据中心、人工智能、物联网及汽车电子等领域。
竞争优势：公司拥有多项应用于各类服务器PCB板的核心技术，形成了自主知识产权，并掌握了与之配套的高精度制造工艺。此外，公司建立了完善的研发体系、采购模式、生产组织模式和销售模式，能够快速响应市场需求，为客户提供高质量的产品和服务。公司还与主要客户建立了长期稳定的合作关系，这为公司的持续发展提供了有力保障。

三、投资建议

（一）投资评级

综合广合科技的财务状况、业务结构、行业地位和发展潜力等因素，给予广合科技“增持”评级，目标价92 – 105元。

（二）投资理由

行业前景广阔：AI服务器PCB市场爆发式增长，为广合科技提供了巨大的市场空间。随着全球数据中心投资规模持续扩大，对PCB的需求将不断增加，公司有望充分受益于行业发展趋势。
公司竞争力强：广合科技在高速PCB领域具有较强的技术实力和市场份额，产品附加值高，盈利能力显著。公司不断优化业务结构，提升高端产品占比，加强产能建设，进一步增强了公司的核心竞争力。
财务状况良好：公司营收和利润增长强劲，毛利率和净利率保持在较高水平，现金流状况良好，资产负债结构合理，ROE连续多年保持在20%以上，为股东创造了较高的价值。

（三）风险提示

行业风险：PCB行业竞争激烈，技术更新换代快，如果公司不能及时跟上行业技术发展步伐，可能导致市场份额下降。此外，宏观经济形势、国际政经关系等因素也可能对PCB行业需求产生影响，从而影响公司经营业绩。
客户集中风险：公司客户类型可分为电子产品制造商、PCB企业、贸易商三类，其中电子产品制造商类客户包括终端客户及EMS公司。如果主要客户的需求发生变化或合作关系出现恶化，可能对公司的销售和利润产生不利影响。
原材料价格波动风险：公司采购的主要原材料为覆铜板、半固化片、铜球、铜箔、金盐、干膜等。如果原材料价格上涨，可能增加公司的生产成本，压缩利润空间。

（四）操作建议

长期投资者：对于长期投资者而言，广合科技具有良好的投资价值。可以考虑在股价回调时分批建仓，持有期限建议为1 – 2年，以分享公司成长带来的收益。
短期投资者：短期投资者可以关注股价的波动情况，结合市场热点和技术指标进行操作。但需要注意控制风险，避免盲目追高。例如，当股价出现明显的技术性反弹信号时，可以适当介入；当股价跌破重要支撑位时，应及时止损。