恒丰纸业（600356）股票价值分析及投资建议报告

（基于2025年9月公开数据）

一、核心财务数据与业绩表现

1. 2025年半年度业绩亮点

• 营收与利润：
  • 营业收入13.53亿元，同比增长12.78%；
  • 归母净利润9,494万元，同比增长69.06%；
  • 扣非净利润8,538万元，同比增长96.57%。
• 单季度表现：
  • 第二季度营收6.79亿元，同比增长1.62%；
  • 归母净利润6,691万元，同比增长96.74%；
  • 毛利率提升至17.14%，较2024年同期优化显著。

2. 关键财务指标

• 负债率：25.45%，财务费用234.4万元，显示低杠杆运营；
• 股东结构：
  • 截至2025年6月30日，股东户数16,614户，较上期减少834户；
  • 机构持仓比例41.33%，较2024年底新进1家机构，减仓1家。

二、行业地位与竞争优势

1. 特种纸行业龙头

• 产品矩阵：
  • 烟草工业用纸：卷烟纸、滤棒成形纸、烟用接装纸原纸等，覆盖传统及新型烟草（如HNB卷烟纸、RRP成形纸）；
  • 医疗保健用纸：一次性耗材及包装基材，受益于医疗行业需求增长；
  • 食品接触用纸：复合铝、转移铝系列产品，符合“以纸代塑”政策导向。
• 技术壁垒：
  • 拥有70余年特种纸研发经验，2020年及2023年两次通过国家高新技术企业认定；
  • 2025年开发可视卷烟纸、无氟防油成形纸等10项新产品，推动国产替代。

2. 产能与市场覆盖

• 产能规模：22条造纸生产线，年产能27万吨，配套印刷机及高白度亚麻浆生产线；
• 市场地位：
  • 滤棒成形纸国内市场覆盖率100%，客户包括国内中烟公司及菲莫国际等国际烟草巨头；
  • 新型烟草用纸领域与多家中烟公司合作研发，抢占行业技术制高点。

三、市场表现与资金动向

1. 股价走势分析

• 近期波动：
  • 2025年8月15日至9月25日，股价从8.93元涨至9.39元，累计涨幅5.15%；
  • 9月1日单日涨幅6.96%，成交额达3.77亿元，显示资金短期关注度提升。
• 技术支撑：
  • 根据赢家江恩模型，当前支撑位9.77元，阻力位10.59元；
  • 9月12日跌破强势通道线10.41元，进入短期回调，需关注9.22元生命线支撑。

2. 资金流向与机构评级

• 主力资金：
  • 9月24日主力资金净流出17.69万元，游资净流入189.75万元，散户净流出172.05万元；
  • 近5日资金总体呈流入状态，主力筹码集中度提升。
• 机构评级：
  • 近3个月获10家机构评级，其中2家“买入”、3家“增持”、1家“谨慎推荐”；
  • 目标价区间10.50-11.20元，较当前股价存在12%-18%上行空间。

四、风险因素与挑战

1. 行业周期性波动

• 造纸行业与宏观经济高度相关，2025年上半年全国规模以上工业企业利润同比下降1.8%，造纸及纸制品行业利润下降21.4%，需警惕需求端压力。

2. 原材料价格波动

• 纸浆成本占生产成本比例较高，若国际浆价大幅上涨，可能压缩毛利率。

3. 并购整合风险

• 公司拟通过发行股份收购锦丰纸业100%股权，若整合不及预期，可能拖累业绩。

五、投资建议与策略

1. 短期交易策略

• 支撑位：9.22元（生命线）、9.77元（江恩支撑位）；
• 阻力位：10.41元（强势通道线）、10.59元（江恩阻力位）；
• 操作建议：
  • 若股价企稳9.77元上方，可轻仓参与反弹；
  • 若跌破9.22元，需止损离场，规避下行风险。

2. 中长期投资逻辑

• 核心逻辑：
  • 特种纸行业需求刚性，新型烟草用纸及医疗包装纸打开增长空间；
  • 公司技术壁垒高，产能扩张与产品结构优化持续推动盈利改善。
• 目标价：10.50-11.20元（基于机构评级均值）；
• 持仓建议：
  • 配置比例不超过总仓位的5%，作为造纸行业细分龙头的防御性配置；
  • 关注2025年三季报及锦丰纸业并购进展，动态调整仓位。

六、结论

恒丰纸业作为特种纸行业龙头，凭借技术优势、产能规模及客户粘性，在行业下行周期中展现出较强韧性。2025年半年度业绩超预期，新型烟草用纸及医疗包装纸业务成为新增长极。短期股价受资金博弈影响波动加剧，但中长期价值支撑明确。建议投资者结合自身风险偏好，在9.77-10.41元区间内分批建仓，目标价10.50-11.20元，止损位9.22元。

（报告截至2025年9月25日，数据来源：公司公告、东方财富、证券之星、赢家财富网）