长缆科技（002879）股票价值分析及投资建议报告

报告日期：2025年10月15日

一、核心结论

长缆科技作为国内电缆附件行业领军企业，短期受成本压力与应收账款高企影响，盈利能力承压；但中长期受益于电网投资扩张、新能源（海上风电/抽水蓄能）及新兴市场（商业航天/变压器绝缘油）的增量需求，技术壁垒与市场布局优势显著。当前股价18.59元（10月15日收盘），动态市盈率（TTM）58.78倍，估值处于行业中等水平，建议中长期持有，短期关注成本改善与现金流风险。

二、公司基本面分析

1. 财务表现：增收不增利，现金流承压

收入增长强劲：2025年上半年营收6.73亿元，同比增长44.09%；第二季度单季营收4.04亿元，同比增长50.06%。收入增长主要源于控股子公司业务合并及电网主网、配网、新能源业务拓展。
盈利能力下滑：归母净利润3029.34万元，同比下降30.99%；毛利率31.24%（同比-28.09%），净利率6.02%（同比-37.03%）。成本上升（营业成本同比+75.18%）及财务费用激增（同比+145.72%）是主因。
现金流恶化：经营活动现金流净额同比-56.35%，应收账款达7.09亿元，占最新年报归母净利润的949.75%，坏账风险与资金周转压力凸显。

2. 业务结构：传统与新兴市场双轮驱动

核心产品：
- 电缆附件：覆盖750kV及以下全电压等级，超高压产品毛利率达53.89%，应用于特高压输电、城市电网改造、核电（岭澳/红沿河等十余个项目）、轨道交通（北京/上海地铁）、高铁（武广/沪昆高铁）等国家重点工程。
- 变压器绝缘油：控股子公司双江能源提供矿物油、天然酯油（闪点高、低碳环保），已进入多家国内一线变压器厂商供应链，应用于山东电力110kV天然酯变压器、三峡集团东山杏陈海上光伏项目。
新兴市场：
- 海上风电/抽水蓄能：500kV交直流系列产品进入市场，抽水蓄能2025年新增装机容量约800万千瓦，公司技术储备充足。
- 商业航天：材料、箱柜、连接器等产品实现航天行业导入，开辟新增长极。

3. 行业环境：政策驱动与需求共振

电网投资加码：2025年国家电网投资有望超6500亿元，上半年已完成2700亿元（同比+11.7%），特高压、配网智能化改造需求旺盛。
新能源转型提速：风电装机容量同比+22.7%，海上风电政策倾斜加速项目落地；变压器出口6月同比+47.8%，全球能源转型推动国际市场扩张。
政策支持：《配电网高质量发展行动方案（2024—2027年）》《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》等政策，明确智能电网、变压器升级方向，公司技术储备契合政策导向。

三、技术面与资金面分析

1. 股价走势：短期反弹，中期震荡

10月15日行情：收盘价18.59元，上涨5.75%，主力资金净流入790.82万元（占比4.69%），游资净流入544.79万元，散户净流出1335.61万元。
技术信号：
- 赢家江恩模型显示，当前支撑位17.0元，阻力位18.38元；若突破阻力位，上方目标位18.56元（轮中轮四方形压力位）。
- 9月30日股价位于下跌结构警戒线（18.38元）与底部线（17.0元）之间，近期围绕关注线震荡，短期需警惕回调风险。

2. 资金动向：机构持仓稳定，主力控盘较强

机构持仓：近三个月新进1家机构，增仓2家，减仓0家，退出1家，机构持仓占比流通盘37%。
主力资金：9月30日主力资金净流出855.07万元，但10月15日转为净流入，显示短期资金博弈加剧。

四、估值与投资建议

1. 估值水平：行业中等，关注成长性溢价

市盈率（TTM）：58.78倍，高于电力设备行业平均水平（约40倍），但低于特高压细分领域龙头（约70倍）。
市净率：2.09倍，处于历史低位，反映市场对资产质量的认可。

2. 投资建议

中长期持有：电网投资扩张、新能源转型、新兴市场（商业航天/变压器油）提供持续增长动能，技术壁垒与市场布局优势显著。
短期风险提示：
- 毛利率改善不及预期：需关注原材料价格波动及成本控制措施。
- 应收账款风险：高比例应收账款可能引发坏账损失，需跟踪回款进度。
- 市场竞争加剧：海上风电领域外资品牌占据主导，需关注公司市场份额变化。

操作建议：

稳健型投资者：可分批建仓，目标价18.56—20.11元（突破阻力位后），止损位17.0元。
激进型投资者：短期博弈反弹，关注10月27日季报披露及电网投资落地进度。

五、风险提示

电网投资进度不及预期；
新能源市场竞争加剧；
原材料价格大幅上涨；
应收账款坏账风险。

（数据来源：证券之星、新浪财经、赢家财富网等公开信息，仅供参考，不构成投资建议）