银轮股份（002126）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

银轮股份（002126）作为国内热管理领域的龙头企业，已形成覆盖传统汽车、新能源汽车、数字能源及具身智能四大业务曲线的战略布局。公司主营业务包括油、水、气、冷媒热交换器及后处理排气系统，产品广泛应用于乘用车、商用车、工程机械、数据中心、储能电站及人形机器人等领域。截至2025年，公司已与特斯拉、宁德时代、比亚迪等全球头部客户建立深度合作，客户覆盖率行业领先。

技术层面，公司拥有国家级技术研究中心和博士后工作站，累计获得4252项专利，其中新能源汽车热管理、数字能源液冷及人形机器人热管理模组专利占比超30%。全球化布局方面，墨西哥第三工厂、马来西亚基地已投产，北美市场营收同比增长50.47%，欧洲市场增长31.29%，有效规避贸易壁垒。

二、核心业务价值分析

1. 新能源汽车热管理：第二增长曲线爆发

公司新能源业务收入占比超40%，配套特斯拉Model Y、比亚迪汉等爆款车型。2025年新获订单超300个，生命周期内预计新增收入90.73亿元，其中新能源项目占比75%。技术层面，公司已量产800V高压系统液冷板、二氧化碳热泵等前沿产品，单车价值量从传统燃油车的800元提升至3000元以上。

2. 数字能源液冷：第三增长曲线崛起

数据中心液冷市场2025年规模达162亿美元，公司市占率从2024年的8%跃升至2025年的12%。储能液冷空调、浸没式液冷装备等产品在宁德时代、阳光电源等客户中渗透率超40%。2025年上半年数字与能源业务收入10.27亿元，同比增长47.44%，三大运营商液冷数据中心渗透率从14%提升至26%，订单排期延至2026年。

3. 具身智能热管理：第四增长曲线布局

公司构建“1+4+N”人形机器人战略，切入具身智能赛道。已研发出旋转关节模组、线性关节模组及灵巧手热管理系统，单台机器人热管理价值量达2000元。2025年与优必选、宇树科技等企业签订战略合作协议，预计2027年该业务收入占比将突破15%。

三、财务表现与估值分析

1. 2025年半年报核心数据

• 营收：71.68亿元，同比增长16.52%
• 净利润：4.41亿元，同比增长9.53%
• 毛利率：18.75%（Q2环比微降1.03pct，主因铜价上涨）
• 现金流：经营活动现金流净额12.05亿元，同比增长30.8%
• 研发投入：5.73亿元，占比4.51%，新增机器人领域专利10项

2. 估值对比（截至2025年10月10日）

• PE（TTM）：42.01倍（行业平均56.20倍）
• PB：5.31倍（行业平均5.94倍）
• PEG：1.48（行业平均5.79）
• 总市值：345.27亿元，流通市值324.34亿元

机构预测2025-2027年归母净利润分别为10.54亿元、13.40亿元、16.32亿元，对应EPS 1.26元、1.61元、1.95元。当前股价对应2025年PE 32.8倍，低于行业均值，具备安全边际。

四、风险因素与应对策略

1. 原材料价格波动

铜、铝占成本60%，2025年Q1大宗商品涨价侵蚀毛利率。应对措施包括：

• 与客户签订价格联动条款（如特斯拉已接受季度调价）
• 增加期货套保比例至40%（2025年H1已实施）
• 开发轻量化复合材料替代（如铝合金替代铜管）

2. 汇率波动风险

海外收入占比35%，人民币升值影响结汇收益。应对措施包括：

• 增加美元负债对冲（2025年H1美元借款占比提升至25%）
• 使用远期结汇工具（锁定70%海外订单汇率）
• 墨西哥工厂本地化采购率提升至60%

3. 新能源汽车销量不及预期

若2025年全球新能源乘用车销量低于1200万辆（当前预期1400万辆），可能影响订单执行。应对措施包括：

• 拓展商用车新能源化市场（2025年H1新能源商用车销量增长41.4%）
• 加速储能液冷产品出海（2025年海外储能订单占比提升至30%）

五、投资建议与操作策略

1. 短期（1-3个月）：谨慎乐观

• 目标价：28-30元（对应2025年PE 22-24倍）
• 逻辑：Q3毛利率有望随铜价回落修复，关注墨西哥工厂产能利用率（目标80%）及储能业务减亏进度。若Q3毛利率回升至20%以上，估值可向行业均值回归。

2. 中期（6-12个月）：逢低布局

• 目标价：32-35元（对应2026年PE 20-22倍）
• 逻辑：数据中心液冷订单持续放量，人形机器人业务2026年进入量产阶段。若2026年净利润达13.4亿元，PEG将降至1.0以下，具备估值修复空间。

3. 长期（1年以上）：价值投资首选

• 目标价：40-45元（对应2027年PE 20-22倍）
• 逻辑：全球新能源渗透率提升（2027年目标25%），叠加机器人与储能新业务放量，2027年净利润有望达16.32亿元，PE降至18倍，长期配置价值凸显。

4. 操作建议

• 仓位控制：风险偏好适中者建议仓位15%-20%，止损设为23元（跌破2025年Q1低点23.5元+缓冲）
• 加仓时机：关注股权激励行权条件（2024-2026年净利润CAGR≥20%）及海外基地投产进度，逢调整分批建仓。
• 组合配置：可与三花智控、拓普集团等热管理标的形成组合，降低行业波动风险。

六、机构观点汇总

近90天内，9家机构给予“买入”评级，1家给予“增持”评级，目标均价38.57元。核心逻辑包括：

1. 新能源汽车热管理：客户结构优质，项目储备充足
2. 数字能源液冷：数据中心与储能双轮驱动
3. 人形机器人布局：前瞻卡位万亿级市场
4. 全球化布局：属地化生产规避贸易风险

风险提示：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。投资者应结合自身风险承受能力，审慎决策。