*ST恒久（002808）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月15日

一、核心结论

短期机会：10月15日涨停（涨幅5.06%，收盘价5.40元）主要由新能源布局预期、治理结构优化及营收增长驱动，但需警惕*ST退市风险及业绩亏损的持续性。
中长期风险：公司2025年上半年净利润亏损2098.77万元，负债率30.3%，若未来无法实现盈利或满足退市标准，可能面临终止上市风险。
投资建议：

• 激进型投资者：可轻仓参与短期博弈，关注新能源业务进展及资金流向，设置5%止损线。
• 保守型投资者：建议回避，优先选择业绩稳定、治理规范的标的。

二、公司基本面分析

1. 主营业务与财务表现

• 核心业务：
  • 影像耗材：激光OPC鼓业务占2025年中报营收的78.28%，为全球单体最大感光鼓专业制造厂，原装耗材实现进口替代。
  • 信息安全：分级保护业务（硬件）占比2.61%，技术积累深厚。
  • 新能源布局：通过收购憬芯科技43.04%股权切入光伏领域，尚未形成盈利但符合政策导向。
• 财务数据：
  • 2025年中报：营收9593.47万元（同比+29.68%），归母净利润-2098.77万元（同比-62.73%），毛利率8.61%。
  • 负债率：30.3%，财务费用-47.73万元（利息收入冲减费用），流动性压力可控。

2. 治理结构优化

• 董事会改组：取消监事会，审计委员会行使职权，引入数字化和新能源背景董事，提升决策效率。
• 中小股东保护：修订制度明确对中小投资者表决单独计票，改善治理形象。

3. 风险因素

• 退市风险：因2024年净利润为负且营收低于1亿元，股票被实施退市风险警示（*ST），若2025年无法扭亏或营收不足3亿元，可能终止上市。
• 业绩亏损：新能源业务尚未贡献利润，传统业务增长乏力，2025年第二季度单季度亏损1625.28万元。
• 监管关注：2025年9月因资产评估问题收江苏证监局警示函，内幕信息管理存漏洞。

三、市场表现与资金动向

1. 近期股价走势

• 10月15日涨停：开盘价5.05元，最高价5.40元，成交额5261.84万元，换手率6.13%。
• 资金流向：
  • 主力资金：净流入869.74万元（占总成交额16.53%），显示短期资金关注。
  • 游资/散户：分别净流出387.78万元、481.95万元，存在分歧。
• 技术面：
  • 均线系统：5日均线（5.27元）上穿10日均线（5.04元），形成短期多头排列。
  • 量价关系：10月14日-15日成交量放大（10.12万手），资金介入迹象明显。

2. 概念热度

• 区块链/信创/数字经济：10月15日所属概念涨幅分别为0.63%、0.6%、0.56%，市场情绪偏积极。
• 历史涨停频率：近一年涨停51次，游资炒作特征显著。

四、投资逻辑与风险提示

1. 短期驱动因素

• 新能源预期：光伏领域布局符合“双碳”政策，市场对转型成效抱有期待。
• 治理改善：董事会改组及制度修订提升管理效率，降低内部治理风险。
• 资金推动：主力资金净流入与涨停形成正向循环，吸引技术派投资者。

2. 中长期风险

• 业绩兑现不确定性：新能源业务盈利时间表模糊，传统业务增长空间有限。
• 退市风险高悬：若2025年无法满足财务指标，股票将终止上市，投资者可能血本无归。
• 监管压力：资产评估问题警示函反映合规短板，或引发进一步监管审查。

五、投资建议

1. 激进型策略

• 仓位控制：不超过总资产的5%，避免单一标的过度暴露。
• 操作要点：
  • 紧盯新能源业务进展（如憬芯科技并表时间、光伏订单落地）。
  • 关注季度财报（2025年三季报预约披露日为10月25日），若营收或净利润未达预期，及时止损。
  • 技术面参考：若股价跌破5日均线（5.27元）或成交量萎缩至5日均量以下，考虑退出。

2. 保守型策略

• 回避理由：
  • 退市风险未解除，业绩亏损持续。
  • 新能源业务尚处投入期，无明确盈利时间表。
  • 监管合规问题可能引发连锁反应。

3. 替代标的建议

• 稳健型：关注业绩稳定、分红率高的影像耗材龙头（如鼎龙股份）。
• 成长型：布局新能源产业链中已实现盈利的企业（如隆基绿能）。

六、数据附表

指标	2025年中报数据	行业平均水平
营收同比增长率	+29.68%	+15.2%
毛利率	8.61%	22.3%
负债率	30.3%	45.6%
主力资金净流入占比	16.53%（10月15日）	8.2%

风险提示：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。