中国动力（600482）股票价值分析及投资建议报告

——船舶周期、绿色转型与AIDC三重驱动下的估值重构

一、核心逻辑：三重增长引擎驱动长期价值

中国动力（600482）作为中国船舶集团旗下动力装备龙头，正经历从传统船舶动力向“绿色船舶+深海科技+AIDC算力”的转型。当前股价（2025年9月26日收盘价21.90元）显著低于机构预测的合理估值区间（28-36元），主要受短期市场情绪波动影响，但基本面持续向好，具备估值修复潜力。

1. 船舶超级周期：行业红利持续释放

• 全球造船业高景气：2025年全球新船订单量同比翻倍，船价较2020年上涨55%，预计未来两年仍有30%涨幅。中国动力作为全球船用低速柴油机龙头（市占率39%），订单排产至2028年，2025年上半年新签合同339.19亿元，同比增长25.42%。
• 低碳技术突破：甲醇/氨燃料发动机商业化进程加速，2025年双燃料主机接单占比超60%，毛利率提升至22.5%，技术达国际先进水平。
• 财务数据印证：2025年上半年营收276.51亿元（+11.22%），归母净利润9.19亿元（+93.35%），毛利率16.49%（同比+4.65pct），净利率6.35%（同比+3.21pct），盈利能力显著提升。

2. 绿色转型：新能源与深海装备打开第二增长曲线

• 绿色船舶：全球船舶减排政策（IMO 2030年碳强度降低40%）驱动低碳动力需求，公司甲醇双燃料低速机已交付全球首台，技术壁垒高筑。
• 深海装备：燃气轮机包揽中海油订单，30MW级燃驱压缩机组应用于“深海一号”等重大项目，2025年深海业务收入占比预计提升至10%。
• 算力配套：AIDC（人工智能数据中心）备用电源需求爆发，公司布局1-4MW全谱系柴油发电机，预计2025年相关收入增长44%，毛利率超30%。

3. 全球维保服务：从“卖产品”到“卖服务”的转型

• “1+8+20”服务网络：初步搭建全球维保体系，2024年柴油机售后服务收入近15亿元（+25%），后续空间广阔。
• 后市场盈利弹性：若覆盖全部自产发动机，年服务收入可达195亿元，净利润13亿元，毛利率超50%。

二、估值分析：当前股价被显著低估

1. 相对估值法

• PE估值：机构预测2025-2026年归母净利润分别为22.6亿元、31.1亿元（长江证券），对应PE为23倍、17倍，低于船舶制造板块均值（30倍）。
• PB估值：当前市净率1.24倍，显著低于行业平均（2.5倍），反映市场对周期股的谨慎预期，但公司技术壁垒与订单饱和度未被充分定价。

2. 绝对估值法（DCF）

假设2030年净利润达86亿元（柴油机58亿+船配28亿），永续增长3%，折现率10%，测算合理市值超1200亿元，对应股价53.3元，较当前股价有120%上行空间。

3. 机构目标价

中信证券、浙商证券等给予“买入”评级，目标价区间28-36元，较当前股价有26%-62%上涨空间。

三、风险与挑战：需警惕的三大变量

1. 行业周期波动风险

• 全球新船订单同比回落15%（2025年6月数据），若经济衰退导致船东推迟下单，可能影响公司短期业绩。
• 应对策略：关注每月新接订单数据，若单月同比转正则风险释放。

2. 原材料价格波动风险

• 柴油机业务成本中原材料占比超80%，2024年综合成本上涨10.9%。
• 应对策略：公司通过“成本工程”严控采购成本，2025年上半年毛利率仍同比提升4.65pct，显示成本管控能力。

3. 技术竞争风险

• 燃气轮机领域国际巨头（如GE、西门子）垄断高端市场，公司需持续突破技术壁垒。
• 应对策略：加大研发投入（2025年上半年研发费用13.78亿元，同比+41.7%），聚焦双燃料发动机、氢能等前沿领域。

四、投资建议：长期配置价值凸显

1. 短期（1-3个月）

• 技术面信号：股价处于布林带下轨（支撑位21.53元），MACD指标显示空头力量减弱，短期反弹概率增加。
• 操作策略：若放量站稳24.27元（布林带上轨），可加仓至目标价28-30元；若跌破21.53元且连续3日未收回，需止损。

2. 中期（6-12个月）

• 催化剂：AIDC大单落地、双燃料发动机技术突破、中船柴油机股权收购进展。
• 目标价：若收购完成且净利达46.2亿元，估值切换至41元（69%空间）。

3. 长期（3-5年）

• 成长逻辑：船舶周期持续+绿色转型+后市场服务扩张，2030年千亿市值可期。
• 配置建议：分批建仓，总仓位不超过15%，长期持有并跟踪基本面变化。

五、结论：逢低布局，分享行业红利

中国动力作为船舶动力龙头，短期受益行业景气周期，中期依托绿色转型与AIDC需求，长期通过后市场服务与深海装备打开增量空间。当前股价被显著低估，具备较高安全边际。建议投资者结合自身风险偏好，在市场回调时逢低吸纳，并长期持有以分享行业红利。

风险提示：以上分析基于公开信息，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。