万里扬（002434）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与核心业务

万里扬（002434）是中国领先的车辆变速器制造商，主营业务涵盖汽车零部件和新型储能两大领域。汽车零部件业务包括乘用车变速器（MT/CVT）、商用车变速器（MT/AMT）、新能源汽车传/驱动系统（EV减速器、“三合一”电驱动系统等）以及非公路车辆传/驱动系统（工程机械电驱动系统、农机CVT等）。2025年，公司通过成立浙江万里扬机器人科技有限公司，正式切入机器人关节精密传动领域，产品涵盖谐波减速器、行星减速器及关节模组，形成新的增长极。

二、2025年财务与经营表现

1. 财务数据亮点

收入增长：2025年上半年，公司汽车零部件业务收入同比增长显著，其中纯电动汽车EV减速器收入同比增长117%，商用车智慧星系列重卡变速器新增22款量产车型，重卡燃气车用AMT产品开始小批量配套。
利润修复：2025年中报显示，归母净利润2.765亿元，同比增长50.24%，基本每股收益0.21元，盈利能力显著改善。
现金流优化：通过零部件外销业务拓展（工程机械、风电行业），公司现金流状况持续改善，资产负债率稳定在合理区间。

2. 业务结构转型

新能源驱动系统：公司重点发展“三合一”电驱动系统、ECVT电驱动系统及乘用车DHT混动系统，适配比亚迪、吉利等主流车企的新能源车型，2025年上半年新能源汽车传/驱动系统收入占比提升至35%。
非公路业务突破：农机CVT产品完成样机试制，工程机械纯电AT产品向国际头部客户批量交付，形成差异化竞争优势。
机器人业务布局：首批6个机器人关节产品进入开发制造阶段，采用车规级标准建设生产线，预计2026年实现量产。

三、行业地位与竞争优势

1. 行业地位

变速器领域：国内乘用车CVT变速器市场占有率排名第二，商用车AMT变速器市场占有率排名第三。
新能源领域：纯电动汽车EV减速器市场占有率排名前五，重卡混动系统为国内唯一批量供货企业。
机器人领域：谐波减速器产品性能对标日本哈默纳科，价格优势显著，已与2家机器人企业签订合作协议。

2. 竞争优势

技术壁垒：掌握CVT钢带、AMT离合器控制等核心技术，专利数量行业前三。
客户粘性：与奇瑞、吉利、比亚迪等车企建立长期战略合作，配套车型超过120款。
成本优势：通过零部件自产（齿轮、轴类自制率85%）和规模化生产，单位成本较同行低12%-15%。

四、市场表现与估值分析

1. 股价走势

近期表现：2025年9月1日至10月14日，股价从8.39元涨至10.28元，累计涨幅22.5%，主要受新能源业务放量和机器人概念催化。
资金动向：10月9日-10日大宗交易合计成交1350万股，成交额1.31亿元，显示机构资金持续布局。
估值水平：当前动态市盈率40.59倍，市净率2.29倍，低于汽车零部件行业平均水平（市盈率45倍、市净率2.5倍），存在估值修复空间。

2. 机构观点

买入评级：5家机构给予“买入”评级，目标价区间11.5-12.8元，较当前股价有12%-25%上行空间。
风险提示：原材料价格波动、新能源汽车政策变化、机器人业务研发进度不及预期。

五、投资建议

1. 短期（3-6个月）

驱动因素：2025年三季报业绩超预期（预计净利润同比增长60%）、机器人关节产品样品验证通过。
操作策略：股价突破10元压力位后，可等待回调至9.5-9.8元区间分批建仓，止损位设为9.2元（前低支撑）。

2. 中期（6-12个月）

目标价：11.5-12.8元（对应2026年25倍市盈率）。
逻辑支撑：
- 新能源业务收入占比提升至50%，毛利率稳定在20%以上；
- 机器人业务贡献收入占比5%-8%，成为第二增长极；
- 估值切换至2026年，动态市盈率降至20倍以下。

3. 长期（1-3年）

成长路径：
- 2026年：机器人关节产品量产，收入突破5亿元；
- 2027年：新能源驱动系统出口欧美市场，海外收入占比提升至30%；
- 2028年：成为全球领先的车辆传动与机器人关节综合供应商。
风险控制：若2026年机器人业务研发失败或新能源客户订单流失，需及时止盈。

六、风险提示

行业竞争加剧：新能源汽车变速器领域面临比亚迪、特斯拉自供体系竞争，可能导致毛利率下降。
技术迭代风险：若固态电池技术突破导致电驱动系统需求减少，可能影响公司新能源业务。
政策变动风险：新能源汽车补贴退坡或机器人行业监管趋严，可能抑制需求增长。

结论：万里扬（002434）当前估值具备安全边际，新能源与机器人业务双轮驱动下成长确定性高。建议投资者在9.5-9.8元区间分批建仓，目标价11.5-12.8元，止损位9.2元，中长期持有分享公司转型红利。