香山股份（002870）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月15日

一、核心价值分析

股份回购与股权激励
截至2025年10月13日，公司累计回购股份1.33%（176.31万股），金额5673.65万元，用于员工持股或股权激励。此举彰显管理层对公司价值的认可，同时通过绑定核心团队利益提升长期竞争力。
现金流显著改善
2025年上半年经营活动现金流同比增长54.34%，主业经营质量提升。尽管上半年归母净利润同比下降33.3%，但现金流改善为后续研发投入和业务扩张提供支撑。
业务结构契合市场热点
- 新能源充配电业务：2025年上半年收入同比增长10.09%，产品覆盖智能充电桩、高压直流桩、随车充等，适配新能源车快充需求。公司是大众MEB平台充电桩国内供应商，并服务极氪、比亚迪等主机厂，充电桩出口已获TUV欧标和美标UL认证。
- 衡器业务：收入同比增长19.65%，通过客户拓展和产品结构优化实现双位数增长。旗下“香山1号”芯片引领电子商用衡器高端化，技术壁垒提升。
全球化布局与客户结构优化
公司客户覆盖奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌，以及蔚来、理想等新势力，民族品牌合作深化。2025年计划通过组织变革、供应链改革等措施改善海外工厂亏损，推动全球业务协同。

技术信号积极
2025年10月15日股价涨停，MACD指标出现金叉，短期上涨动能增强。当日主力资金净流入4062.15万元（占总成交额24.6%），封单量占流通盘2.51%，显示资金集中入场。
板块联动效应
当日汽车零部件概念上涨0.93%，新能源车零部件概念上涨0.84%。香山股份作为充电桩和智能座舱细分领域龙头，受益于行业渗透率提升（2025年上半年新能源车渗透率达44.3%）。

业绩波动风险
2025年上半年营收同比下降0.56%，归母净利润同比下降33.3%，主要受海外产能爬坡、研发投入增加及贸易关税影响。若海外工厂改善进度不及预期，可能拖累全年业绩。
行业竞争加剧
充电桩领域参与者众多，价格战可能压缩毛利率。公司需通过技术迭代（如智能表面、执行器）和客户绑定维持优势。
宏观经济不确定性
全球经济增速放缓及地缘冲突可能影响终端需求，尤其是豪华车市场销量波动对公司汽车零部件业务构成压力。

驱动逻辑：
- 股份回购计划持续推进，增强市场信心。
- 新能源充配电业务受益于政策支持（如以旧换新、新能源汽车下乡），订单量有望增长。
- 技术面缩量涨停，资金介入明显，短期续涨概率较高（历史缩量涨停次日上涨概率71.78%）。
操作建议：
- 若股价维持5日均线上方，可轻仓参与，止损位设于35.5元（前日涨停开盘价）。
- 关注10月下旬三季报披露，若业绩环比改善，可加仓。

核心逻辑：
- 充电桩行业需求持续释放（2025年上半年国内充电基础设施增量同比+99.2%），公司作为头部供应商有望分享红利。
- 衡器业务芯片化升级提升毛利率，智能座舱饰件技术迭代巩固高端市场地位。
估值参考：
- 当前市盈率（TTM）39.54倍，高于汽车零部件行业平均水平，但考虑到新能源业务成长性，可给予一定溢价。
- 若2025年全年净利润恢复至1.2亿元以上，对应动态市盈率约42倍，处于合理区间。
风险提示：
- 海外工厂亏损幅度若未收窄，可能下调盈利预测。
- 行业竞争加剧导致毛利率下滑。

香山股份短期受资金面和技术面驱动，具备波段操作价值；中长期需观察海外工厂改善进度及新能源业务订单落地情况。建议短期投资者把握涨停后的惯性上涨，中长期投资者等待三季报确认业绩拐点后再逐步布局。

（风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本报告基于公开信息整理，不构成直接投资建议。）