尔康制药（300267）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况

尔康制药（300267.SZ）是一家专注于药用辅料、原料药及成品药研发、生产与销售的高新技术企业。公司成立于2003年，拥有国家级企业技术中心和药用辅料工程技术研究中心，是国内药用辅料领域的龙头企业。公司业务覆盖“原辅料+制剂”一体化及“医药+新能源”双产业战略，产品涵盖127个药用辅料品种，新能源材料板块实现收入1.27亿元，毛利率达36.25%。

二、财务表现分析

（一）营收与利润

2025年中报数据：公司营业总收入6.82亿元，同比增长9.74%；归母净利润3763.46万元，同比大幅增长497.36%；扣非净利润3301.87万元，同比增长1357.97%。尽管第二季度营收同比下降4.98%，但净利润仍保持增长，显示盈利能力持续改善。
2025年一季报数据：营业总收入3.54亿元，同比增长28.19%；归母净利润2811.26万元，同比增长868.91%。一季度业绩增长主要得益于锂矿业务放量及中成药业务增长。

（二）毛利率与净利率

公司毛利率为27.49%，同比下降9.5%；净利率为4.23%，同比上升314.19%。毛利率下降主要受原材料成本上升及产品结构调整影响，但净利率大幅提升反映出成本控制或非经常性损益对利润的积极贡献。

（三）现金流与应收账款

现金流：每股经营性现金流0.02元，同比下降64.08%；经营活动产生的现金流量净额同比下降64.08%，主要因购销商品净额减少。
应收账款：应收账款1.63亿元，同比增长51.44%，需关注回款风险及坏账准备计提情况。

（四）负债与资本结构

公司有息负债3.16亿元，同比下降7.51%；货币资金4.93亿元，同比下降22.91%。资产负债率处于合理水平，债务压力略有缓解。

三、业务板块分析

（一）药用辅料

药用辅料收入4.56亿元，占总营收的66.84%，是公司核心业务。公司拥有127个品种，覆盖《中国药典》相关品种的32.87%，具备“一站式”供应能力。

（二）新能源材料

新能源材料板块收入1.27亿元，毛利率36.25%，成为公司新的利润增长点。尼日利亚孙公司尔康矿业第一选矿厂已投产，产能持续提升，未来有望进一步贡献业绩。

（三）原料药与成品药

原料药收入4673.7万元，毛利率45.41%；成品药收入3875.37万元，毛利率50.26%。原料药与成品药业务盈利能力较强，但收入规模相对较小。

（四）海外市场

海外市场收入1.7亿元，占比24.91%。公司布局非洲市场，启动坦桑尼亚综合制剂生产项目，强化海外资源开发，未来海外市场有望成为新的增长点。

四、技术面与资金面分析

（一）技术面

股价走势：近期股价在3.38-3.60元区间震荡，10月22日收盘价3.56元，涨幅1.14%。MACD指标显示金叉买入信号，市场处于多头趋势。
筹码分布：筹码集中度提升，若突破压力位3.60元，可能触发跟风买盘。

（二）资金面

主力资金：10月22日主力资金净卖出880.88万元，游资资金净流入675.25万元，散户资金净流入205.63万元。主力资金流出可能因短期获利了结，但游资与散户资金流入显示市场仍存在博弈空间。
量比与换手率：量比0.95，换手率2.62%，显示市场交投活跃度一般，但换手率处于合理水平，未出现异常波动。

五、风险提示

应收账款风险：应收账款同比增长51.44%，需关注回款风险及坏账准备计提情况。
现金流压力：经营活动产生的现金流量净额同比下降64.08%，与净利润增长背离，需关注现金流改善情况。
毛利率下降：毛利率同比下降9.5%，盈利能力承压，需关注成本控制及产品结构优化情况。
锂价波动风险：新能源材料业务受碳酸锂价格波动影响较大，若锂价持续下跌，可能拖累公司业绩。
医药集采风险：医药集采政策可能压缩辅料利润空间，需关注政策变化对公司业务的影响。

六、投资建议

（一）短期投资

激进型投资者：可轻仓参与，止损位设为3.30元，目标价3.80元。若股价突破3.60元压力位，可适当加仓。
保守型投资者：建议观望中报业绩及锂矿产能爬坡情况，避免追高。可等待股价回调至3.30-3.40元区间再考虑介入。

（二）中长期投资

价值投资者：公司具备“原辅料+制剂”一体化及“医药+新能源”双产业战略优势，新能源材料板块有望成为新的利润增长点。若公司能有效控制应收账款风险、改善现金流状况，中长期投资价值凸显。
成长型投资者：关注公司海外市场拓展及新能源材料产能释放情况。若坦桑尼亚综合制剂生产项目顺利投产，且锂矿业务持续放量，公司成长性值得期待。

（三）风险控制

止损策略：设置合理的止损位，如短期投资止损位3.30元，中长期投资止损位3.20元。
仓位管理：根据市场情况及个人风险承受能力，合理控制仓位，避免单一股票过度集中。
动态跟踪：密切关注公司财报、行业政策及市场动态，及时调整投资策略。