奥士康（002913）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

奥士康（002913）作为国内领先的印制电路板（PCB）制造商，深耕电子元件行业，产品广泛应用于通信设备、消费电子、汽车电子、工控设备及服务器等领域。2023年，公司在中国电子电路行业协会内资PCB企业排名中位列第9位，全球百强PCB企业排行榜中位列第36位，稳居行业前列。其核心优势体现在技术创新、产品质量把控及客户服务能力上，尤其在高端PCB领域（如高多层板、HDI板）具备显著竞争力。

二、财务表现与经营状况

1. 营收与利润分析

2025年中报：营业收入25.65亿元，同比增长19.43%；归母净利润1.96亿元，同比下降11.96%。营收增长主要得益于AI服务器、AIPC及汽车电子等高端市场需求释放，但净利润下滑反映出成本控制压力。
单季度数据：第二季度营收14.01亿元，同比增长19.65%；归母净利润8357.37万元，同比下降24.61%。利润承压主要因泰国工厂产能爬坡及新产品良率提升阶段的高成本投入。

2. 盈利能力指标

毛利率：2025年中报为22.34%，同比减少9.46个百分点，主要受原材料涨价及市场竞争加剧影响。
净利率：7.47%，同比减少27.91%，显示费用控制压力较大。
ROIC（投入资本回报率）：2024年为6.45%，低于行业平均水平，反映资本利用效率需提升。

3. 现金流与负债

经营活动现金流：2025年中报净额1.9亿元，同比下降41.53%，主要因存货储备增加。
负债结构：短期借款4.58亿元，长期借款9.95亿元，资产负债率较高，需关注偿债能力。

三、核心增长驱动因素

1. AI服务器与数据中心需求

全球云厂商资本开支维持高速增长，AI服务器、高速交换机等产品迭代带动高端PCB（如高速材料、高多层板）需求激增。奥士康已稳定批量交付服务器CPU主板、存储板，GPU板组在部分客户中取得实质性进展，切入AI硬件核心供应链。

2. AIPC市场渗透

AI对智能终端的赋能推动AIPC崛起，公司开发的50/50μm小线宽/线距HDI产品及AIPC用HDI技术，直接受益于PC行业场景化、生态化发展趋势。2025年中报显示，高端PC产品出货量持续增加。

3. 汽车电子智能化

电动化、智能化进程带动汽车PCB用量和价值量提升。公司聚焦自动驾驶等高端产品，与多家国际知名汽车品牌及Tier1供应商建立长期合作，打开汽车电子高端市场增量空间。

4. 全球化产能布局

泰国基地：作为PCB行业海外投产先行者，承接AI服务器、AIPC及汽车电子高端订单，利用当地资源优势和政策环境，提升全球市场响应能力。
湖南/广东基地：分别聚焦成熟领域（汽车电子、消费电子）和高阶HDI产品，通过专业化工厂布局提升良率、效率和准交率。

四、估值水平与市场表现

1. 估值指标

市盈率（TTM）：38.18倍，处于行业中等偏上水平，反映市场对公司成长性的预期。
市净率：2.85倍，低于行业平均，可能反映市场对资产质量的担忧或估值偏低。
市销率：2.43倍，显示市场对营收增长的预期不高，但估值安全边际较高。

2. 股价走势

2025年10月9日，受AMD概念及PCB板块反弹影响，股价涨停至44.53元，总市值141.32亿元。
近期股价波动较大，10月10日下跌3.73%至42.87元，显示市场对短期利润下滑的敏感反应。

五、风险因素

行业竞争加剧：PCB行业价格战可能导致毛利率进一步承压。
原材料涨价：铜等大宗商品价格波动可能侵蚀利润空间。
产能爬坡风险：泰国工厂良率提升进度可能影响成本结构。
宏观经济下行：下游需求疲软可能拖累营收增长。

六、投资建议

1. 短期策略（6-12个月）

关注点：2025年三季度财报净利润是否恢复增长，泰国工厂良率提升进度。
操作建议：若三季度利润环比改善，可逢低布局，目标价45-50元（对应2025年PE 30-35倍）。

2. 长期策略（1-3年）

核心逻辑：AI服务器、AIPC及汽车电子高端PCB需求持续释放，公司全球化产能布局和客户资源优势有望转化为长期增长动力。
目标价：若公司能优化费用结构、提升毛利率，长期目标价可看至60-70元（对应2026年PE 25-30倍）。

3. 风险提示

需密切跟踪行业竞争格局、原材料价格走势及公司经营效率改善情况。若净利润持续下滑或产能爬坡不及预期，需及时调整仓位。

七、结论

奥士康作为PCB行业高端化转型的标杆企业，短期受成本压力和产能爬坡影响，但长期受益于AI、汽车电子等结构性增长机会。当前估值处于中等偏下水平，若公司能改善成本控制并提升盈利能力，具备较高投资价值。建议投资者结合自身风险偏好，采取“短期波段操作+长期价值持有”策略。