东港股份（002117）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月12日

一、公司基本面分析

1. 业务结构与核心竞争力

东港股份主营业务涵盖三大板块：

• 印刷类业务（占比51.38%）：包括商业票证印刷、数据处理打印与邮发封装、个性化彩色印刷等。传统票证业务受无纸化冲击，但公司通过技术升级（如防伪票据、电子发票）维持市场份额，为财政、税务、金融等客户提供长期服务。
• 覆合类业务（占比27.90%）：智能卡制造与RFID标签业务。公司是国内少数同时入围五大国有商业银行的卡商，第三代社保卡、金融IC卡等产品市占率领先，技术壁垒较高。
• 技术服务类业务（占比18.99%）：档案存储与电子化、机器人与AI技术服务。档案业务毛利率达43.02%，是利润增长核心；政务机器人、教育机器人等产品已落地北京车管所、国家博物馆等场景，AI大模型技术获国家网信办备案认证。

核心竞争力：

• 客户资源稳定：覆盖银行、保险、政府等优质客户，客户重叠度高，利于交叉销售。
• 技术储备深厚：区块链（4项国家网信办备案）、AI大模型、RFID等领域专利布局完善，支撑高毛利业务扩张。
• 全国性布局：在济南、北京、上海等18个城市建有生产基地和档案中心，生产覆盖半径广、响应速度快。

2. 财务表现与盈利能力

• 2025年中报数据：
  • 营业收入5.81亿元，同比+0.28%；归母净利润7849.57万元，同比+10.87%。
  • 毛利率34.66%（同比+7.47%），净利率13.5%（同比+10.56%），盈利能力显著提升。
  • 三费占比10.8%（同比-3.85%），成本控制有效。
• 现金流风险：
  • 经营活动现金流净额-1.09亿元（同比-104.66%），主要因货款支付增加；应收账款3.45亿元（占利润4.39倍），需关注回款周期。
• 资产负债表：
  • 货币资金9757.94万元（同比+4.86%），有息负债863.56万元（同比-85.67%），偿债能力较强。

3. 行业地位与市场环境

• 传统业务承压：印刷行业受电子化替代影响，但公司通过智能化升级（如综合账单信函处理平台）维持份额。
• 新兴业务增长：
  • 档案电子化：医疗、公检法系统等政府客户拓展顺利，数字档案室、数据挖掘领域布局深化。
  • 机器人与AI：政务、教育场景落地加速，2025年机器人业务收入占比预计提升至5%-8%。
• 政策支持：电子发票、区块链应用等政策红利持续释放，公司作为行业龙头受益明显。

二、股票技术面与资金动向

1. 近期股价表现

• 2025年10月10日收盘价：11.54元，总市值60.44亿元，市盈率（TTM）36.51倍，市净率4.42倍。
• 短期趋势：
  • 9月16日-10月10日，股价从12.10元跌至11.54元，累计跌幅4.63%，主要受大盘调整影响。
  • 10月9日-10日，主力资金净流出131.51万元，但换手率维持在1.37%-2.87%，交投活跃度适中。

2. 资金流向与机构持仓

• 机构关注度：19家机构持有1.78亿股（占流通A股33.97%），但2025年无新增收益预测，显示机构态度谨慎。
• 北向资金：未涉及稳定币业务，外资参与度较低。
• 融资融券：融资余额未披露，但公司历史融资融券余额占比小，杠杆资金影响有限。

三、投资价值评估

1. 估值水平

• 市盈率对比：行业平均市盈率约40倍，东港股份36.51倍，略低于行业，估值合理。
• PEG指标：假设未来3年净利润复合增速10%-15%，PEG≈2.4-3.1，略高于1的合理区间，需警惕增长预期落空风险。

2. 风险因素

• 应收账款风险：应收账款/利润达218.4%，若客户回款延迟，可能计提坏账。
• 技术迭代风险：AI、区块链领域竞争激烈，若技术落地不及预期，可能影响新兴业务增长。
• 市场波动风险：股价短期受大盘情绪影响明显，2025年9月以来跌幅超5%，需关注市场系统性风险。

3. 投资逻辑

• 长期价值：
  • 传统业务稳定贡献现金流，技术服务（档案+AI）毛利率高，是利润增长核心。
  • 区块链、AI技术储备领先，政策红利下有望拓展政府、金融等场景。
• 短期机会：
  • 股价回调至11.54元，接近52周低点11.42元，若四季度业绩超预期，可能迎来反弹。

四、投资建议

1. 操作策略

• 长期投资者：可分批建仓，目标价13-14元（对应2026年市盈率30-35倍），止损位11元。
• 短期交易者：关注10月下旬三季报披露，若净利润增速超15%，可博弈超跌反弹；若不及预期，需及时止损。

2. 风险提示

• 避免重仓单一股票，建议配置比例不超过总仓位的5%。
• 密切跟踪应收账款周转率、技术服务订单增速等指标，若出现恶化需及时调整策略。

结论：东港股份在传统业务稳定、新兴业务高增长的背景下，具备长期投资价值，但需警惕短期现金流风险和市场波动。建议投资者结合自身风险偏好，采取分批布局策略。