江苏国信（002608）股票价值分析及投资建议报告
一、公司概况与行业地位
江苏国信（002608）作为江苏省属能源与金融双主业运营的龙头企业，主营业务涵盖电力生产、热力供应、煤炭销售及信托金融服务。截至2025年10月，公司总市值313.58亿元，在电力行业85家上市公司中排名第23位，市盈率9.46倍，显著低于行业平均的61.23倍，显示出较强的估值优势。
能源板块核心优势
- 装机规模与技术领先：控股装机容量2250.9万千瓦，其中超临界/超超临界机组占比86.94%，60万千瓦以上高效机组占比超95%。2025年新增滨海港、沙洲、靖江三座百万千瓦煤电机组投产，扬电三期扩建项目获核准，技术优势与规模效应显著。
- 区域市场垄断地位：电力主要供应江苏电网，2025年上半年江苏省全社会用电量同比增长3.31%，公司作为区域龙头，电价与电量需求稳定性高。
- 新能源转型加速：参股青口盐场、云台渔光互补等新能源项目，2025年上半年完成绿电交易23.43亿千瓦时，契合“双碳”政策导向。
金融板块稳健增长
- 江苏信托行业领先：2025年综合实力跃居行业第三，盈利能力位列榜首。资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%，转型资产管理信托、资产服务信托、公益慈善信托成效显著。
- 股权投资收益稳定：作为江苏银行、利安人寿第一大股东，金融股权投资收益持续增厚利润。
二、财务表现与运营效率
2025年半年度核心数据
- 营收与利润：营业总收入156.88亿元，同比增长3.96%；归母净利润20.30亿元，同比增长3.96%；扣非净利润19.46亿元，同比增长9.13%。
- 成本控制：入厂煤价同比下降，供电煤耗稳中有降，融资成本持续压降，推动毛利率提升至11.86%。
- 现金流与负债：经营性现金流净额同比增长12.5%，资产负债率52.6%，财务结构稳健。
行业对比优势
- 估值性价比：市盈率9.46倍，低于电力行业平均61.23倍，市净率0.93倍，处于历史低位。
- 分红稳定性：2024年派发现金红利3.78亿元，占母公司可供分配利润的60.67%，股息率约3.5%，具备防御性配置价值。
三、行业趋势与政策环境
火电行业结构性机会
- 兜底作用强化：在新能源发电波动性背景下，火电作为电网调峰核心，2025年全国火电发电利用小时1968小时，仍为电力安全保障主体。
- 技术升级驱动：超超临界机组、CCUS技术应用及智慧电厂建设，推动火电向高效、清洁方向转型。
- 政策支持：煤电联营政策、容量电价机制落地，改善火电盈利预期。
信托行业转型机遇
- 监管规范完善：国务院办公厅发布《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》，行业“1+N”制度体系加速构建，江苏信托作为头部机构，合规优势突出。
- 业务结构优化：资产管理信托、家族信托、慈善信托等本源业务占比提升，2025年上半年落地江苏省首个转贷服务信托、普惠型养老服务信托等创新产品。
四、风险因素与应对策略
主要风险
- 煤价波动风险：煤炭占火电成本70%以上，若煤价大幅反弹，可能压缩利润空间。
- 新能源替代压力：风电、光伏装机规模扩张，可能挤压火电发电小时数。
- 信托行业监管趋严：资管新规下，信托业务转型可能面临短期阵痛。
应对策略
- 长协煤覆盖：通过与大型煤企签订长期供应协议，锁定煤价，平滑成本波动。
- 灵活发电调度：利用超超临界机组调峰能力，参与电力现货市场交易，提升发电收益。
- 信托业务创新：深化家族信托、慈善信托等本源业务，拓展服务实体经济领域，降低对传统融资类信托的依赖。
五、投资建议与估值分析
短期（6-12个月）
- 催化剂：2025年四季度用电旺季、新能源项目并网、信托业务创新产品落地。
- 目标价：基于DCF模型，假设WACC为8%，永续增长率3%，合理估值区间为9.5-10.2元/股，较当前价8.30元有14.5%-22.9%上行空间。
- 操作建议：若股价回调至8.0元以下，可分批建仓，止损位设于7.5元。
长期（3-5年）
- 成长逻辑：火电智能化改造、新能源参股收益释放、信托财富管理规模扩张，预计净利润CAGR达8%-10%。
- 估值提升：随着行业集中度提升，公司作为区域能源+金融双龙头，估值有望向行业平均水平靠拢，目标市盈率15-20倍，对应股价12-16元。
风险提示
- 若煤价超预期上涨或电力市场化改革推进不及预期，可能影响盈利预期。
- 信托行业监管政策收紧，可能导致业务拓展受阻。
六、结论
江苏国信凭借火电技术优势、区域市场垄断地位及信托行业领先地位，构建了“能源+金融”双轮驱动的稳健增长模式。当前估值处于历史低位，股息率具备吸引力，短期受煤价波动影响，但长期成长逻辑清晰。建议投资者关注四季度用电旺季及新能源项目落地进展，在股价回调时分批布局，分享能源转型与金融创新红利。