*ST金刚（300093）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业背景

*ST金刚（300093）原名为金刚玻璃，现已转型为专注于高效率异质结（HJT）电池片及组件业务的新能源企业。公司所属行业为光伏设备及元器件制造业，位于光伏产业链中游，主要业务包括异质结电池片及组件的研发、制造与销售。随着全球能源需求增长及“碳中和”目标的推进，光伏行业迎来发展机遇，但同时也面临产能过剩、价格竞争激烈等挑战。

二、财务状况分析

（一）营收与利润

根据2025年中报数据，公司营业总收入为1.4亿元，同比上升169.02%，但归母净利润为-2.82亿元，同比下降26.41%，扣非净利润同样为-2.82亿元，同比下降28.29%。第二季度单季营收6668.9万元，同比上升763.82%，但归母净利润-1.56亿元，同比下降12.06%。这表明公司营收规模虽大幅增长，但盈利能力仍严重承压，净利润持续亏损。

（二）毛利率与净利率

2025年中报显示，公司毛利率为-67.36%，同比增幅57.22%；净利率为-201.69%，同比增幅58.37%。负向毛利率和净利率表明公司产品销售未能覆盖成本，整体经营仍处于严重亏损状态。尽管同比增幅为正，但系因亏损收窄或基数效应所致，实际盈利水平未见实质性改善。

（三）负债与现金流

公司有息负债达10.55亿元，较2024年中报的9.35亿元增长12.85%，债务压力持续上升。货币资金为9978.8万元，较2024年中报的3559.65万元增长180.33%，但现金及现金等价物净增加额同比下降924.47%，主要因经营活动现金净流出增多。投资活动产生的现金流量净额同比下降693.57%，系算力业务投资增加所致。筹资活动产生的现金流量净额同比增长178.52%，主要因破产预重整期间偿还债务支付的现金流减少。整体来看，公司现金流状况堪忧，偿债能力受限。

三、业务与市场分析

（一）核心业务

公司聚焦异质结电池片及组件业务，已连续推出210/210R/182尺寸的SMBB、0BB电池片产品，以及高效0BB擎天系列和御风系列集中式电站产品等。公司规模化量产的N型异质结电池转换效率可达到26%，组件功率最高可达735W+，技术指标处于行业领先水平。然而，受行业产能过剩及价格竞争影响，公司核心业务仍深陷亏损泥潭。

（二）市场布局

公司销售模式以直销为主、经销为辅，客户主要面向国内集中式或分布式电站客户，以及新加坡、印度及东南亚市场、中东等海外客户。2025年上半年，公司境外收入达1.23亿元，占总收入88.27%，显示高度依赖海外市场。但海外市场需求波动及贸易政策变化可能对公司业务造成冲击。

（三）新兴业务

2025年6月，公司设立北京金刚数海智算科技有限公司，切入算力服务领域，与江苏某大数据公司签订5年服务协议，合同总额约3.99亿元。该业务依托光伏客户资源，探索绿电直连与AIDC合作模式，旨在形成新增长曲线。然而，算力业务规模极小，尚处起步阶段，面临市场、经营及项目推进风险，短期内难以对公司业绩形成有效支撑。

四、风险因素分析

（一）退市风险

公司股票已于2025年4月30日起被实施退市风险警示和其他风险警示，股票简称变更为“*ST金刚”。若重整失败被宣告破产，或2025年度财务指标触及退市规定，公司股票将面临终止上市风险。

（二）债务风险

公司有息资产负债率已达37.84%，且经营性现金流持续为负，难以覆盖利息支出。债务负担较重可能导致公司资金链断裂，进一步加剧经营困境。

（三）行业风险

光伏行业正经历前所未有的挑战，制造端产能过剩，产品价格持续低位运行。尽管供给侧改革及“反内卷”政策持续升级，但行业盈利修复仍需时间。公司作为行业参与者，难以独善其身。

五、投资建议

（一）短期观点

短期内，公司股价可能受市场情绪、资金流向及重整进展等因素影响出现波动。但考虑到公司核心业务持续亏损、现金流状况堪忧及退市风险高悬，短期投资风险较大。建议投资者保持谨慎，避免盲目追高。

（二）中长期观点

从中长期来看，公司能否成功重整并实现业务转型是关键。若重整计划顺利实施，公司债务问题得到解决，算力业务等新兴业务逐步放量，则公司可能迎来估值修复机会。然而，重整失败或业务转型不及预期将导致公司股价进一步下跌甚至退市。因此，中长期投资需密切关注公司重整进展及业务转型情况。

（三）操作建议

风险承受能力较低的投资者：建议规避*ST金刚，选择基本面稳健、行业前景明朗的标的进行投资。
风险承受能力较高的投资者：若决定参与，需严格控制仓位，设置止损点，并密切关注公司公告及行业动态。一旦出现重整失败、业绩持续恶化等不利信号，应及时止损离场。