永兴材料（002756）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月15日

一、公司基本面分析

1. 双主业战略布局：锂电新能源与特钢新材料协同发展

永兴材料以“锂电新能源+特钢新材料”双主业为核心，形成周期成长与稳健价值并重的业务结构。

• 锂电新能源业务：
  • 成本优势显著：依托自有化山瓷石矿（储量154万吨LCE），实现锂资源100%自给，2024年单吨碳酸锂营业成本降至4.7万元，低于行业平均6-7万元。工艺创新使锂浸出率提升至72%，能耗降低15%，副产品增值贡献0.8万元/吨收益。
  • 产能扩张规划：当前产能3万吨/年，其中1万吨产线正在进行绿色智能技改，预计2026年总产能达5万吨，成本有望进一步降至4.8万元/吨。
  • 市场需求支撑：2025年上半年新能源汽车销量占比达44.3%，新型储能装机同比增长69.4%，碳酸锂作为上游核心材料需求持续旺盛。
• 特钢新材料业务：
  • 市场地位稳固：国内不锈钢棒线材市场占有率长期位居前三，2024年特钢业务贡献毛利6.97亿元，毛利率稳定在12%。
  • 高端领域突破：产品应用于光伏设备、核电装备等，铁镍基合金打破国外垄断，近三年供应光伏产业5000吨管坯，成为锂电业务低迷期的利润调节器。

2. 财务表现：短期承压，长期韧性凸显

• 2025年半年报核心数据：
  • 营业收入36.93亿元，同比下降17.78%；净利润4.01亿元，同比下降47.84%。
  • 毛利率15.78%，同比下降16.91%；净资产收益率（ROE）2.61%，同比下降43.63%。
  • 资产负债率仅8%，账面现金超70亿元，流动性充裕。
• 机构预测：
  • 2025年净利润均值9.01亿元，同比下降13.66%；2026年净利润均值11.95亿元，同比增长29.98%。
  • 当前动态市盈率（PE）约18倍，低于行业平均水平，估值具备吸引力。

3. 治理结构优化：提升运营效率

• 公司于2025年8月修订《公司章程》，取消监事会，职权转由董事会审计委员会行使，简化决策流程，提升治理效率。
• 实施“以销定产、供销联动”策略，强化成本管控，2025年上半年核电钢、汽车用高纯钢等高附加值产品销售量同比提升，关键市场占有率有效扩大。

二、行业环境分析

1. 锂电行业：需求复苏与供应压力并存

• 需求端：新能源汽车与储能市场高速增长，2025年上半年全球锂电池储能装机占比超60%，碳酸锂需求长期向好。
• 供应端：前几年锂矿资源大规模开发导致短期供过于求，但2026年后新增产能释放节奏放缓，行业供需格局有望改善。

2. 特钢行业：高端化转型加速

• 国家政策支持高端装备国产化，航空、航天、核电等领域对自主可控高端不锈钢需求迫切，公司特钢业务迎来结构性机遇。

三、股票价值评估

1. 相对估值法

• PEG指标：2025年预测净利润增速-13.66%，PE约18倍，PEG=1.33（>1），短期估值偏高，但2026年预测净利润增速29.98%，PEG=0.6（<1），长期价值凸显。
• 行业对比：公司毛利率、ROE均高于行业平均水平，成本优势与资源自给率构成核心壁垒。

2. 绝对估值法（DCF）

• 假设碳酸锂价格2026年回升至8万元/吨，特钢业务毛利率维持12%，折现率取10%，测算公司合理市值约250亿元，对应股价46.3元，较当前价（37.39元）存在23.8%上行空间。

四、投资建议

1. 短期策略（6-12个月）

• 买入评级：当前股价受锂价下行影响回调，但公司成本优势与产能扩张计划未变，2026年业绩弹性可期。建议逢低布局，目标价42元（对应2026年PE 18倍）。
• 风险提示：锂价长期低于6.5万元/吨可能压缩盈利；技改项目进度滞后影响产能释放。

2. 长期策略（1-3年）

• 核心逻辑：双主业协同抵御行业周期波动，高分红（股息率超6%）提供安全边际，新能源与高端制造需求复苏驱动估值修复。
• 操作建议：持有至2026年Q2，跟踪锂价走势与技改进度，若碳酸锂价格回升至9万元/吨以上，可上调目标价至50元。

五、关键数据跟踪表

指标	2025年半年报	2025年预测均值	2026年预测均值
营业收入（亿元）	36.93	78.28	87.80
净利润（亿元）	4.01	9.01	11.95
毛利率	15.78%	16.50%	18.20%
ROE	2.61%	6.85%	8.33%
碳酸锂产能（万吨）	3.0（1万吨技改中）	3.5（Q4投产）	5.0

结论：永兴材料凭借锂电成本壁垒与特钢稳健属性，具备长期投资价值。短期股价受行业周期影响，但估值已反映悲观预期，建议积极关注技术面企稳信号，分批建仓。