厚普股份（300471）股票价值分析及投资建议报告

（截至2025年10月29日）

一、核心财务数据与市场表现

1. 近期股价与交易数据

• 股价走势：2025年10月29日收盘价12.80元，较前一交易日上涨4.23%，日内振幅8.96%，换手率12.58%，总市值60.18亿元。
• 资金流向：近3日主力资金净流入5684.14万元，显示短期资金关注度提升。
• 估值指标：市盈率（TTM）亏损，市净率3.86倍，低于专用设备制造业中位数（60.26倍），但需警惕盈利持续性风险。

2. 2025年三季报关键数据

• 营收与利润：
  • 营业总收入6.74亿元，同比增长显著（2024年中报同比+97.59%）。
  • 归母净利润-254.06万元，亏损幅度收窄（2024年中报亏损-1984.29万元）。
• 盈利能力：
  • 毛利率31.22%，同比减少1.45个百分点，净利率-0.38%，较2024年（-4.65%）改善。
  • 三费（销售、管理、财务）占营收比21.12%，同比减少37.74%，成本控制初见成效。
• 现金流：经营活动现金净流入7674.65万元，同比大幅增长，应收账款周转效率提升。

二、业务结构与核心竞争力

1. 主营业务布局

• 天然气加注设备：传统优势领域，受益于天然气价格回落及市场需求回升。
• 氢能装备：
  • 技术储备涵盖碱水制氢、PEM制氢、固态储氢，推动“制、储、运、加、用”全链条布局。
  • 氢能核心零部件和集成车间建设项目有序推进，预计提升产线效率及产品质量。
• 工程总包（EPC）：拓展综合能源站、制加一体站、氢化工领域，带动设备销售。
• 智慧物联网与售后服务：覆盖全产业链的信息化监管平台及专业服务。

2. 行业地位与竞争壁垒

• 氢能先发优势：国内最早布局氢能装备的企业之一，参与多项国家标准制定。
• 客户资源：与法液空等国际企业深化合作，拓展航空、船用低温领域市场。
• 政策红利：受益于“双碳”目标及地方氢能产业规划，2025年多地出台氢能补贴政策。

三、风险因素与挑战

1. 盈利不确定性

• 历史盈利波动大，2021-2024年归母净利润分别为-0.11亿、-1.36亿、-0.82亿、-0.03亿，2025年三季度仍亏损。
• 毛利率同比下降1.45个百分点，需关注成本管控及产品定价能力。

2. 应收账款与负债压力

• 应收账款体量较大，需警惕坏账风险。
• 资产负债率44.00%，短期借款规模上升，需关注偿债能力。

3. 行业竞争加剧

• 天然气加注设备市场面临新能源车冲击，氢能领域技术迭代快，需持续投入研发。

四、投资价值分析

1. 短期机会

• 资金面驱动：主力资金连续3日净流入，换手率高位，显示市场情绪积极。
• 政策催化：氢能产业规划落地及地方补贴发放可能刺激股价波动。

2. 中长期逻辑

• 氢能赛道成长性：全球氢能市场规模预计2030年达数千亿美元，公司作为头部设备商有望受益。
• 技术迭代能力：PEM制氢、固态储氢等前沿技术储备，构建长期竞争壁垒。
• 估值修复空间：市净率低于行业均值，若盈利转正，估值存在向上弹性。

五、投资建议

1. 操作策略

• 短期交易者：可轻仓参与波段操作，关注12.00-13.50元区间支撑与压力，设5%止损位。
• 中长期投资者：建议等待三季度财报确认盈利拐点后分批建仓，目标价15-18元（对应2026年市盈率40-50倍）。

2. 风险提示

• 氢能商业化进度不及预期，导致订单落地延迟。
• 原材料价格波动侵蚀毛利率。
• 政策补贴退坡影响市场需求。

3. 关键观察点

• 2025年四季度氢能设备订单签约情况。
• 2026年一季度净利润是否转正。
• 氢能产业园项目投产进度及产能利用率。

结论：厚普股份短期受资金面及政策催化存在交易性机会，中长期需验证氢能业务盈利能力的持续性。建议风险偏好较高的投资者轻仓参与，并密切跟踪公司订单及财务数据变化。