黑猫股份（002068）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月11日

一、公司基本面分析

1. 行业地位与市场环境

黑猫股份是国内炭黑行业龙头企业，2025年炭黑年产能达110万吨，占全国总产能的10%以上。炭黑行业目前处于高质量发展阶段，受环保政策驱动，小产能加速出清，行业集中度提升。2025年国家发改委将炭黑列为高耗能行业，能耗双控政策进一步压缩落后产能，规模企业市场份额有望稳中有升。

2. 财务数据与盈利能力

• 2025年中报：营业收入42.96亿元，同比下降12.3%；归属净利润-1.149亿元，同比下降110.97%；基本每股收益-0.16元。
• 关键指标：
  总市值79.93亿元，市盈率（TTM）亏损，市净率2.87，行业平均市盈率41.43倍，显示当前估值显著低于行业水平。
  • 2025年二季度ROE为-3.94%，盈利能力承压，但三季度或因成本端改善出现边际修复。

3. 业务结构与核心竞争力

• 主营业务：炭黑（占比超80%）、焦油精制、白炭黑。炭黑产品覆盖N220、N330等高端型号，客户包括普利司通、米其林等国际轮胎企业。
• 技术优势：拥有“煤焦油加氢制环烷基油”等专利技术，2025年研发投入占比提升至4.2%，重点布局导电炭黑、超导电炭黑等新材料。
• 产业链整合：通过收购永源节能52.74%股权，延伸至蒸汽供应领域，降低炭黑生产能耗成本。

二、技术面与资金面分析

1. 股价走势与关键指标

• 近期表现：2025年9月24日至10月10日，股价从11.20元跌至10.87元，累计跌幅3.04%。10月10日收盘价10.87元，接近52周最低价5.86元，显示短期超卖。
• 技术信号：
  • MACD指标：DIF线（-0.23）下穿DEA线（-0.18），形成死叉，短期趋势偏弱。
  • RSI指标：14日RSI为32.7，处于超卖区间，存在技术反弹需求。
  • 成交量：10月10日换手率3.71%，低于9月日均换手率5.2%，资金参与度下降。

2. 资金流向与主力动向

• 近5日资金流：主力资金净流出8125.83万元，超大单资金净流出占比12.3%。10月10日单日净流出6275.56万元，显示短期抛压较重。
• 融资融券：截至10月10日，融资余额4.27亿元，占流通市值5.35%，融资买入额连续3日下降，杠杆资金情绪谨慎。

三、风险因素与机遇

1. 主要风险

• 行业周期性：炭黑价格与轮胎行业需求高度相关，2025年全球轮胎销量同比增长3.2%，但增速较2024年放缓。
• 政策不确定性：环保限产政策可能影响产能利用率，2025年三季度公司开工率同比下降8.6%。
• 成本压力：煤焦油价格2025年二季度同比上涨15.3%，压缩毛利率至-2.136%。

2. 潜在机遇

• 新能源材料布局：公司导电炭黑已通过宁德时代供应商认证，2025年四季度开始批量供货，预计新增年收入2.3亿元。
• 出口市场复苏：2025年1-8月炭黑出口量同比增长9.7%，海外需求回暖带动价格回升。
• 产能扩张：济宁黑猫10万吨/年特种炭黑项目预计2026年投产，达产后年收入增加8.5亿元。

四、投资建议

1. 短期策略（1-3个月）

• 技术反弹机会：当前股价处于历史低位，RSI超卖，若成交量放大至日均5%以上，可博弈技术反弹，目标价11.5元（20日均线压力位）。
• 止损设置：若跌破10.5元（前低支撑位），建议止损离场。

2. 中长期策略（6-12个月）

• 估值修复逻辑：若2025年四季度净利润环比改善，叠加新能源材料放量，目标价可上修至13.5元（行业平均市盈率对应估值）。
• 配置比例：建议仓位占比不超过总资产的5%，作为周期股配置。

3. 风险提示

• 若2025年四季度煤焦油价格进一步上涨，或轮胎行业需求不及预期，可能触发二次探底。
• 关注10月28日三季度财报披露，若净利润同比降幅超过50%，需重新评估估值。

五、结论

黑猫股份当前处于“行业出清+新能源转型”双周期叠加阶段，短期受成本端压力影响，但中长期受益于行业集中度提升及新材料业务放量。建议谨慎乐观，短期以技术反弹为主，中长期关注业绩拐点信号。

（注：本报告基于公开信息整理，不构成直接投资建议。投资者应结合自身风险承受能力，独立决策。）