002253（*ST智胜）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月13日

一、公司基本面分析

1. 财务状况：营收利润双降，经营压力显著

根据2025年中报数据，*ST智胜（002253）上半年实现营业收入5451.51万元，同比下降37.39%；归母净利润亏损3287.8万元，同比扩大92.41%。主要亏损原因包括：

管理费用激增：同比增加42.54%，主要因新团队薪酬增加及固定资产折旧；
研发费用高企：同比增长96.51%，子公司华控图形公司研发投入费用化所致；
毛利率暴跌：综合毛利率降至11.11%，同比减少58.19个百分点，其中虚拟现实和增强现实业务毛利率为-27.80%，人工智能业务毛利率为-142.03%。

2. 业务结构：航空主业承压，新兴业务尚未盈利

航空及空管业务：收入占比74.23%，毛利率27.11%，是公司唯一盈利板块，但受客户采购周期影响，上半年项目交付验收较少；
虚拟现实/增强现实：收入占比21.45%，毛利率-27.80%，亏损严重；
人工智能业务：收入占比2.71%，毛利率-142.03%，处于研发投入期。

3. 区域市场：西南地区依赖度高，其他区域亏损

西南地区贡献收入76.03%，毛利率33.55%；
华中、西北、华北、华南、东北地区毛利率均为负值，其中东北地区毛利率低至-431.66%，显示区域扩张能力薄弱。

4. 现金流与负债：短期偿债压力缓解，长期风险仍存

货币资金：截至2025年中报，货币资金1.13亿元，同比下降10.04%；
有息负债：9481万元，同比下降32.35%，短期借款增加与长期借款偿还共同影响；
现金流改善：经营活动现金流净额同比增长233.48%，主要因收到其他与经营活动有关的现金增加。

二、行业与市场环境分析

1. 行业地位：低空经济与军工信息化领域具备先发优势

*ST智胜是国内空中交通和地面智能交通系统的领先供应商，在低空经济领域已签订浙江、广西等地项目合同，并与四川大学华西医院合作开发心理状态评估设备，入选四川省人工智能应用场景技术名单。

2. 政策支持：低空经济与军工信息化受国家战略扶持

低空经济：四川天府新区出台政策促进低空经济发展，产业链公司有望受益；
军工信息化：国防预算持续增长，军用空管系统需求稳定。

3. 市场竞争：技术壁垒高，但新兴业务面临激烈竞争

航空业务：技术门槛高，客户粘性强，但受采购周期影响大；
虚拟现实/人工智能：市场参与者众多，公司尚未形成技术或成本优势。

三、技术面与资金面分析

1. 技术面：股价处于弱势反弹，上方压力显著

均线系统：9月2日形成均线死三角，短期走弱，上方均线压力位8.65元；
MACD指标：10月9日出现MACD 0轴以下金叉，但反弹力度较弱，需关注双线在0轴的压力。

2. 资金面：主力资金持续流出，散户主导市场

杠杆资金：近10日两融差额减少1753.76万元，代表杠杆资金近期看空；
主力资金：近10日主力资金流出占比达-6.64%，资金出逃力度较大；
散户行为：筹码长期处于下跌行情中，最新价低于筹码成本均价7.94元，散户占据主导。

四、估值与风险分析

1. 估值水平：市盈率亏损，市净率偏高

市盈率（TTM）：亏损，行业平均估值水平无参考意义；
市净率：2.06倍，高于行业平均水平，显示股价已反映部分资产价值，但盈利能力不足。

2. 风险提示

退市风险：若2025年全年营收低于5亿元或净利润持续亏损，可能触发退市条款；
业务亏损：虚拟现实和人工智能业务毛利率为负，若无法改善，将进一步拖累业绩；
现金流风险：存货占比达110.21%，存在库存积压风险，可能影响资金周转。

五、投资建议

1. 短期策略：观望为主，谨慎参与反弹

技术面：股价处于弱势反弹，上方均线压力显著，MACD金叉力度较弱，短期难以突破8.65元压力位；
资金面：主力资金持续流出，散户主导市场，反弹持续性存疑；
操作建议：若股价有效突破8.65元压力位，可轻仓参与反弹；若跌破7.74元（52周最低价），需果断止损。

2. 长期策略：关注业务转型与盈利能力改善

业务转型：需重点关注公司低空经济项目落地情况及人工智能业务商业化进展；
盈利能力：若2025年下半年项目交付验收增加，毛利率回升至20%以上，可考虑中长期布局；
风险控制：设置严格止损位（如跌破7.74元），并控制仓位不超过总资产的5%。

3. 风险提示补充

行业政策变动：低空经济或军工信息化政策支持力度减弱；
市场竞争加剧：虚拟现实或人工智能领域新进入者抢占市场份额；
公司治理风险：管理层战略执行能力不足，导致业务转型失败。

结论：*ST智胜当前基本面承压，短期股价受技术面与资金面制约，难以形成趋势性行情。长期需关注业务转型与盈利能力改善，建议投资者保持谨慎，控制仓位，并设置严格止损。