*ST赛隆（002898）股票价值分析及投资建议报告
一、公司基本面分析
1.1 主营业务与产品布局
*ST赛隆（原赛隆药业）主营业务涵盖医药制造与AI服务器两大板块，形成“医药+科技”双主业结构。医药板块拥有21个原料药、23个制剂品种的生产批文，其中14个品种通过仿制药一致性评价，22个品种被列入国家医保目录。公司具备完整的医药产业链，涵盖中间体、原料药、制剂的研发、生产及销售，并通过自产原料药保障制剂供应的稳定性与成本控制。AI服务器业务作为转型方向，已实现规模化生产，产品应用于大模型训练、云数据中心等场景，但目前毛利率（23.5%）显著低于医药业务（39.49%）。
1.2 财务状况与盈利能力
根据2025年中报数据，公司财务压力显著：
- 营收与利润：上半年营业收入1.36亿元，同比下降13.04%；归母净利润-1483.22万元，同比大幅下降940.5%；扣非净利润-1407.71万元，同比下降1125.2%。第二季度单季亏损加剧，归母净利润-1379.36万元，同比下滑9911.23%。
- 毛利率与净利率：整体毛利率31.46%，同比下降32.74个百分点；净利率-10.93%，同比减少1066.53个百分点。医药业务毛利率虽达39.49%，但代理销售出现亏损（-3.64%）。
- 现金流与负债：货币资金687.75万元，较上年同期下降78.72%；有息负债1.68亿元，同比增长11.43%；流动比率0.87，短期偿债能力偏弱。经营活动现金流净额同比改善81.73%，但每股经营性现金流仍为-0.05元。
1.3 行业政策与市场环境
- 医药板块：受集采政策冲击，核心医药业务收入下滑47.86%，子公司持续亏损。医保目录调整与药品价格管控进一步压缩利润空间。
- AI服务器板块：虽符合国家数字化转型方向，但市场竞争激烈，毛利率较低（23.5%），短期内难以弥补医药业务亏损。
1.4 治理结构与风险因素
- 管理层动荡：2025年10月9日，公司董事长兼总裁陈科、副总裁张旭、段代风辞职，距离陈科上任不足两个月。高层频繁变动引发市场对公司战略连续性的担忧。
- 退市风险：因2024年度净利润为负且营业收入低于3亿元，公司股票自2025年4月28日起被实施*ST退市风险警示。若2025年继续亏损，将面临强制退市。
二、股票市场表现分析
2.1 近期股价与资金流向
- 股价走势：2025年10月15日收盘价12.95元，下跌1.82%，总市值22.79亿元。近5日资金总体呈流出状态，净流出685.21万元；10月15日主力资金净卖出1041.26万元，占总成交额32.96%。
- 市场情绪：投资者对公司转型成效与退市风险持谨慎态度，10月9日跌停价13.47元，跌幅4.58%，反映市场信心不足。
2.2 技术面与资金面诊断
- 技术面：短期趋势弱势下跌，可逢高卖出；长期趋势中，多头行情有所减缓，建议适量高抛低吸。
- 资金面：主力机构持仓量占流通A股13.25%，但近期资金呈流出状态，投资者需谨慎操作。
三、核心竞争力与潜在风险
3.1 核心竞争力
- 医药产业链优势：自产原料药保障制剂供应，成本控制能力较强；无菌注射剂规模化生产能力突出，拥有多条GMP认证生产线。
- AI服务器业务潜力：与GPU核心部件供应商建立战略合作，具备稳定供货渠道与成本优势，产品应用于高算力场景。
3.2 潜在风险
- 退市风险：若2025年无法扭亏为盈，将面临强制退市。
- 业务转型风险：AI服务器业务毛利率低，短期内难以支撑业绩改善。
- 治理风险：管理层频繁变动可能导致战略执行受阻。
- 流动性风险：货币资金锐减，短期借款高企，偿债压力突出。
四、投资建议
4.1 短期投资策略
- 风险提示：公司基本面恶化，退市风险高企，短期股价波动可能加剧。建议投资者避免盲目抄底，重点关注10月29日季报披露后的业绩修正情况。
- 操作建议：若股价反弹至13.5元上方，可考虑逢高减仓；若跌破12.5元（跌停价），需警惕进一步下行风险。
4.2 长期投资逻辑
- 转型观察：需持续跟踪AI服务器业务订单增长与毛利率提升情况。若2026年该业务收入占比突破50%且毛利率达30%以上，可能成为业绩拐点。
- 政策应对：关注医药集采政策边际缓和信号，以及公司新药研发进展（如1类新药申报）。
- 治理改善：需观察新管理层战略稳定性，例如是否引入战略投资者或实施资产重组。
4.3 风险控制措施
- 仓位控制：单只股票仓位建议不超过总资产的5%。
- 止损策略：设置10%的动态止损线，若股价跌破11.66元（12.95元×0.9）需果断离场。
- 对冲工具：可通过买入认沽期权或持有医药行业ETF分散风险。
五、结论
*ST赛隆当前处于“退市风险警示+业务转型阵痛”的双重困境，短期投资价值有限。长期来看，若公司能成功实现AI服务器业务规模化盈利，或通过资产重组改善财务状况，可能存在估值修复机会。但鉴于目前不确定性较高，建议普通投资者保持观望，待业绩拐点明确后再行决策。