上海瀚讯（300762）股票价值分析及投资建议报告

一、公司概况

上海瀚讯信息技术股份有限公司（股票代码：300762）专注于行业宽带移动通信设备的研发、制造、销售及工程实施，结合业务应用软件和指挥调度软件，向军方及铁路等行业客户提供整体解决方案。公司业务涵盖军用4G/5G战术通信装备、卫星互联网通信载荷、一体化信关站系统、手机直连卫星5G产品等，在军工通信和卫星通信领域占据重要地位。

二、核心业务与市场地位

1. 军工通信业务

• 技术领先：公司深耕军用宽带移动通信领域，已定型和在研型号装备总计38型，产品覆盖陆、海、空、火箭军等多兵种，是军用区域宽带通信的龙头企业。
• 订单储备充足：2024年中标多个军方项目，随着“十四五”预算加速释放，军工通信业务有望回暖，为公司带来稳定收入。
• 市场壁垒高：军用通信行业资质准入门槛极高，公司已取得全部核心资质，且客户粘性强，形成长期合作关系。

2. 卫星通信业务

• 千帆星座核心供应商：作为上海垣信“千帆星座”（G60星链）通信载荷的唯一供应商，公司承担卫星通信分系统的研发与制造。2025年计划发射216颗卫星，预计收入增量达4.87亿元，卫星业务收入占比或超60%。
• 一体化信关站系统：2025年中标垣信1.5亿元项目，产品进入批产交付阶段，巩固公司在卫星通信地面设备领域的领先地位。
• 手机直连卫星业务：研制的5G产品已完成初样，瞄准存量手机市场，预计2025年商业化落地，潜在市场规模超千亿。

三、财务表现与成长性

1. 营收与利润

• 2025年三季报：前三季度营收3.05亿元，同比增长72.72%；归母净利润-4815.76万元，同比减亏47.25%。亏损收窄主要因研发投入资本化比例提升及成本控制优化。
• 机构预测：6家机构预测2025年净利润均值0.47亿元，同比增长137.61%；2026年净利润均值1.95亿元，同比增长314.9%。

2. 盈利能力

• 毛利率：2025年三季报毛利率40.91%，虽同比下降，但环比稳定，反映产品附加值较高。
• 净利率：净利率-15.79%，同比改善，随着规模效应显现，盈利能力有望提升。

3. 估值水平

• 市盈率（TTM）：当前亏损，但机构预测2026年PE均值74倍，高于行业平均，反映市场对公司卫星业务的高预期。
• 目标价：华泰证券给予2026年目标价28.28元（对应77倍PE），中航证券给予405倍PE（基于2025年EPS 0.05元），显示长期成长潜力。

四、行业趋势与政策支持

1. 国防军工需求增长

• 预算增加：2025年我国国防支出1.78万亿元，同比增长7.2%，军费占比GDP仍低于全球主要国家，长期增长空间大。
• 信息化升级：国防信息化加速推进，5G军用化、卫星互联网、数据链等领域需求爆发，公司作为核心供应商直接受益。

2. 卫星互联网政策红利

• 政策支持：国家将卫星互联网纳入“新基建”，工信部推动“空天地一体化”网络建设，上海、广东等地出台专项政策。
• 市场空间：2025年中国卫星互联网市场规模预计440亿元，同比增长10.7%，千帆星座计划发射超1500颗卫星，带动产业链需求。

五、风险因素

1. 军工订单波动

• 军工行业受国家战略和预算影响较大，订单延迟或取消可能影响短期业绩。

2. 卫星业务进展不及预期

• 千帆星座发射进度、手机直连卫星商业化落地时间存在不确定性，可能影响收入确认。

3. 竞争加剧

• 卫星通信和军工通信领域竞争者增多，可能压缩毛利率。

六、投资建议

1. 长期投资逻辑

• 核心优势：公司是军工通信龙头，卫星业务卡位核心，技术壁垒高，客户粘性强。
• 成长驱动：国防信息化+卫星互联网双轮驱动，2025-2027年净利润复合增速预计超100%。
• 估值修复：当前股价26.90元，机构目标价28.28-32.40元，上行空间约5%-20%。

2. 操作策略

• 买入评级：6家机构中4家给予“买入”评级，2家“增持”，建议积极配置。
• 持仓周期：适合中长期持有，关注2026年卫星业务收入占比提升及军工订单释放。
• 风险控制：设置止损位（如跌破24元），动态跟踪千帆星座发射进度和军工订单情况。

七、结论

上海瀚讯（300762）作为军工通信和卫星互联网领域的核心标的，受益于国防预算增长和卫星产业爆发，长期成长确定性高。尽管短期业绩受研发投入和订单波动影响，但机构预测显示2026年起盈利将快速释放。建议投资者积极关注，逢低布局，分享行业红利。