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*ST汇科（300561）

*ST汇科（300561）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况与行业地位

ST汇科（原汇金科技，代码300561）是专注于金融科技领域的高新技术企业，主营业务涵盖银行风险管理整体解决方案、银行自助设备现金管理系统等核心产品，客户覆盖工农中建交等国有银行及招商、浦发等股份制银行。公司通过自主研发和技术预研，形成了从系统解决方案到硬件产品的多层次技术体系，在金融内控风险管理领域具备先发优势。然而，受2024年净利润为负且营收低于1亿元的影响，公司股票自2025年4月24日起被“退市风险警示”及其他风险警示，股票简称变更为“ST汇科”。

二、财务表现分析

（一）营收与利润：短期改善但长期承压

  1. 2025年三季报数据：
    • 营业总收入7481.31万元，同比增长9.14%；
    • 归母净利润151.91万元，同比增长137.25%；
    • 第三季度单季度营收2656.42万元，同比增长16.43%，但归母净利润亏损213.7万元，同比下降173.67%。
  2. 2025年中报亮点：
    • 上半年营收4824.89万元，同比增长5.49%；
    • 归母净利润365.61万元，同比扭亏为盈；
    • 毛利率46.99%（三季报），同比下滑11.51个百分点；净利率2.12%（三季报），同比提升134.91个百分点。

矛盾点：尽管中报显示盈利能力改善，但三季报净利润波动较大，且单季度亏损加剧，反映公司盈利稳定性不足。

（二）现金流与负债：风险信号显现

  1. 应收账款高企：
    • 三季报应收账款占最新年报营业总收入比例达78.15%，存在坏账风险；
    • 中报应收账款同比减少43.57%，但绝对值仍较高。
  2. 经营性现金流恶化：
    • 三季报每股经营性现金流-0.06元，同比减少190.11%；
    • 中报每股经营性现金流-0.05元，同比减少244.39%，主要因销售回款下降。
  3. 负债结构：
    • 货币资金/流动负债比例为95.39%，短期偿债能力承压；
    • 无有息负债，财务结构相对稳健，但现金流紧张可能限制业务扩张。

（三）费用控制：短期成效显著，长期需关注

  1. 三费占比下降：
    • 销售、管理、财务费用合计2488.71万元，占营收比33.27%，同比减少23.31%；
    • 中报三费占比30.32%，同比下降30.25个百分点，主要因薪酬和推广费用压缩。
  2. 研发投入减少：
    • 中报研发投入同比下降27.73%，长期可能削弱技术竞争力。

三、估值与市场表现

（一）估值指标：行业对比显著偏低

  1. 市盈率（TTM）：
    • 截至2025年10月16日，市盈率为-354.37（亏损），行业平均134.72；
    • 市净率8.38倍，低于行业平均11.04倍，但高于行业中值4.48倍。
  2. 市销率：
    • 市销率54.65倍，远高于行业平均9.09倍，反映市场对公司未来营收增长的预期较低。

（二）股价走势：波动剧烈，资金关注度分化

  1. 近期行情：
    • 2025年11月3日收盘价16.57元，当日涨幅3.05%，换手率4.57%；
    • 10月22日单日涨幅4.31%，显示短期资金博弈特征。
  2. 历史波动：
    • 52周价格范围10.83元-68.54元，振幅达533%，投机风险较高。

四、核心风险点

  1. 退市风险：
    • 若2025年净利润为负或营收低于1亿元，可能触发强制退市。
  2. 应收账款坏账：
    • 高比例应收账款若无法收回，将直接侵蚀利润。
  3. 现金流断裂：
    • 经营性现金流持续为负，可能影响日常运营。
  4. 技术竞争力下降：
    • 研发投入减少可能削弱产品迭代能力。

五、投资建议

（一）短期投机：高风险博弈，谨慎参与

  1. 适用对象：风险承受能力极强的投资者，且具备严格止损纪律。
  2. 逻辑依据：
    • 股价波动剧烈，存在短期超跌反弹机会；
    • 若公司能在四季度实现净利润转正，可能触发估值修复。
  3. 风险提示：
    • 退市风险未解除，可能面临本金全损；
    • 流动性可能随风险警示加剧而下降。

（二）中长期投资：暂不推荐，需观察拐点

  1. 关键指标跟踪：
    • 2025年全年净利润是否转正；
    • 应收账款回收率是否改善；
    • 现金流是否转正。
  2. 介入时机：
    • 待公司明确解除退市风险警示后，结合财报数据综合评估。

（三）替代方案：行业龙头优先

  1. 对比标的：
    • 思维列控（PE 18.83倍）、理工能科（PE 20.02倍）等低估值、高盈利稳定性的金融科技企业。
  2. 逻辑依据：
    • 行业平均市盈率134.72倍，*ST汇科当前估值缺乏安全边际；
    • 龙头公司抗风险能力更强，符合稳健投资需求。

六、结论

*ST汇科当前处于“退市风险警示”特殊时期，财务数据呈现短期改善但长期不确定性高的特征。对于普通投资者，建议暂避风险，优先选择行业内盈利稳定、估值合理的龙头企业。若坚持参与，需严格控制仓位（建议不超过总资产的5%），并设置严格的止损线（如股价跌破14元离场）。后续需密切跟踪公司四季度财报及退市风险解除进展，再决定是否调整投资策略。