佩蒂股份（300673）股票价值分析及投资建议报告
一、公司概况
佩蒂股份（300673）是一家专注于宠物食品研发、制造、销售及宠物产品品牌运营的企业。公司业务覆盖国内外市场，客户集中度较高，主要依赖大型宠物食品经销商和零售商。其产品涵盖功能性咀嚼食品、湿粮、烘焙主粮等多个品类，在中、东南亚及新西兰建有规模化高标准产线，具备多国制造与全球化原料供应优势。
二、核心业务分析
（一）ODM业务
- 市场表现：2025年第四季度ODM业务订单呈现“环比回暖、同比改善”趋势，海外市场宠物需求稳定。公司通过新产品开发与传统产品升级巩固头部品牌客户，并拓展欧洲等新客户。
- 竞争优势：依托在中、东南亚及新西兰的规模化产线，公司具备多国制造与全球化原料供应优势，在成本控制与交付效率方面表现突出。智能化与柔性生产线可实现小批量、多SKU、快速响应的定制化生产，满足全球品牌商与零售商的多样化需求。
- 未来展望：预计海外市场ODM业务将保持稳健增长，驱动力来自新客户开拓、产品线延伸及新西兰主粮工厂与东南亚产线的产能释放。
（二）OBM业务
- 品牌布局：围绕爵宴、好适嘉等自有品牌，以“品质+营养科学”为核心，拓展海外渠道，提升国际市场份额。当前在售主粮主要包括爵宴品牌的风干粮及子品牌源力碗的烘焙粮，已达成阶段性目标。
- 战略方向：未来将以“稳量提质、强化复购”为核心，推进SKU丰富化与配方差异化，完善自有品牌产品矩阵。加强推广以提升品牌可见度与用户粘性，实施动态定价与产品组合优化，维持中高端市场竞争力，并通过成本优化与规模效应保障盈利水平。
三、财务表现
（一）营收与利润
- 2025年三季报数据：前三季度公司主营收入10.89亿元，同比下降17.68%；归母净利润1.14亿元，同比下降26.62%；扣非净利润1.12亿元，同比下降26.08%。其中，第三季度单季度主营收入3.61亿元，同比下降24.29%；单季度归母净利润3448.32万元，同比下降39.35%；单季度扣非净利润3497.43万元，同比下降37.8%。
- 盈利能力指标：毛利率为32.07%，同比增14.49%；净利率为10.51%，同比减10.93%。销售费用、管理费用、财务费用总计1.76亿元，三费占营收比16.16%，同比增32.25%。
（二）现金流与负债
- 现金流状况：经营活动现金流净额为-622.43万元，经营性现金流与净利润不匹配，可能存在应收账款回收问题。投资活动现金流净额为-6159.32万元，筹资活动现金流净额为-1.22亿元，表明公司资金链压力较大，需关注其融资能力和债务风险。
- 负债情况：负债率为32.67%，有息负债较高，短期借款为230.36万元，长期借款为1689.06万元，虽然目前负债水平可控，但需警惕未来扩张带来的财务风险。
四、市场表现与资金流向
（一）股价走势
近期股价波动较大。例如，2025年11月7日收盘价为16.37元，下跌0.24%；11月10日收盘价为17.25元，上涨5.38%；11月12日收盘价为17.76元，下跌0.06%。
（二）资金流向
- 主力资金：资金流向波动明显。11月7日主力资金净流入599.61万元；11月10日主力资金净流入1516.1万元；11月12日主力资金净流出809.96万元。
- 游资与散户资金：游资和散户资金流向也呈现波动。如11月7日游资资金净流入671.96万元，散户资金净流出1271.57万元；11月10日游资资金净流出353.37万元，散户资金净流出1162.73万元；11月12日游资资金净流出1621.31万元，散户资金净流入2431.27万元。
五、公司治理与战略调整
（一）治理结构升级
公司于2025年11月12日召开临时股东大会，审议通过取消监事会、增设职工代表董事等议案，原非职工代表监事邓昭纯、林德因治理结构调整离任，但仍留任公司其他职务。此次治理结构调整使公司治理结构全面升级，提升了公司的规范性和市场形象。
（二）产能布局与新品研发
- 产能布局：公司在新西兰建设宠物主粮产能，产线将凭借当地自然环境和农牧业管理体系，利用优质原材料、先进生产设备和科学配方，向全球市场提供优质宠物主粮产品。目前新西兰工厂仅海外小批量出货，国内备案尚未完成，预计2026年将在国内市场正式销售。
- 新品研发：公司不断推出新品，如“双十一”期间推出风干粮、烘焙粮和肉质零食，主粮包括“小颗粒风干粮”“鳕鱼风干粮”“源力碗烘焙粮”，零食涵盖“狗饼干”“兔脊骨”，丰富爵宴品牌高端产品线。
六、行业趋势与竞争格局
（一）行业趋势
宠物食品行业增长较快，随着人们生活水平的提高和宠物家庭化趋势的加强，宠物食品市场需求持续增长。同时，消费者对宠物食品的品质和营养要求也越来越高，高端宠物食品市场潜力巨大。
（二）竞争格局
宠物食品行业竞争激烈，国内外品牌众多。佩蒂股份在产品研发、生产制造和品牌运营方面具有一定优势，但也面临着来自国内外竞争对手的挑战。公司需要持续创新、提升产品品质和服务水平，以增强市场竞争力。
七、投资建议
（一）短期投资
- 关注因素：短期内，投资者可关注公司2025年四季度财报发布情况，若净利润增长超预期，可考虑逢低布局。同时，密切关注主力资金流向和市场情绪变化，把握短期交易机会。
- 风险提示：公司经营性现金流为负，且净利润增速放缓，短期内股价波动可能较大，投资者需注意风险控制，避免盲目追高。
（二）长期投资
- 投资逻辑：从长期来看，宠物食品行业增长前景广阔，佩蒂股份作为行业内具有一定优势的企业，具备长期投资价值。公司通过治理结构升级、产能布局优化和新品研发等举措，有望提升盈利能力和市场竞争力，实现业绩持续增长。
- 操作建议：投资者可采取“逢低布局+长期持有”的策略，关注公司未来增长表现和行业发展趋势。若公司能进一步拓展海外市场、提升品牌影响力，长期价值值得期待。同时，需关注公司客户集中度高、费用控制压力等问题，以及市场竞争加剧、汇率波动等风险。