002210（飞马国际）股票价值分析及投资建议报告

（截至2025年10月12日）

一、公司基本面分析

1. 核心业务与战略定位

飞马国际（002210.SZ）是一家以“供应链管理+环保新能源”双主业驱动的综合性企业，总部位于深圳，控股股东为新增鼎（海南）投资发展有限公司（新希望集团旗下）。

• 供应链业务：覆盖有色金属、煤炭等大宗商品领域，构建了全国性立体化物流网络，覆盖38个枢纽城市及上海外高桥、深圳盐田等重要保税区。其“飞马大宗”平台整合全球矿山、冶炼厂资源，解决传统交易痛点，煤炭供应链“北煤南运”模式具备集约化运营优势。
• 环保新能源业务：以固废循环经济为核心，代表性项目山西大同富乔垃圾焚烧发电厂年处理垃圾超50万吨，集成供热、炉渣综合利用等功能，排放符合欧盟标准，毛利率达33.93%，显著高于公司整体水平。

2. 财务表现与风险点

• 2025年中报数据：
  • 营收1.09亿元，同比下降6.46%；归母净利润261.15万元，同比下降92.18%。
  • 毛利率31.58%（同比+1.19%），净利率2.16%（同比-92.45%），短期债务压力上升（流动比率0.58）。
  • 每股净资产0.19元，同比增59.36%；每股经营性现金流0.01元，同比减63.06%。
• 风险警示：
  • 历史ROIC波动大（2020年低至-843.45%），资本回报稳定性待提升。
  • 流动负债占比高，货币资金/流动负债仅11.48%，需关注现金流风险。

3. 政策与行业机遇

• 统一大市场政策：国家推进全国统一大市场建设，飞马国际的供应链网络布局契合政策方向，物流效率提升空间大。
• “十五五”规划预期：碳中和目标深化、资源循环利用、供应链安全等方向或成政策重点，公司固废处置、循环经济产业园业务直接受益。
• 海南自贸港机遇：控股股东注册于海南，2025年底全岛封关后，公司可参与“零关税”商品分拨、油气物流等业务，区位优势显著。

二、技术面与市场情绪分析

1. 近期股价走势

• 2025年9月行情：
  • 9月1日-3日，股价连续涨停（2天2板），MACD多头排列，主力资金净流入0.34亿元。
  • 9月16日单日涨幅9.94%，9月25日涨幅9.98%，显示短期资金活跃度。
• 10月波动：
  • 10月10日收盘价3.82元，跌幅2.30%，总市值101.66亿元，换手率10.56%，量比0.69（萎缩）。

2. 资金与情绪指标

• 游资关注：A股市场存在“马年炒作”季节性效应，飞马国际作为低价股（当前股价约4元），易吸引散户和游资参与。
• 控制权变更预期：公司于2025年6月公告筹划控制权变更，市场传言潜在接手方为漳州国资委相关企业，若落地可能引发战略调整预期。

三、估值与同业对比

1. 估值水平

• 市盈率（TTM）：亏损（因净利润大幅下降）。
• 市净率：20.21倍，显著高于行业平均水平，反映市场对其环保业务长期价值的预期。

2. 同业比较

• 环保板块：与伟明环保（市盈率15倍）、高能环境（市盈率12倍）相比，飞马国际估值偏高，但业务结构更侧重固废循环经济，政策契合度更高。
• 供应链板块：与建发股份（市盈率8倍）、物产中大（市盈率6倍）相比，飞马国际供应链业务规模较小，但区域网络布局具备差异化优势。

四、投资建议

1. 短期（3-6个月）

• 策略：波段操作，关注技术面信号。
  • 支撑位：3.52元（跌停价），若跌破需警惕下行风险。
  • 阻力位：4.30元（涨停价），突破后可能挑战4.50元（52周高点）。
• 风险提示：控制权变更进展不及预期、中报业绩持续下滑、市场整体调整。

2. 中长期（1-3年）

• 核心逻辑：双主业战略与政策红利共振。
  • 环保业务：固废处置需求持续增长，大同富乔模式可复制至其他城市，成为利润主要引擎。
  • 供应链业务：统一大市场政策下，物流网络价值重估，海南自贸港封关提供增量空间。
• 目标价：若控制权变更落地且业绩改善，参考同业估值，目标价可设定为6-8元（对应2026年预期市盈率20-25倍）。

3. 风险控制

• 止损策略：若股价跌破3.5元且成交量放大，建议止损。
• 仓位建议：单只个股仓位不超过总资产的5%，避免过度集中风险。

五、结论

飞马国际当前处于“政策利好+业务转型+资金博弈”三重驱动阶段。短期股价受游资情绪影响波动较大，但中长期来看，双主业战略与“十五五”政策方向高度契合，环保业务盈利能力突出，海南区位优势待释放。建议短期投资者关注技术面信号，波段操作；中长期投资者可分批布局，等待控制权变更与业绩改善的明确信号。

（风险提示：股市有风险，投资需谨慎。以上分析基于公开信息，不构成直接投资建议。）