汉缆股份（002498）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

汉缆股份（002498）作为国内电线电缆行业的龙头企业，主营业务涵盖电缆及附件系统、状态检测系统、输变电工程总包三大板块。公司以高压、超高压电缆技术为核心竞争力，在110kV-500kV交联电缆、110kV-220kV电缆附件等领域占据行业领先地位，是国内少数具备高压及超高压电缆全产业链服务能力的供应商之一。

截至2025年10月14日，公司总市值123.42亿元，流通市值与总市值持平，市盈率22.00倍，市净率1.48倍。在电网设备板块140家上市公司中，总市值排名第29位，行业地位稳固。公司品牌、产品质量及服务体系通过ISO9001、ISO14001、OHSAS18001三大体系认证，产品广泛应用于电力、石油、化工、交通、通信等领域，覆盖百余个系列万余种规格，具备为国内外重点工程提供全方位配套的能力。

二、财务表现与业绩分析

1. 近期财务数据

• 2025年中报：实现营业收入45.89亿元，同比增长5.93%；归母净利润2.88亿元，同比下降24.61%；扣非净利润2.44亿元，同比下降28.91%。
• 2025年二季度：单季度营收27.59亿元，同比增长8.33%；归母净利润1.45亿元，同比下降19.85%；扣非净利润1.19亿元，同比下降23.98%。
• 盈利能力：毛利率13.2%，较2024年同期下降3.6个百分点；净资产收益率1.73%，同比下降0.55个百分点。

2. 业绩波动原因

• 成本压力：原材料（如铜）价格波动导致毛利率承压。
• 行业竞争：电线电缆行业产能过剩，价格竞争激烈，压缩利润空间。
• 研发投入：公司持续加大在氢能无人机、特高压导线等领域的研发支出，短期影响利润表现。

3. 现金流与偿债能力

• 现金流：公司计划使用15亿元自有资金购买低风险理财产品，显示资金管理能力较强。
• 负债率：截至2025年中报，资产负债率36.06%，财务费用774.71万元，偿债风险可控。

三、业务布局与增长潜力

1. 传统业务：高压电缆与附件

• 技术优势：公司在高压、超高压电缆领域技术领先，产品通过国家强制性3C认证、KEMA认证、UL认证等，技术壁垒较高。
• 市场需求：受益于国家电网投资、城市轨道交通建设及新能源并网需求，高压电缆市场保持稳定增长。

2. 新兴业务：氢能无人机与智能电网

• 氢能无人机：公司研发的大载重、长航时氢能无人机项目正在推进，未来可能成为新的增长点。
• 智能电网：公司在特高压导线、状态检测系统等领域的技术积累，契合智能电网升级趋势。

3. 海缆业务：短期承压，长期看好

• 现状：山东海风市场具备优势，但短期海缆产能利用率较低，需关注政策落地及订单增长情况。
• 潜力：随着海上风电装机规模扩大，海缆业务有望贡献增量收入。

四、市场表现与资金动向

1. 股价走势

• 近期表现：2025年10月9日至10月14日，股价从3.60元涨至3.71元，涨幅4.17%，最高价3.83元，最低价3.61元。
• 技术面：当前支撑位3.58元，阻力位3.78元，短期处于多头趋势，但需警惕上方阻力。

2. 资金流向

• 本周数据：主力资金净流出177.51万元，游资资金净流出53.41万元，散户资金净流入230.92万元。
• 主力持仓：截至2025年6月30日，61家主力机构持仓量总计22.72亿股，占流通A股68.30%，其中基金持仓较2024年底减少990.25万股。

3. 股东结构

• 股东人数：截至2025年6月30日，股东户数95016户，较上期减少7918户，显示筹码趋于集中。
• 深股通持股：截至2025年10月10日，深股通持股2622.91万股，占流通股7.90%，外资参与度较高。

五、估值水平与投资价值

1. 估值对比

• 行业平均：电网设备板块中位市盈率36.49倍，汉缆股份市盈率22.00倍，低于行业平均水平。
• 历史估值：公司市盈率处于近五年低位，具备安全边际。

2. 投资逻辑

• 优势：
  • 技术壁垒高，高压电缆领域竞争力强。
  • 业务多元化，传统业务稳定，新兴业务（氢能、海缆）潜力大。
  • 估值较低，股价安全边际较高。
• 风险：
  • 原材料价格波动影响毛利率。
  • 海缆业务订单不及预期。
  • 行业竞争加剧导致利润下滑。

六、投资建议

1. 短期策略（1-3个月）

• 趋势判断：股价处于多头趋势，但上方阻力位3.78元附近存在压力，短期可能震荡整理。
• 操作建议：
  • 若股价突破3.78元且放量，可考虑加仓，目标价3.85-3.90元。
  • 若跌破3.58元支撑位，需警惕回调风险，止损位3.50元。

2. 中长期策略（6-12个月）

• 增长驱动：
  • 国家电网投资加速，带动高压电缆需求。
  • 氢能无人机项目落地，贡献新增长点。
  • 海风政策落地，海缆业务放量。
• 目标价：基于DCF模型，给予公司6-12个月目标价4.20-4.50元，对应2026年市盈率25-27倍。

3. 风险提示

• 政策风险：海风政策落地不及预期，影响海缆业务。
• 竞争风险：行业产能过剩，价格战加剧。
• 技术风险：氢能无人机研发进度滞后。

七、结论

汉缆股份作为国内高压电缆领域的龙头企业，技术壁垒高，业务布局多元，估值处于低位，具备长期投资价值。短期股价受市场情绪和资金流向影响，可能震荡整理，但中长期受益于国家电网投资、氢能及海缆业务增长，有望实现估值修复。建议投资者结合自身风险偏好，逢低分批布局，控制仓位以应对波动风险。