ST联创（300343）股票价值分析及投资建议报告
（截至2025年10月23日）
一、公司概况与核心业务
公司名称：山东联创产业发展集团股份有限公司（ST联创，300343）
行业定位：氟化工及新材料领域，涵盖含氟制冷剂、含氟聚合物（如PVDF）、聚氨酯材料等。
核心业务：
- 氟化工产业链：
- 含氟制冷剂（HCFCs、HFCs、第四代HFOs），覆盖空调、工业制冷等领域。
- 含氟聚合物（PVDF）：锂电池粘结剂、隔膜涂覆核心材料，受益于新能源行业增长。
- 氟代烯烃（HFO-1233zd）：低GWP环保制冷剂，布局第四代制冷剂技术。
- 聚氨酯材料：组合聚醚多元醇、聚酯多元醇等，应用于建筑、汽车、家具等领域。
ST风险警示：因2017-2019年财务报告虚假记载，公司股票自2025年3月25日起被实施“其他风险警示”（ST）。目前正推进财务追溯重述及整改，需满足条件后方可申请撤销ST。
二、财务表现与经营数据
1. 2025年半年度业绩
- 营业收入：4.43亿元，同比增长12.83%。
- 净利润：1169.92万元，同比增长191.96%。
- 毛利率：未直接披露，但含氟聚合物（PVDF）价格受产能扩张影响处于低位，聚氨酯业务受行业周期影响。
2. 2025年一季度业绩
- 营业收入：1.61亿元，同比增长12.2%。
- 净利润：未单独披露，但公司通过优化成本、拓展新能源客户等措施提升业绩。
3. 关键财务指标
- 市盈率（TTM）：114.79倍（截至2025年10月23日），显著高于行业平均水平，反映市场对ST风险的定价。
- 市净率：2.77倍，处于合理区间。
- 总市值：53.13亿元，流通市值52.99亿元。
三、行业分析与竞争格局
1. 氟化工行业趋势
- 制冷剂迭代：第三代HFCs进入配额管理阶段，第四代HFOs因环保优势逐步推广，但国内应用成本较高。
- 新能源需求：锂电级PVDF需求持续增长，2024年中国PVDF产能占全球72%，但价格受产能扩张冲击。
- 政策驱动：《基加利修正案》推动制冷剂环保升级，行业集中度向龙头集中。
2. 聚氨酯行业趋势
- 下游应用：建筑、汽车、家具等领域需求稳定，但行业处于成熟阶段，竞争激烈。
- 技术升级：高阻燃性、低VOC聚氨酯材料成为发展方向。
3. 竞争地位
- 氟化工领域：公司为国内少数具备完整氟化工产业链的企业之一，第四代制冷剂布局较早，但规模与巨化股份、三美股份等存在差距。
- 聚氨酯领域：面临万华化学等龙头竞争，产品差异化不足。
四、风险因素
- ST风险持续：财务追溯重述及整改进度影响摘帽时间，若未达标可能面临长期ST。
- 行业周期波动：氟化工、聚氨酯行业受宏观经济及下游需求影响显著，当前聚氨酯行业处于整合期。
- 技术替代风险：第四代制冷剂推广可能削弱第三代产品竞争力，PVDF价格受新能源产能过剩压制。
- 诉讼风险：投资者索赔持续进行，可能影响公司声誉及资金流。
五、投资建议
1. 短期（6-12个月）
- 观望为主：ST风险未解除前，股价波动受整改进度及市场情绪影响较大。
- 关注节点：
- 2025年第三季度财报（10月29日披露）及全年业绩预告。
- 财务追溯重述完成时间及专项审核意见发布。
- 投资者索赔案件进展。
2. 长期（1-3年）
- 潜在机会：
- 若成功摘帽，估值修复空间存在。
- 第四代制冷剂技术突破及新能源材料需求增长可能带动业绩提升。
- 风险提示：行业竞争加剧、技术替代加速、政策变动等。
3. 投资评级
- 谨慎持有：当前估值偏高，ST风险未解除，建议控制仓位，等待整改明确信号。
- 目标价参考：若2026年摘帽成功，按行业平均市盈率（20-30倍）估算，目标价区间为6-8元（需结合业绩增长）。
六、结论
ST联创（300343）当前处于风险与机遇并存阶段。短期受ST警示压制，但氟化工及新能源材料业务具备长期潜力。投资者需密切关注公司整改进度、行业政策及下游需求变化，建议以观望为主，待风险充分释放后再考虑布局。
（数据截至2025年10月23日，市场有风险，投资需谨慎。）