宁夏建材（600449）股票价值分析及投资建议报告

（截至2025年9月25日）

一、核心财务数据与业绩表现

1. 2025年上半年业绩亮点

• 营业收入：25.55亿元，同比下降40.56%，主要因数字物流业务客户购销量减少导致收入下滑。
• 净利润：归属于母公司股东净利润1.06亿元，同比增长101.24%；扣非净利润同比增幅超138%，盈利质量显著提升。
• 毛利率与净利率：毛利率10.7%（同比+117.01%），净利率4.28%（同比+281.68%），成本控制成效显著，原煤采购成本下降及期间费用缩减是核心驱动因素。
• 现金流改善：每股经营性现金流0.74元，同比+127.07%，应收账款规模压降，长账龄款项清收效果显现。

2. 分季度趋势分析

• 一季度：营收8.78亿元（-43.97%），净利润亏损840.81万元，但亏损幅度同比收窄45.66%，毛利率提升至5.24%，显示经营韧性。
• 二季度：单季营收16.78亿元（-38.61%），净利润1.14亿元（+67.8%），环比扭亏为盈，业绩弹性凸显。

二、行业环境与政策影响

1. 水泥行业供给侧改革深化

• 产能置换政策：工信部要求新建水泥熟料项目必须实施等量或减量置换，遏制产能无序扩张，行业集中度有望提升。
• 碳交易市场扩容：水泥行业纳入全国碳市场，推动企业向低碳转型。宁夏建材通过技术改造（如吴忠赛马新二代生产线）降低能耗，符合政策导向。
• 错峰生产与反内卷：中国水泥协会倡议加强行业生态建设，宁夏建材积极响应，通过错峰生产稳定产品价格，避免恶性竞争。

2. 数字物流业务潜力释放

• 平台覆盖与用户增长：“我找车”平台已覆盖全国34个省份，累计注册车辆194.7万辆，用户粘性持续增强。
• 增值服务拓展：平台通过油气、轮胎等车后市场服务提升盈利能力，2025年上半年业务优化后用户体验与运营效率双提升。

三、竞争优势与风险因素

1. 核心竞争力分析

• 产能布局优势：水泥产能覆盖宁夏及甘肃、内蒙古等周边地区，区域市场占有率领先，品牌影响力突出。
• 资源禀赋优异：自备石灰石矿山储量丰富，品质稳定，保障长期低成本生产。
• 技术创新领先：新二代生产线多项指标行业领先，节能降耗水平显著优于同行。

2. 潜在风险警示

• 应收账款压力：应收账款规模仍较大，需关注坏账风险及回款周期对现金流的潜在影响。
• 行业周期波动：水泥需求与基建投资高度相关，若宏观经济增速放缓，可能压制产品价格及销量。
• 政策执行不确定性：碳交易、产能置换等政策落地进度可能影响企业成本结构及竞争格局。

四、估值分析与投资建议

1. 估值水平对比

• 市盈率（TTM）：21.31倍，低于水泥行业平均水平（约25倍），估值性价比凸显。
• 市净率：0.86倍，处于历史低位，反映市场对资产质量的低估。
• 股息率：近五年平均分红率超50%，当前股价对应股息率约3.5%，具备防御属性。

2. 技术面与资金动向

• 股价走势：2025年8月以来股价波动区间为12.74元-14.85元，9月25日收盘价13.13元，接近年线支撑位（约12.8元）。
• 资金流向：近期主力资金净流出规模收窄，散户资金呈现净流入，显示短期抛压减轻。

3. 投资建议

• 短期策略：关注12.8元-13.5元区间支撑力度，若企稳可轻仓参与反弹，目标价14.5元-15元。
• 中长期配置：基于以下逻辑建议增持：
  • 行业整合红利：供给侧改革加速落后产能出清，龙头市占率提升空间广阔。
  • 第二增长曲线：数字物流业务渗透率提升，有望贡献超额收益。
  • 估值修复预期：当前市盈率、市净率均处于历史低位，安全边际充足。

风险提示：基建投资不及预期、原材料价格大幅波动、政策执行力度弱于预期。

数据来源：公司公告、证券之星、搜狐财经、百度股市通
报告日期：2025年9月25日